실리콘 장막이 드리워지면서 엔비디아가 베이징에서 지정학적 외줄 타기를 하다
중국 수도의 심장부에서 화창한 봄날 아침, 엔비디아의 카리스마 넘치는 창립자 겸 CEO인 젠슨 황이 무역 관계자 및 기술 파트너들에게 둘러싸여 무대에 올랐습니다. 그의 등장은 단순한 의례적인 행위가 아니라 외교적 미묘함으로 포장된 전략적 움직임이었습니다. 인공지능과 국가 안보를 둘러싸고 워싱턴과 베이징 간의 긴장이 고조됨에 따라 황 CEO의 존재는 세계에서 가장 중요한 기술 기업 중 하나가 직면한 위험을 강조했습니다.
바로 전날, 미국 정부는 중국의 첨단 반도체 접근을 제한하기 위한 점점 더 공격적인 캠페인에서 또 다른 타격을 가했습니다. 조용히 제정된 광범위한 새로운 제한은 이제 엔비디아의 중국 맞춤형 H20 칩 수출에 대한 라이선스를 의무화합니다. 이 제품은 이전 미국 규정을 탐색하기 위해 특별히 설계되었습니다. 엔비디아에게는 55억 달러의 재고 및 조달 약정에 대한 타격이자 거의 30년 동안 육성해 온 시장에서 지배적인 위치에 대한 직접적인 위협이었습니다.
수십억 달러의 타격과 중대한 방문
엔비디아의 H20 칩은 혁명적인 제품이 되려고 의도된 적이 없습니다. 이는 타협이었습니다. 중국의 데이터 센터에 충분히 강력하지만 미국 규정을 준수할 수 있을 만큼 억제되었습니다. 그 타협안은 현재 규제적 불확실성 속에 놓여 있습니다.
황 CEO는 중국 국제무역촉진위원회 관계자 및 저명한 현지 기술 임원들과 만나면서 "엔비디아는 중국을 포기하지 않는다"라는 분명한 메시지를 전달했습니다. 신중하게 작성된 성명을 통해 황 CEO는 중국 시장의 지속적인 가치를 강조하면서 광대한 소비자 기반, 협력적인 엔지니어링 문화, 엔비디아의 혁신 엔진에 대한 중심성을 칭찬했습니다.
황 CEO는 중국 국영 방송 CCTV Finance가 번역한 발언에서 "우리는 25년 이상 동안 수천 명의 중국 파트너와 협력해 왔습니다."라고 언급했습니다. "우리는 이 시장과 함께 성장했습니다. 우리는 이 시장에 계속 서비스를 제공하기 위해 필요한 모든 것을 할 것입니다."
시기는 의도적이었습니다. 황 CEO의 방문은 지정학적 긴장이 고조되는 시기에 이루어졌으며, 엔비디아와 중국 간의 상업적 관계를 재확인하는 동시에 미국의 일방주의로 인해 미국 기업이 세계 2위 경제에 대한 접근 권한을 점점 더 잃게 되는 미국 정책 입안자들에게 묵시적인 도전으로 작용했습니다.
기술 대기업의 딜레마: 탐색 또는 후퇴?
미국 관리들은 칩 제한을 국가 안보에 필수적인 것으로 규정하여 첨단 감시 또는 군사 응용 프로그램을 지원할 수 있는 프로세서에 대한 중국의 접근을 제한하는 것을 목표로 삼았지만, 그 영향은 무차별적이었습니다. 한때 미국 AI 리더십의 상징이었던 엔비디아는 이제 정부 명령과 상업적 생존 사이의 줄다리기에 휘말렸습니다.
분석가들과 공유된 내부 예측에 따르면 H20 칩 및 관련 제품은 약 180억 달러의 선주문을 축적했습니다. 그중 170억 달러 이상이 중국 계약과 직접적으로 연결되어 있어 55억 달러의 1분기 상각은 매출 손실뿐만 아니라 모멘텀 손실을 강력하게 반영합니다.
미국 주요 펀드의 한 투자 전략가는 "오해하지 마십시오."라고 말했습니다. "이것은 판매 예측의 조정이 아닙니다. 이것은 엔비디아 모델에 대한 구조적 도전이며, 더 나아가 규모를 위해 중국에 의존하는 모든 미국 기업에 대한 도전입니다."
분석가 의견 분분: 위험, 가격 재조정 또는 반등?
월가는 미래를 내다보며 아직 엔비디아를 외면하지 않았습니다. UBS는 최신 수출 조치를 "사실상의 금지"와 동일시하면서도 주당 185달러의 목표 주가를 유지했습니다. 심지어 엔비디아가 소위 "AI 확산 규칙"을 지연하거나 완화하기 위한 협상 카드로 미국 기반 AI 인프라에 5천억 달러를 투자할 수 있다는 도발적인 시나리오를 제시했습니다.
모건 스탠리와 뱅크 오브 아메리카는 신중한 낙관론을 되풀이했습니다. 향후 몇 분기 동안 데이터 센터 수익이 8~9% 감소할 것으로 예상하면서도 두 은행 모두 엔비디아를 최고의 주식으로 재확인하면서 특히 유럽, 동남아시아 및 중동에서 AI 가속기에 대한 강력한 글로벌 수요를 언급했습니다.
그러나 일부 헤지 펀드는 이미 베팅을 헤지하고 있습니다.
