관세가 은 가격을 흔들고, 세계 적자는 줄었지만 5년째 지속됩니다

은 가격, 5년 연속 부족, 줄어들지만 여전히 완고: 금속 시장 최대 관심사 내부

불안정한 4월 가격 폭락은 그에 못지않게 격렬한 반등으로 이어졌습니다. 변동성 속에서 전 세계 은 사용자들은 수요가 공급보다 많은 또 다른 해를 맞이하게 될 것입니다. 다만 그 격차는 크지 않습니다.

22% 폭락 후 급반등

4월 첫 2주는 은 거래 베테랑들에게 멀미약을 찾게 만들기에 충분했습니다. 워싱턴의 광범위한 새로운 수입 관세가 4월 2일에 발표된 직후, 은 선물은 온스당 35.60달러에서 27.80달러로 폭락하여 2020년 팬데믹 공황 이후 가장 가파른 11일간의 하락세를 기록했습니다. 이달 중순까지 스마트폰과 반도체에 대한 면제로 손실의 절반을 되찾았습니다.

"이제 모든 관세 관련 뉴스가 거시 경제 데이터 발표보다 금속을 더 빠르게 움직입니다."라고 한 유럽 투자 은행의 기초 금속 거래 책임자가 익명을 요구하며 말했습니다. "하지만 소음 속에서도 비축량은 계속 줄어들고 있으며, 그것이 우리 모델에 중요한 것입니다."

정책으로 인한 변동성과 부족한 재고 간의 이러한 근본적인 긴장은 컨설팅 회사 Metals Focus와 함께 이번 주에 발표된 세계 은 연구소의 2025년 전망을 구성합니다. 헤드라인 숫자는 1억 1,760만 온스로 21% 감소하여 세계적 적자가 줄어들 것으로 예상된다는 것입니다. 분석가들은 더 자세히 살펴보면 시장의 구조적 긴장이 여전히 존재한다고 경고합니다.

적자 배경의 숫자

	2024	2025 예상	% 변화
총 공급량	10억 3천만~10억 5천만 온스	≈ 10억 5천만 온스	+2 – 3 %
광산 생산량	~8억 3,500만 온스	8억 4,400만 온스	+2 %
재활용	1억 9,320만 온스	> 2억 온스	+5 %
총 수요량	11억 6,400만~12억 온스	11억 4,800만~12억 온스	–1 %
산업 수요량	6억 8,050만 온스	~7억 온스	변동 없음 ~ +3 %
글로벌 시장 적자	1억 4,890만 온스	1억 1,760만 온스	–21 %

런던과 뉴욕의 재고는 지난 4년 동안 이미 6억 7,800만 온스(2024년 광산 공급량의 약 10개월치)가 감소했으며, COMEX 등록 재고는 수년 만에 최저 수준에 머물고 있습니다. 북미 정유업체 관계자는 인터뷰에서 "은을 찍어낼 수는 없습니다. 캐거나 재활용해야 하는데 둘 다 따라가지 못하고 있습니다."라고 재치 있게 말했습니다.

추가 온스는 어디에서 오는가 (그리고 오지 않는가)

광산 확장, 거의 도움이 되지 않음

멕시코의 Pan American Silver의 La Colorada 스카른, 모로코의 Aya Gold & Silver의 Zgounder 확장, 캐나다의 Hecla의 Keno Hill 증산에서 나오는 새로운 생산량은 약 2,500만 온스에 불과하며, 이는 전 세계 생산량의 3% 미만입니다. 은의 72%가 여전히 구리, 납, 아연의 부산물로 생산되기 때문에 광산업체는 가격이 상승하더라도 스위치를 켤 수 없습니다.

익명을 조건으로 말한 주요 라틴 아메리카 다금속 광산의 수석 엔지니어는 "우리 주주들은 구리에 가장 관심이 있습니다. 은 품위는 떨어지고 있으며 구리 가격이 오르지 않는 한 한계 광맥을 쫓지 않을 것입니다."라고 직설적으로 말했습니다.

촉매 교체로 인한 스크랩 랠리

재활용은 2025년에 큰 역할을 하여 에틸렌 옥사이드 촉매(폴리에스터 및 부동액 생산에 사용)가 2~3년 교체 주기에 도달함에 따라 2012년 이후 처음으로 2억 온스를 넘어설 것입니다. Metals Focus는 이러한 급증을 일회성으로 간주합니다. 흐름은 내년 이후 줄어들 것이며, 이는 구조적 공급 격차를 다시 지적합니다.

수요: 녹색 경제는 놓아주지 않는다

태양광, AI, 전기 자동차

이미 전체 은의 60%를 소비하는 산업 용도는 줄어들 기미를 보이지 않습니다. 새로운 TOPCon 태양 전지는 이를 대체하는 PERC 기술보다 약 30% 더 많은 은 페이스트를 필요로 합니다. 예상되는 600기가와트의 글로벌 태양광 설치량에서 이는 거의 1억 9,300만 온스에 해당하며, 이는 전 세계 수요의 18%를 차지합니다.

