줌, AI로 진화: 견고한 마진, 성장 둔화, 미래를 향한 전략적 전환
줌의 2025 회계연도: 변화하는 비즈니스
줌의 2025 회계연도 실적은 업계 많은 이들이 예상했던 바를 확인시켜 줍니다. 줌은 더 이상 팬데믹 기간 동안의 폭발적인 성장 동력이 아니라는 것입니다. 대신, 줌은 현금이 풍부하고 AI 기반의 엔터프라이즈 소프트웨어 기업으로 꾸준하지만 눈에 띄지 않는 성장을 하고 있습니다. 총수익 46억 6,500만 달러(전년 대비 3.1% 증가)와 강력한 41.7%의 영업 현금 흐름 마진으로 기본은 탄탄하지만, 실제 이야기는 원시적인 고객 성장보다는 AI 통합, 엔터프라이즈 참여 및 효율성으로의 전략적 전환에 있습니다.
꾸준한 수익, 하지만 엔터프라이즈와 온라인 부문 간의 현격한 차이
줌의 수익 성장은 팬데믹 시대의 급증에서 상당히 둔화되었지만, 비즈니스는 여전히 건전합니다. 주요 수익 동인은 회사의 전략에서 중요한 변화를 보여줍니다.
- 엔터프라이즈 수익: 27억 5,400만 달러(전년 대비 +5.2%) – 이 부문은 현재 줌의 주요 성장 동력이며, 대규모 조직에 서비스를 제공하기 위한 전환을 강조합니다.
- 온라인 수익: 19억 1,100만 달러(전년 대비 +0.2%) – 거의 평탄한 성장은 중소기업 및 소비자 부문에서의 시장 포화 및 경쟁에 대한 우려를 제기합니다.
- 4분기 총수익: 11억 8,400만 달러(전년 대비 +3.3%) – 완만한 성장이지만 시장 기대치에 부합합니다.
엔터프라이즈 고객에 대한 의존도가 높아짐에 따라 줌의 성장 전략은 이제 광범위한 사용자 채택보다는 대규모 계약과 연결되어 있음을 시사합니다. 온라인 수익의 정체는 주의를 기울여야 합니다. 이는 엔터프라이즈 고객을 우선시하기 위한 의도적인 움직임일까요, 아니면 줌이 Microsoft Teams 및 Cisco Webex로부터 경쟁 압력을 받고 있는 것일까요?
수익성 및 현금 흐름: 줌의 숨겨진 강점
수익 성장세는 둔화되었지만 수익성은 줌의 가장 강력한 자산으로 남아 있습니다. 회사는 지속적으로 엄격한 비용 관리와 확장성이 뛰어난 비즈니스 모델을 보여주고 있습니다.
- GAAP 영업 마진: 17.4%(전년 대비 +580bp) – 효율성 개선을 보여주는 상당한 확장입니다.
- 비 GAAP 영업 마진: 39.4%(전년 대비 +20bp) – 업계 최고 수준입니다.
- 영업 현금 흐름: 19억 4,500만 달러(전년 대비 +21.7%) – 현금을 창출하는 능력에 대한 증거이며, 투자 및 자사주 매입에 대한 유연성을 제공합니다.
- 순이익: 10억 1천만 달러(2024 회계연도의 6억 3,750만 달러에서 증가) – 투자자 신뢰를 강화하는 강력한 증가입니다.
78억 달러의 현금 및 유가 증권을 보유한 줌은 인수, AI 투자 또는 자사주 재매입에 사용할 수 있는 상당한 자금을 보유하고 있습니다. 이는 성장이 둔화되더라도 회사를 좋은 위치에 둡니다.
AI 컴패니언: 줌의 다음 장의 중심
줌의 실적 보고서에서 가장 큰 신호 중 하나는 AI에 대한 끊임없는 집중이었습니다. Eric Yuan CEO는 Zoom AI Companion을 미래의 성장 동력으로 자리매김했으며, AI가 전문가에게 "하루 분량의 작업 절약"을 제공할 것이라고 약속했습니다.
주요 AI 개발:
- AI 컴패니언 2.0 – 회의, 이메일 및 문서 생성을 자동화하기 위해 AI 기능을 확장합니다.
- AI 스튜디오 – 월 사용자당 12달러에 가격이 책정된 새로운 수익성 있는 AI 맞춤 설정 도구로, 줌의 AI 수익 흐름을 향한 첫걸음을 의미합니다.
- 줌 생태계 전체에 걸친 통합 – AI는 줌 미팅, 줌 폰 및 줌 컨택 센터에 내장되어 원활한 작업 플랫폼을 만드는 것을 목표로 합니다.
