PMI "성장" 발표에도 불구하고, 미국 제조업은 균열이 시작되고 있다
2025년 3월 미국 제조업 PMI는 50.2로, 위축 국면을 간신히 벗어나며 예비 추정치인 49.8을 상회했습니다. 겉으로 보기에는 좋은 소식처럼 들립니다. 하지만 수치는 더 미묘한 이야기를 들려줍니다. 즉, 비용 상승, 고용 정체, 자신감 약화는 팬데믹 이후 제조업 회복세가 둔화되기 시작했음을 시사합니다.
PMI, 즉 구매관리자지수는 구매관리자를 대상으로 하는 월별 설문조사에서 도출된 경제 지표입니다. 일반적으로 50 이상이면 제조업 또는 서비스 부문의 확장을 나타내고, 50 미만이면 위축을 의미합니다.
관세 충격과 변동성이 큰 글로벌 수요에 여전히 적응하고 있는 경제 상황에서, 최신 PMI 데이터는 청신호라기보다는 노란색 경고등에 가깝습니다. 헤드라인 확장은 더 심각한 구조적 압박을 가리고 있으며, 투자자, 경영진, 정책 입안자 모두에게 그 신호는 더 면밀한 주의를 기울여야 할 필요가 있음을 알려줍니다.
1. 50 이상 PMI—하지만 모멘텀은 약화
일반적으로 50 이상의 PMI 수치는 확장을 의미합니다. 그러나 3월 수치인 50.2는 올해 들어 가장 약한 성장률이며 2월의 52.7에서 급격히 하락한 수치입니다. 사실상 우리는 간신히 버티고 있는 제조업 부문을 보고 있는 것입니다.
지난 1년간의 미국 제조업 PMI 추세: ISM 및 S&P 글로벌 지수 비교 분석
| 월/년 | ISM 제조업 PMI | S&P 글로벌 미국 제조업 PMI | 비고 |
|---|---|---|---|
| 2025년 3월 | 50.3 | 49.8 | ISM은 소폭 확장, S&P는 위축을 나타냄. |
| 2025년 2월 | 50.3 | 52.7 | ISM은 소폭 확장, S&P는 더 강력한 성장을 나타냄. |
| 2025년 1월 | 50.9 | 51.2 | 두 지수 모두 확장을 나타냄. |
| 2024년 12월 | 49.2 | 47.9 | 두 지수 모두 위축을 나타냄. |
- 생산량은 감소했습니다. 이는 예상되는 관세 인상에 앞서 선제적 생산으로 촉발된 예외적인 2월의 급증세를 반전시키며 12월 이후 처음입니다.
- 신규 주문은 거의 정체되어 특히 국내 고객으로부터의 수요가 약화되었음을 강조합니다.
- 캐나다와 EU의 활동 증가에 힘입어 수출 주문이 증가했지만, 이러한 증가는 둔화되는 국내 모멘텀을 상쇄하기에 충분하지 않았습니다.
제조업체에게 이는 연초 반등의 종료와 느린 침체의 시작을 알리는 신호입니다. 특히 글로벌 공급망이 정상화되고 경기 부양 효과가 사라짐에 따라 더욱 그렇습니다.
2. 고용, 4개월간의 성장세 종료
4개월 연속 고용 증가 후, 3월에는 제조업 고용이 감소했습니다. 이러한 감소는 부문 전반의 분위기 변화를 반영합니다. 즉, 기업은 특히 투입 비용이 급증하고 마진이 줄어듦에 따라 더욱 신중해지고 있습니다.
고용 동결 또는 감원은 규모가 작더라도 종종 운영 긴축의 선행 지표입니다. 생산량 감소 및 신규 주문 정체와 결합될 때 이러한 고용 감소는 제조업체가 앞으로 어려운 시기를 대비하고 있음을 시사합니다.
이 부문의 노동 시장 약세는 물류에서 산업 서비스에 이르기까지 관련 산업으로 파급되어 제조업에 크게 의존하는 지역의 소비자 지출을 저해할 수 있습니다.