5G 기지국, 인공 지능 워크로드를 공급하는 고속 데이터 센터, 그리고 더욱 밀도가 높아지는 자동차 배선 하니스를 더하면 Metals Focus는 전자 제품 생산량이 1% 증가할 때마다 은 수요가 0.7% 증가한다고 계산합니다.

보석 및 은식기는 가격 인상의 영향을 받는다

반대로 인도의 은 팔찌에 대한 수요는 좋지 않습니다. 루피 약세와 가파른 국내 가격으로 인해 보석 수요는 6%, 은식기는 16% 감소할 것으로 예상됩니다. 취약한 부동산 시장에 대처하는 중국 소비자들은 여전히 신중합니다. 그러나 서양 소매업체들은 쇼핑객들이 더 작은 티켓 사이즈를 추구함에 따라 금에서 은 제품으로의 미묘한 전환을 보고합니다.

동전 및 바: 할인 사냥꾼의 귀환

2024년 22%의 타격 후 동전 및 바 구매는 7% 반등할 것으로 예상됩니다. 텍사스의 한 금괴 판매업체 임원은 "미국인 마음속에는 29달러라는 바닥이 있습니다. 그 이하에서는 주문이 화면에 불이 켜집니다."라고 말했습니다.

관세: 이빨이 있는 와일드 카드

산업과 금융에 걸쳐 있는 은은 금보다 무역 정책에 훨씬 빠르게 반응합니다. 4월의 관세는 며칠 만에 가격을 폭락시켰지만 고급 전자 제품에 대한 면제로 거의 즉시 반전되었습니다. 여러 아시아 스마트폰 조립업체의 공급망 관리자들은 3월에 혼란을 예상하여 전략적 비축량을 구축했다고 확인했습니다.

뉴욕에서 6개월 선도 계약에 대한 프리미엄은 한때 현물 가격보다 3%까지 급등하여 사용자들이 올해 후반에 또 다른 정책 충격을 감수하기보다는 금속을 확보하는 것을 선호한다는 신호를 보냈습니다. 시장 베테랑들은 이러한 패턴이 미국 선거 주기 내내 반복될 수 있다고 경고합니다.

트레이더와 포트폴리오 관리자에게 의미하는 바

방향이 아닌 변동성이 선물입니다. 지속적인 물리적 부족은 상승하는 바닥을 설정하지만 관세 관련 뉴스는 단기간에 가격을 20% 깎을 수 있습니다.
COMEX 등록 재고를 주시하십시오. 재고가 7천만 온스(미국 산업 수요의 약 8주치) 아래로 떨어지면 백워데이션이 발생할 것으로 예상됩니다.
벌거벗은 베팅보다 페어 트레이드가 낫습니다. 여러 거시 데스크에서는 은의 이중적 특성이 관세 전쟁에서 기초 금속보다 하락세를 더 잘 막아준다고 보고 구리 숏 포지션과 은 롱 포지션을 결합했습니다.
재활용 성장은 유한합니다. 에틸렌 옥사이드 촉매 스크랩은 올해 정점에 달합니다. 태양광 페이스트 회수에서 획기적인 발전이 없으면 공급 완충 장치는 2026년에 수축됩니다.

가능한 미래: 세 가지 시나리오

시나리오	확률	연말 가격	주요 트리거
기본 시나리오	55 %	$29 – $36 /온스	연준의 완만한 완화가 관세의 부담을 상쇄합니다. 적자가 지속됩니다.
강세 시나리오	30 %	> $40 /온스	무역 휴전, 더 빠른 EV/PV 구축, 런던의 재고가 20kt 아래로 떨어집니다.
약세 시나리오	15 %	$24 /온스	세계 경기 침체로 산업 수요가 위축됩니다. 구리 페이스트 도약으로 태양광 사용이 줄어듭니다.

2025년 이후: 아무도 답하지 못한 질문

2027년 이전에 구리 금속화가 대량 생산되는 태양 전지에서 은을 실제로 대체할 수 있을까요? 실험실 결과는 유망하지만 확장은 여전히 불확실합니다.
베이징이 전략적 은 비축량을 재건할까요? 2,000톤의 국가 구매는 유통량을 약 7% 줄일 것입니다.
재활용업체는 화학 촉매에 얼마나 오래 의존할 수 있을까요? 업계는 이미 차세대 개척지로 사용된 태양광 페이스트와 전자 스크랩을 물색하고 있습니다.

결론

적자는 줄어들고 있지만 사라지는 것은 아닙니다. 광산 확장과 스크랩 금속 횡재는 시장에 숨 쉴 공간을 제공하지만 재고는 계속 줄어들고 있으며 녹색 기술에 대한 수요는 줄어들 기미를 보이지 않습니다. 트레이더에게 이는 위쪽으로 기울어진 바닥에 묶인 이례적으로 넓은 가격 호의 풍경을 의미합니다. 변동성 전략을 위한 놀이터이지만 제시간에 금속을 인도받아야 하는 사람에게는 골칫거리입니다.

익명의 유럽 트레이더가 말했듯이 "관세는 가격 차트를 비명을 지르게 만들지만 온스가 부족한 것은 당신이 무시하면 위험한 조용한 힘입니다."