펜실베이니아주 리하이 밸리의 완만한 언덕 그림자 아래, 광활한 맥 트럭 공장은 오랫동안 미국 제조업 회복력의 상징으로 자리 잡았습니다. 하지만 상쾌한 봄 아침, 공장 문을 통과하는 노동자들의 분위기는 상당히 침울합니다.
"부서별로 불러들이고 있어요." 한 직원이 말했습니다. "누가 남고 누가 떠날지 정확히 아는 사람은 아무도 없지만, 우리 모두 그 숫자를 알고 있습니다."
그 숫자는 냉혹한 현실을 나타냅니다. 볼보 그룹 북미는 향후 3개월 동안 미국 내 3개 제조 시설에서 550~800개의 일자리를 감축할 계획을 발표했는데, 펜실베이니아 공장에서만 최대 350개의 일자리가 사라질 수 있습니다. 이번 해고는 업계 전문가들이 "클래스 8 탄광 속의 카나리아"라고 묘사하는 것으로, 대형 트럭 부문의 광범위한 어려움을 보여주는 조기 경고 신호입니다.
클래스 8 트럭은 가장 무거운 상용 트럭으로, 흔히 대형 트럭이라고 합니다. 이 분류는 총 차량 중량 등급(GVWR)을 기준으로 하며, 특히 GVWR이 33,000파운드를 초과하는 차량을 지정합니다.
관세 쓰나미가 미국 제조업을 강타하다
이번 감원의 주된 원인은 트럭 운송 산업에 가끔씩 발생하는 일반적인 경기 침체가 아닙니다. 대신 볼보는 트럼프 대통령의 확대된 관세 제도 때문이라고 지적합니다. 이 제도는 철강 및 알루미늄 수입품에 대해 25%의 일반 관세를 재도입하고 대부분의 수입품에 대해 새로운 10%의 보편적인 기본 관세를 추가했습니다.
이러한 정책 변화는 제조 공급망에 충격을 주어 볼보의 미국 내 자재 명세서 비용을 매출액의 약 180bp(베이시스 포인트) 상승시켰습니다. 이는 한 자릿수 이익률이 일반적인 산업에서 마진에 큰 타격을 주는 것입니다.
미국 제조업체에 대한 관세로 인한 비용 영향
| 투입 (또는 범위) | 현재 관세 (섹션 232, 2025) | 일반적인 가격 인상 | 주요 제조 영향 |
|---|---|---|---|
| 철강 | 25 % (재개/확대) | 미국 시장에서 ≈ +2–3 % | 철강 가격 상승으로 금속 사용 산업의 마진과 일자리 압박. |
| 알루미늄 | 25 % (10 %에서 인상) | ≈ +1.5–4 % | 자동차, 항공 우주, 건설, 포장 비용 증가. |
| 철강/알루미늄 파생 상품 (예: 자동차 부품, 블레이드) | 새로운 25 % 적용 범위 | 완제품에 관세 추가 | 부품 수입 가격 상승; 다운스트림 부문은 추가 비용 부담. |
| 미국 제조업 전체 | 25 % 투입 관세 결합 | 광범위한 투입 비용 상승 | 1차 생산자의 이익은 소비 기업에 대한 더 광범위한 일자리 및 가격 압력에 의해 상쇄될 수 있음. |
볼보 대변인은 "이러한 조치를 취하게 되어 유감스럽지만, 차량 수요 감소에 맞춰 생산량을 조정해야 합니다."라고 말하며, 이번 결정이 관세 환경에서 비롯된 시장 불안정과 비용 증가와 관련이 있다고 밝혔습니다.
그 영향은 마컹기에만 국한되지 않습니다. 메릴랜드주 헤이거스타운에서는 올해 초 이미 43명이 해고된 데 이어 5월 2일까지 50~100개의 일자리가 추가로 사라질 예정입니다. 버지니아주 더블린 시설도 인력 감축을 겪을 예정이지만, 구체적인 숫자는 공개되지 않았습니다.