3. 인플레이션 압력 급증: 비용과 가격 모두 상승
3월 데이터에서 가장 분명한 경고 신호 중 하나는 투입 비용 인플레이션입니다. 이는 2022년 8월 이후 최고 수준으로 급등했습니다. 제조업체는 또한 관세 관련 압력에 힘입어 2년여 만에 가장 빠른 속도로 산출 가격을 인상하고 있습니다.
미국 제조업 투입 비용 추세 요약
| 지수/지표 | 보고 기간 | 값 | 추세/논평 |
|---|---|---|---|
| ISM 제조업 가격 지수 | 2025년 2월 | 62.4 | 1월 54.9에서 크게 증가했으며, 5개월 연속 가격 상승 및 2022년 6월 이후 최고 수준을 기록했습니다. |
| ISM 제조업 가격 지수 | 2025년 1월 | 54.9 | 2024년 12월 52.5에서 상승하여 원자재 가격 상승 가속화를 나타냅니다. |
| ISM 제조업 가격 지수 | 2024년 12월 | 52.5 | 2024년 11월 50.3에서 증가하여 투입 가격의 지속적인 확장을 보여줍니다. |
| 미국 PPI 최종 수요 (YoY) | 2025년 2월 | +3.2% | 최종 수요 가격의 전년 대비 증가는 지속적인 인플레이션 압력을 반영합니다. |
| 미국 PPI 중간 수요 | 2025년 2월 | +10.5% | 중간 수요에 대한 미가공 상품은 전년 대비 급격한 증가를 보였으며, 이는 강력한 투입 비용 인상을 나타냅니다. |
| 뉴욕 연준 지역 설문조사 (제조) | 2025년 2월 | +7.3% | 제조업체는 2025년에 투입 비용이 평균 7.3% 상승할 것으로 예상하며, 이는 2024년에서 크게 증가한 수치입니다. |
관세는 수입 상품에 부과되는 세금으로, 생산에 필수적인 외국 원자재 및 부품의 가격을 인상시킵니다. 결과적으로 이는 이러한 수입에 의존하는 기업의 전체 제조 비용을 높이고 기존 공급망을 붕괴시킬 수 있습니다.
영향:
- 마진이 압박을 받고 있습니다. 이러한 비용을 다운스트림으로 전가할 수 없는 기업은 수익성 감소에 직면할 것입니다.
- 이러한 가격 인상이 소매 상품으로 파급되면 소비자는 압박을 느끼기 시작할 것입니다.
- 이미 줄타기를 하고 있는 연준은 산업 비용 상승으로 인해 인플레이션 전망이 복잡해질 수 있습니다.
이는 가격 탄력성이 제한적인 섬유, 자동차 부품 또는 기본 금속과 같은 저마진 부문에서 운영되는 제조업체에게 특히 문제가 됩니다.
4. 기업 신뢰도, 12월 이후 최저치 기록
아마도 PMI 보고서에서 가장 중요한 데이터 포인트는 생산량이나 가격과 관련이 있는 것이 아니라 심리와 관련이 있을 것입니다. 제조업체 간의 기업 신뢰도는 2개월 연속 하락하여 12월 이후 최저 수준을 기록했습니다.
미국 제조업 기업 신뢰도 및 심리 추세 요약
| 지수 | 기간 | 값 | 이전 달 대비 추세 |
|---|---|---|---|
| ISM 제조업 PMI | 2025년 3월 | 49.8 | 감소 (-0.5 포인트) |
| ISM 제조업 PMI | 2025년 2월 | 50.3 | 감소 (-0.6 포인트) |
| ISM 제조업 PMI | 2025년 1월 | 50.9 | 증가 (+1.7 포인트) |
| NFIB 중소기업 낙관 지수 | 2025년 2월 | 100.7 | 감소 (-2.1 포인트) |
| NFIB 중소기업 낙관 지수 | 2025년 1월 | 102.8 | 감소 (-2.3 포인트) |
| NFIB 중소기업 낙관 지수 | 2024년 12월 | 105.1 | 증가 (+3.4 포인트) |
원인은 무엇일까요? 특히 관세, 세액 공제, 환경 규정과 관련된 연방 정책의 모호성과 관련된 불확실성이 커지고 있기 때문입니다.