그러나 수익화는 여전히 진행 중입니다. AI 컴패니언은 현재 유료 줌 사용자에게 무료로 제공되므로 수익에 대한 기여도는 여전히 불확실합니다. 줌의 핵심은 고객 유지, 업셀 가능성 및 장기적인 엔터프라이즈 지출에 대한 AI의 영향을 입증하는 것입니다.
고객 지표: 엔터프라이즈 유지율 vs. 전략적 보고 변화
줌은 계속해서 고가치 고객을 유지하고 성장시키고 있습니다.
- 10만 달러 이상의 수익에 기여하는 고객: 4,088명(전년 대비 +7.3%) – 엔터프라이즈 모멘텀에 대한 긍정적인 신호입니다.
- 순 달러 확장율: 98% – 건전하지만 100%+의 황금 기준에 약간 못 미칩니다.
- 온라인 이탈률: 2.8%, 전년 대비 20bp 감소 – 낮은 이탈률은 고객 충성도가 향상되고 있음을 시사합니다.
그러나 주요 보고 변화가 일어나고 있습니다. 줌은 2026 회계연도부터 엔터프라이즈 고객 수가 더 이상 주요 지표가 되지 않을 것이라고 발표했는데, 이는 온라인 고객과의 중복을 이유로 들었습니다. 이것은 중요한 발전입니다.
- 이는 줌의 내부 고객 세분화가 진화하고 있으며 관련성이 떨어질 수 있음을 시사합니다.
- 일부 투자자들은 이 움직임이 엔터프라이즈 고객 성장의 둔화를 가리려는 시도일 수 있다고 추측합니다.
- 앞으로는 수익 기반 지표가 중심이 될 가능성이 높습니다.
2026 회계연도 전망: 완만한 성장과 강력한 수익성
줌의 2026 회계연도 가이던스는 획기적인 성장보다는 꾸준하고 규율 있는 성과에 대한 이야기를 강화합니다.
- 수익 가이던스: 47억 8,500만 달러 - 47억 9,500만 달러(전년 대비 +2.5-2.8%) – 완만한 확장의 지속입니다.
- 2026 회계연도 1분기 수익: 11억 6,200만 달러 - 11억 6,700만 달러 – 계절성 또는 수요 약세를 시사하는 보합세 또는 약간의 하락세입니다.
- 잉여 현금 흐름: 16억 8천만 달러 - 17억 2천만 달러 – 약간의 하락세이지만 여전히 견조합니다.
이 예측은 꾸준하지만 감흥이 없으며, AI 이니셔티브가 빠르게 확장되지 않는 한 줌의 수익 궤적은 한 자릿수 초반에 머물 것임을 시사합니다.
투자자를 위한 시사점: AI 기반의 상승 여력 vs. 성장 제한
줌은 더 이상 고성장 기업이 아니지만 전략적 AI 전환을 통해 현금을 창출하는 기계가 되고 있습니다. 투자자는 다음을 고려해야 합니다.
강점:
✅ 높은 수익성과 잉여 현금 흐름. ✅ 엔터프라이즈 수익 성장과 유지율은 여전히 견조합니다. ✅ 새로운 수익화 경로를 가진 강력한 AI 내러티브. ✅ 전략적 유연성을 제공하는 막대한 현금 포지션.
우려 사항:
⚠️ 수익 성장이 둔화되고 있으며, 특히 온라인 부문에서 그렇습니다. ⚠️ AI 수익화는 아직 초기 단계에 있으며 수익 영향은 불분명합니다. ⚠️ 고객 세분화 보고 변경은 추세를 가릴 수 있습니다. ⚠️ 강력한 경쟁자(Microsoft, Cisco)도 AI에 막대한 투자를 하고 있습니다.
최종 분석: 줌은 매수할 가치가 있을까요?
줌의 실적은 예상치를 약간 상회했지만 투자 심리는 여전히 신중합니다. 시장은 강력한 마진과 현금 흐름과 더딘 수익 성장이라는 현실 사이에서 균형을 맞추고 있습니다. 투자자에게 줌은 다음을 나타냅니다.
- 수익성과 안정성을 우선시하는 사람들을 위한 가치 플레이.
- AI 컴패니언이 새로운 수익 흐름을 열 수 있다고 믿는 사람들을 위한 투기적인 AI 베팅.
- 성장을 다시 점화하기 위해 인수 또는 주요 혁신이 필요할 수 있는 성숙한 기술 회사.
AI 우선 엔터프라이즈 소프트웨어 회사로의 줌의 전환은 순조롭게 진행되고 있습니다. 내년은 AI가 필요한 성장 촉진을 제공할지, 아니면 줌이 꾸준하지만 평범한 SaaS 현금 머신 역할을 할지 결정할 것입니다.