지역 사회, 파급 효과에 대비하다
펜실베이니아주 하원의원 조시 시걸은 자신의 지역 주민들에게 미치는 영향에 대해 "이것은 이 일자리에 의존하는 지역 가족들에게 엄청난 타격입니다."라고 직설적으로 말했습니다.
그의 우려는 근거가 있어 보입니다. 경제 분석에 따르면 리하이 밸리, 뉴 리버 밸리, 헤이거스타운과 같은 지역 사회의 경우 실제 고용 영향이 훨씬 더 클 수 있습니다. 제조업 일자리 1개가 사라질 때마다 주변 경제에서 약 1.6개의 일자리가 추가로 사라지므로, 이번 감축으로 인해 세 지역 모두에서 총 1,300개의 일자리가 영향을 받을 수 있습니다.
지역 구매 관리자 지수(PMI)가 이미 마이너스로 전환되어 이번 해고를 고려하기 전에도 경제 활동이 위축되고 있는 상황에서 시기가 최악입니다.
완벽한 폭풍: 관세와 수요 둔화의 만남
관세가 헤드라인을 장식했지만, 이는 대형 트럭 부문이 직면한 문제적인 요인들의 집합 중 하나일 뿐입니다.
ACT 리서치에 따르면 3월 클래스 8 트럭 주문량은 전년 대비 23% 감소한 약 15,000대를 기록했는데, 이는 대체 수준을 훨씬 밑도는 수치입니다. 이러한 수요 둔화는 운송료에 대한 불확실성, 예상되는 규제 변화, 지속적인 공급망 문제, 그리고 이제는 관세로 인한 비용 증가 등 여러 요인에서 비롯됩니다.
최근 전년 대비 감소를 보여주는 월별 미국 클래스 8 트럭 주문량.
| 월 (2025) | 예비 주문량 | YoY 변경 (%) (2024년 대비) | 데이터 출처 |
|---|---|---|---|
| 3월 | 16,000 | -8.3 | ACT 리서치 |
| 2월 | 17,000 | -38 | FTR |
| 2월 | 18,300 | -34 | ACT 리서치 |
| 1월 | 24,000 | -15 | FTR |
운송 장비 시장을 전문으로 하는 한 산업 분석가는 "우리가 보고 있는 것은 제조 비용 인플레이션이 화물 주기의 자연적인 둔화와 충돌하는 것입니다."라고 설명했습니다. "관세가 주기를 유발하는 것은 아니지만, 확실히 더 고통스럽고 잠재적으로 더 장기화시키고 있습니다."
월스트리트의 계산된 대응
투자자들에게 볼보의 인력 감축은 어려운 환경에서 중요한 방어적 조치입니다. 이러한 감축으로 인한 예상 연간 절감액인 약 5,500만 유로(5,900만 달러)는 이익 마진을 보호하는 데 도움이 될 수 있습니다. 이는 EBIT(이자 및 세금 차감 전 이익)의 50bp 변동이 할인된 현금 흐름 기준으로 볼보 AB의 주식 가치에 B-주당 약 18 스웨덴 크로나의 영향을 미치는 중요한 고려 사항입니다.
표: 볼보 그룹(VOLV B) 주식 성과 및 주요 지표(2025년 4월)
| 지표 | 가치 |
|---|---|
| 현재 가격 | SEK 251.40 |
| 1년 가격 변동 | -10.3% ~ -13.9% |
| 52주 최고가 | SEK 344.40 |
| 52주 최저가 | SEK 220.80 |
| 1년 상대 성과 vs. 글로벌 지수 | -11.6% |
| 3개월 가격 변동 | -12.7% |
| 1개월 가격 변동 | -19.5% |
| 배당 수익률 | ~7.7% |
| P/E 비율 (TTM) | ~10 |
| 시가 총액 | SEK 4,910억~5,110억 |
| 애널리스트 목표 가격 | SEK 325.01 (+34%) |
유럽 자동차 부문 전략가는 "이것은 전형적인 경기 순응적 관리입니다."라고 언급했습니다. "초기에, 깊게 감축하고, 마진을 보호하고, 궁극적인 회복을 위해 준비합니다. 주주들은 상당한 인적 비용이 들더라도 이러한 유형의 단호한 조치에 보상하는 경향이 있습니다."