CEO가 워싱턴으로부터 다음에 무엇이 나올지 모를 때 투자를 주저하게 됩니다. 이러한 주저함은 공장 업그레이드, 리쇼어링 이니셔티브 및 자본 지출을 늦추고 이는 생산량과 고용을 모두 저해하는 피드백 루프로 이어집니다.
투자자에게 이러한 심리 하락은 과소평가되어서는 안 됩니다. 신뢰는 자본 배분 결정을 주도하며, 신뢰 부족은 종종 산업 주식의 저조한 성과로 이어집니다.
5. 투자자에게 의미하는 바: 위험, 신호 및 부문 전략
PMI 데이터는 위기를 외치지는 않지만 여러 전선에서 주의를 속삭입니다. 시장 참여자에게 미치는 영향은 실질적입니다.
- 수익 압박이 다가오고 있습니다. 투입 비용이 상승하고 수요가 정체됨에 따라 가격 결정력이 부족한 기업의 수익 하향 조정을 예상하십시오.
- 주식 변동성이 증가할 수 있습니다. 주문량이 약화되어 더 낮은 예측으로 이어지기 시작하면 제조업에 민감한 지수가 단기적인 조정을 받을 수 있습니다.
- 부문 이분화가 발생할 가능성이 높습니다. 강력한 자동화, 다각화된 공급망 및 수출 시장에 대한 노출을 가진 하이테크 제조업체는 저비용 투입물과 레거시 시스템에 의존하는 기존 생산자보다 더 나은 성과를 낼 것입니다.
승자:
- 강력한 R&D 파이프라인과 AI 기반 자동화를 갖춘 첨단 제조업체 (예: 산업 로봇, 반도체 장비).
클린룸 환경에서 정밀하게 작동하는 고급 로봇 팔, 하이테크 제조를 나타냅니다. (ayeruham.com) - 리쇼어링 바람 또는 녹색 에너지 인프라에 적합한 회사.
제조업에서의 리쇼어링은 이전에 해외 (오프쇼어링)로 이전한 후 생산 운영을 회사의 본국으로 다시 가져오는 관행을 의미합니다. 이 전략적 결정은 종종 경제적 요인과 공급망 탄력성 개선 또는 운송 비용 절감과 같은 인지된 이점에 의해 주도되며, 이전 오프쇼어링으로부터의 복귀를 포함하지 않을 수 있는 온쇼어링과는 다릅니다.
패자:
- 마진이 좁은 노동 집약적이고 상품화된 제조업체.
수많은 작업자가 수동 작업을 수행하는 전통적인 조립 라인, 노동 집약적인 제조를 나타냅니다. (substackcdn.com) - 자동차 부품 및 중장비와 같이 무역 마찰 또는 관세 의존도에 가장 많이 노출된 부문.
제조업의 균형점—그리고 다음에 주목해야 할 것
3월 PMI는 여전히 성장을 보여줄 수 있지만 진전과 후퇴 사이의 아슬아슬한 경계선입니다. 헤드라인 아래에는 균열이 형성되고 있습니다. 생산량 둔화, 신뢰도 하락, 비용 상승이 결합되어 취약성과 불확실성이 복잡하게 혼합된 상태입니다.
투자자와 비즈니스 리더에게 지금은 맹목적인 낙관론을 가질 때가 아닙니다. 단기적인 모멘텀보다는 효율성, 유연성 및 장기적인 회복력을 우선시하는 전략적 포지셔닝을 해야 할 때입니다.
지금 가장 큰 질문은 이러한 약세가 지나갈 것인지, 아니면 더 광범위한 산업 침체의 초기 징후를 목격하고 있는 것인지입니다.