또 다른 펀드 매니저는 "우리는 엔비디아의 매출액뿐만 아니라 전략적 옵션에 대한 2차적 영향을 주시하고 있습니다."라고 말하면서 엔비디아가 중국과 얽혀 있어 수출 규정이 더 광범위해지거나 소급 적용될 경우 M&A 유연성, 가격 결정력, 심지어 R&D 일정까지 억압할 수 있다고 지적했습니다.
중국의 대응과 현지 대안의 부상
베이징에게 황 CEO의 방문은 장기적인 비즈니스 관계를 재확인하고 미국 기술이 있든 없든 국가가 인내할 것이라는 정치적 신호를 보내는 두 가지 목적을 모두 수행했습니다.
중국 정책 싱크탱크의 고위 자문관은 "미국의 행동은 국가 반도체 주권에 투자하려는 우리의 결의를 강화할 뿐입니다."라고 말했습니다. "세계는 이해해야 합니다. 기술 디커플링은 더 이상 위험이 아닙니다. 현실입니다."
이미 미국의 제재에서 벗어나 자체 개발한 칩셋을 보유한 화웨이와 같은 중국 기업은 차세대 AI 프로세서를 구축하기 위한 노력을 강화하고 있습니다. 엔비디아의 오랜 고객인 바이트댄스와 텐센트는 국내 칩 스타트업과 맞춤형 AI 가속기를 공동 개발하기 위한 초기 단계의 논의를 진행 중인 것으로 알려졌습니다. 이러한 현지 대체재는 절대적인 성능 지표에서 여전히 뒤쳐져 있지만 모멘텀과 보조금은 분명히 이동하고 있습니다.
변동하는 공급망, 움직이는 시장
직접적인 수익 영향 외에도 이번 에피소드는 글로벌 기술 인프라의 더 깊은 분기점을 가속화하고 있습니다. 다국적 AI 개발자는 이제 서구 시장용과 중국 및 그 영향권용의 이중 공급망을 운영해야 한다는 압력을 받고 있습니다.
그 영향은 반도체를 훨씬 뛰어넘습니다. 라이선스 불확실성이 관련 분야로 스며들기 시작했습니다. AI 훈련 프레임워크, 엔터프라이즈 클라우드 플랫폼 및 양자 연구 파트너십이 있습니다. 엔비디아의 베이징 방문은 상징적이지만 미국 기술 대기업이 여전히 예측 가능하게 운영할 수 있는 곳에 대한 광범위한 재고의 일부입니다.
중국 기반 AI 연구원은 "워싱턴에서 나오는 모든 새로운 규칙은 마찰을 더합니다."라고 말했습니다. "우리는 거의 분기별로 로드맵을 재설계하고 있습니다."
향후 과제: 결과, 시나리오 및 전략적 계산
황 CEO의 신중하게 연출된 베이징 참여는 답보다 더 많은 질문을 제기했습니다. 워싱턴은 다음에 어떤 규제 경로를 추구할까요? 엔비디아는 미국 조사를 통과하지만 중국의 성능 요구 사항을 충족하는 3세대 "규정 준수 칩"을 개발할 수 있을까요? 중국은 새로운 규칙으로 보복하여 서구가 빠르게 성장하는 AI 클라우드 생태계에 대한 접근을 제한할까요?
몇 가지 시나리오가 구체화되기 시작했습니다.
- 규제 우회: 엔비디아는 추가로 다운그레이드된 칩에 투자하거나 합작 투자하에 현지 조립을 위해 구성 요소를 재포장하여 직접 수출 제한을 회피할 수 있습니다.
- 라이선스 캠페인: 특히 가치 손실에 대한 기관 투자자의 압력이 커질 경우 워싱턴에서의 로비 활동이 강화될 수 있습니다.
- 전략적 철수: 회사는 결국 중국에서의 운영을 축소하고 성장을 위해 인도, 베트남 또는 유럽에 투자를 늘릴 수 있습니다. 이는 장기적인 결과가 따르는 비용이 많이 드는 변화입니다.
- 시장 재편: 중국의 하이퍼스케일러는 제어, 속도 및 정치적 절연을 위해 더 낮은 사양을 수용하면서 현지 칩 제조업체와의 파트너십을 가속화할 수 있습니다.
글로벌 산업의 변곡점
젠슨 황 CEO의 2025년 4월 베이징 복귀는 단순한 출장이 아닙니다. 이는 주주 가치, 글로벌 전략 및 국가 안보 정책의 엄격한 한계 사이의 외줄 타기입니다. 미국과 중국이 허용 가능한 혁신의 경계를 다시 그리는 가운데 엔비디아는 더 큰 지정학적 이야기에서 주인공이자 볼모가 됩니다.
현재 회사는 항상 가장 잘해왔던 혁신, 적응 및 실행을 수행해야 합니다. 그러나 이번에는 기술적 또는 재정적 위험뿐만이 아닙니다. 그것은 실존적입니다.
엔비디아 주식이 연초 대비 22% 하락한 후 이미 초조해진 전문 투자자들은 날카로운 시선으로 지켜보고 있습니다. 기회는 여전히 엄청납니다. 위험도 마찬가지입니다.
원활한 세계화 시대는 끝났습니다. 엔비디아와 그 동료들에게 새로운 시대는 규모가 아니라 주권에 의해 정의됩니다. 그리고 그것에서 살아남으려면 칩 이상의 것이 필요할 것입니다. 전략, 회복력, 그리고 분열된 세상을 탐색하는 데 대한 관용이 필요할 것입니다.