공급업체가 압박을 느끼다
고통은 볼보 공장 문에서 멈추지 않습니다. Cummins, Allison Transmission, Meritor와 같은 주요 공급업체는 이제 3분기에 갑작스러운 3~5%의 수익 부족에 직면해 있습니다. 이는 Cummins가 이미 지난 분기 실적 발표에서 수주 잔량이 9% 감소한 후 발생한 상당한 타격입니다.
해당 부문을 추적하는 한 공급망 분석가는 "또 다른 가이드 다운을 예상하십시오."라고 경고했습니다. "OEM(원래 장비 제조업체)이 감기에 걸리면 공급업체는 폐렴에 걸릴 위험이 있습니다. 특히 고정 비용이 높고 고객 다각화가 제한된 공급업체는 더욱 그렇습니다."
이러한 상황은 재무 상태가 약한 공급업체에게 문제가 되는 시나리오를 만듭니다. 신용 분석가들은 이미 BB 등급 부품 제조업체의 부채 수준을 면밀히 조사하고 있으며, 일부는 마진 압박이 확대되면 향후 12~24개월 동안 해당 부문에서 통합 물결이 일어날 수 있다고 예측합니다.
차량 구매자는 기다리는 게임을 하다
역설적으로 일부 상용 차량 운영업체는 현재 상황에서 희망을 봅니다. 생산 능력이 오프라인으로 전환되고 주문량이 둔화되면서 새로운 트럭 가격의 끊임없는 인상(이미 2019년 수준보다 32% 상승)이 마침내 완화될 수 있습니다.
표: 미국 신형 대형 트럭 생산자 물가 지수(PPI), 2019~2025
| 연도 | 대형 트럭 PPI* | 연간 변동 (%) |
|---|---|---|
| 2019 | 150.9 | — |
| 2020 | 153 | +1.4% |
| 2021 | 162 | +5.9% |
| 2022 | 179 | +10.5% |
| 2023 | 186 | +3.9% |
| 2024 | 185 | -0.5% |
- PPI는 2003년을 기준 연도로 사용합니다(2003 = 100).
그러나 관세로 인해 자재 비용이 여전히 높은 수준을 유지하면서 차량 관리자는 장비 교체 주기를 약 6개월 연장하는 것으로 보입니다. 이 전략은 중고 트럭 경매 시장의 호황을 뒷받침하여 장비 재판매를 전문으로 하는 Ritchie Bros.와 같은 회사에 도움이 됩니다.
한 운송 경제학자는 "현명한 차량은 섬세한 균형을 맞추고 있습니다."라고 말했습니다. "유지 보수 비용과 역사적으로 높은 인수 가격을 비교하면서 관세 영향을 최대한 피하기 위해 구매 시기를 조정하려고 노력하고 있습니다. 이는 일반적으로 그렇지 않은 산업에서 매우 정교한 재무 모델링을 강요하고 있습니다."
정책적 의미와 정치적 열기
이번 해고는 무역 정책 효과에 대한 논쟁에 새로운 긴급성을 불어넣습니다. 관세 보호에도 불구하고 미국 제조업 고용이 스트레스 징후를 보임에 따라 목표 구제에 대한 압력이 커지고 있습니다.
일부 정책 분석가들은 미국 제조업 활동(PMI로 측정)이 3개월 연속 확장 임계값인 50 미만을 유지할 경우 2025년 4분기까지 최소 부분적인 관세 롤백 가능성을 30%로 예측합니다.
구매 관리자 지수(PMI)는 주로 제조업 부문(잘 알려진 ISM 지수와 같은)의 구매 관리자를 대상으로 하는 월별 설문 조사에서 파생된 주요 경제 지표입니다. 이 지수는 해당 부문의 경제적 건전성을 측정하고 확장 또는 축소를 나타냄으로써 전체 경기 주기에 대한 통찰력을 제공합니다.
이러한 상황은 미국 제조업 일자리를 보호한다는 명시적 목표와 국내 생산자를 돕기 위해 설계된 관세가 볼보와 같은 주요 고용주의 일자리 감소에 기여하고 있다는 현실 사이에서 균형을 맞춰야 하는 행정부에 복잡한 정치적 계산을 만듭니다.
투자 전략
이 격동적인 환경을 헤쳐나가는 투자자에게 분석가는 몇 가지 전략적 접근 방식을 제시합니다.
"롱 볼보 AB, 숏 Cummins" 페어 트레이드는 OEM 수준에서 비용 절감의 이점을 포착하는 동시에 공급업체 간의 마진 압박을 고려할 수 있습니다. 이 접근 방식을 목표로 하는 시장 전략가들은 9개월 동안 700bp 스프레드 기회를 제시합니다.
Ritchie Bros.의 옵션은 OEM이 생산량을 줄일 때마다 임대 종료된 트랙터의 양이 역사적으로 급증하므로 예상되는 중고 장비 경매 급증에 대한 노출을 제공할 수 있습니다.
자재 거래자들은 경기 침체에 대한 우려가 결국 건설 수요를 냉각시킬 것이라는 논리에 따라 2025년 6월 열간 압연 코일 강철 선물 매도 기회를 엿보고 있습니다.
벤처 투자자에게 이번 상황은 배터리 재활용 분야에서 기회를 창출합니다. 관세와 EPA 규정이 결합되어 차량 총 소유 비용이 배터리 회수 가치에 점점 더 의존하게 되기 때문입니다.
기로에 선 산업
볼보의 인력 감축이 시작되면서 대형 트럭 산업은 중요한 시점에 놓여 있습니다. 제조업체는 즉각적인 관세 및 수요 문제 외에도 마진이 압박을 받고 있는 정확한 시기에 상당한 자본 투자를 요구하는 무배출 차량으로의 비용이 많이 드는 전환을 동시에 탐색해야 합니다.
한 베테랑 산업 컨설턴트는 "이번 해고는 단순한 정리 조치가 아닙니다."라고 강조했습니다. "이는 관세와 정체된 화물 주기의 조합이 산업의 비용 탄력성을 한계까지 테스트하고 있다는 첫 번째 명시적 인정입니다."
볼보와 그 경쟁사에게 현재 전략은 신중한 생산 능력 관리를 통한 마진 보호에 중점을 둡니다. 산업 분석가들은 PACCAR 및 기타 주요 제조업체가 향후 몇 달 동안 유사한 생산 조정 조치를 시행하여 한 전문가가 "조정된 북미 생산량 감축"이라고 설명하는 조치를 취할 것으로 예상합니다. 이는 가격을 안정화할 수 있지만 부품 및 서비스 수익을 줄일 수 있습니다.
트럭 제조 주기는 컨센서스 예측에 따르면 2026년 중반경에 최저점에 도달할 것으로 보이며, 볼보와 같이 현금이 풍부한 OEM은 더 작은 레버리지가 높은 공급업체보다 폭풍우를 헤쳐나갈 수 있는 더 나은 위치에 있습니다.
한편, 마컹기, 헤이거스타운, 더블린의 노동자들은 무역 정책, 산업 주기, 기술 전환의 균형을 맞추는 복잡한 경제 방정식에서 담보 피해를 입은 불확실한 미래에 직면해 있습니다.
펜실베이니아 시설 밖에서 오랜 맥 트럭 직원은 "우리는 이전에 불황을 겪었습니다."라고 회상했습니다. "하지만 이번 불황은 다르게 느껴집니다. 화물이 다시 증가하기를 기다리는 것만이 아닙니다. 우리 발 아래에서 산업 전체가 변하고 있습니다."