마이크로소프트, 중요한 실적 발표 앞두고 클라우드 지출에 대한 신중론 직면
기술 대기업, 경제 불확실성을 헤쳐나가는 가운데 AI 투자는 "증명해야 할" 단계에 직면
마이크로소프트는 수요일에 있을 매우 중요한 분기별 실적 발표를 앞두고 어려운 균형을 유지해야 합니다. 인공지능 인프라에 대한 투자를 계속 늘리면서 클라우드 지출에 대한 고객의 신중한 태도를 관리해야 합니다.
마이크로소프트의 넓은 레드먼드 본사에서 임원들은 AI에 대한 막대한 자본 지출에 대한 월가의 우려를 해소하기 위해 준비하고 있습니다. 지난 분기에만 226억 달러에 달하는 투자를 했으며 이는 전년 대비 79% 증가한 수치입니다. 동시에 분석가들이 광범위한 채널 조사를 통해 감지한 고객 행동의 미묘하지만 분명한 변화를 헤쳐나가야 합니다.
IB 분석가들은 "고객들이 완전히 투자를 철회하는 것은 아니지만, 점점 더 많은 고객들이 당분간 '지켜보자'는 태도를 취하고 있습니다."라고 언급하며, 이러한 신중한 분위기 때문에 해당 회사는 이번 분기 Azure 성장률 전망치를 31.5%에서 31%로 낮췄습니다.
둔화되지만 여전히 견조한 클라우드 성장, 더욱 강화된 감시 직면
마이크로소프트의 Azure 클라우드 플랫폼은 기존 소프트웨어에서 클라우드 서비스로의 전환의 핵심이며, 지속적으로 강력한 성장세를 보이고 있지만 어려움이 커지고 있습니다. 시장 조사에 따르면 기업들은 경제 불확실성 속에서 새로운 Azure 프로젝트를 시작하는 것을 점점 더 주저하고 있지만, 기존 고객 유지율은 90% 이상으로 매우 높은 수준을 유지하고 있습니다.
이러한 신중한 지출 환경은 인프라를 넘어 마이크로소프트의 AI 기반 생산성 도구로까지 확장됩니다. 회사의 대표적인 비즈니스 애플리케이션용 AI 비서인 Microsoft 365 Copilot은 높은 관심에도 불구하고 구매에 어려움을 겪고 있습니다.
한 전문가는 "항상 그랬듯이 관심은 여전히 매우 높지만, 고객들은 이제 퍼블릭 클라우드에 대해 훨씬 더 잘 알고 있습니다. 많은 고객들이 클라우드 비용을 줄이기 위해 FinOps를 사용하고 있으며, 챗GPT와 같은 위험한 투자에 대한 타당성을 입증할 실제 비즈니스 사례를 찾고 있습니다."라고 말했습니다. 상황이 매우 경쟁적으로 변했기 때문에 마이크로소프트 파트너들은 도입을 가속화하기 위해 최대 40%까지 할인을 제공하고 있습니다.
이러한 배경 속에서 월가는 마이크로소프트가 이번 분기에 684억 4천만 달러의 매출을 기록할 것으로 예상하고 있으며, 이는 전년 대비 11% 증가한 수치입니다. 주당 순이익은 3.22달러로 전년 동기 대비 10% 증가할 것으로 예상됩니다. 이러한 목표를 달성하면 마이크로소프트는 11분기 연속으로 분석가들의 예상치를 뛰어넘게 되지만, 관심은 과거 실적보다는 향후 전망과 경영진의 논평에 집중될 것입니다.
AI 수익화, 중요한 검증 단계 진입
마이크로소프트는 1월에 AI 제품이 연간 130억 달러의 수익을 창출하고 있다고 밝혔으며, 이는 이전에 보고된 100억 달러에서 증가한 수치입니다. 이 수치는 회사의 AI 수익화 노력에 상당한 진전이 있었음을 나타내지만, 투자자들은 점점 더 명확한 지표와 전환율에 대한 향상된 가시성을 요구하고 있습니다.
익명을 요구한 한 주요 기술 펀드의 수석 포트폴리오 매니저는 "시장은 AI의 '약속' 단계를 넘어 투자 수익에 대한 구체적인 증거를 요구하고 있습니다. 마이크로소프트가 Copilot 유료 사용자 수 증가와 AI 서비스의 특정 마진 프로필을 입증할 수 있는 능력이 투자 심리에 큰 영향을 미칠 것입니다."라고 설명했습니다.
이 임원의 평가는 마이크로소프트가 사용자당 연간 25달러의 반복 수익으로 약 3,500만 개의 Copilot 유료 좌석을 확보한다고 가정할 때 2026 회계연도까지 AI 수익이 200억 달러를 넘어설 수 있다는 업계 분석과 일치합니다. 일부 업계 관측통들은 사용자당 약 10달러의 저렴한 "Lite Copilot" 티어를 도입하면 총 이익 성장을 유지하면서 공략 가능한 시장을 획기적으로 확장할 수 있다고 추측합니다.
자본 지출: 최고 투자 또는 우려스러운 손실?
아마도 마이크로소프트 사업에서 가장 많은 투자자들의 감시를 받는 부분은 막대한 자본 지출 프로그램일 것입니다. 회사는 클라우드 및 AI 인프라 확장을 위해 이번 회계연도에 800억 달러 이상을 지출할 것으로 예상하고 있으며, 이러한 수치는 전략적 비전에 대한 감탄과 투자 회수 시기에 대한 우려를 동시에 불러일으키고 있습니다.
SemiAnalysis의 최근 업계 보고서에 따르면 마이크로소프트는 약 1.5기가와트의 자체 구축 데이터 센터 용량에 영향을 미치는 전략적 일시 중단을 구현했으며, 이는 주로 2027년 이후의 계획에 영향을 미칩니다. 회사는 또한 특정 신규 데이터 센터 임대를 동결한 것으로 알려져 있으며, 이는 장기 용량 계획에 대한 규율이 강화되었음을 시사합니다.
이러한 움직임은 마이크로소프트의 자본 투자 주기에 잠재적인 변곡점이 있음을 시사합니다. 업계 분석가들은 자본 지출이 이번 회계연도에 최고조에 달한 후 2026 회계연도에는 약 700억 달러로 감소하여 잉여 현금 흐름 마진에 150bp를 추가할 것으로 예상하고 있으며, 이는 주주 수익을 크게 향상시킬 것입니다.
예상치 못한 PC 회복력, 완충 역할
클라우드 및 AI 이니셔티브가 투자자들의 관심을 지배하고 있지만, 마이크로소프트의 기존 Windows 사업은 놀라운 회복력을 보여주었습니다. Gartner 데이터에 따르면 전 세계 PC 출하량은 2025년 1분기에 약 5% 증가했으며, 이는 부분적으로 Windows 11 업그레이드 주기와 아이러니하게도 관세 문제로 인한 것입니다.
여러 업계 소식통에 따르면 PC 제조업체들은 7월에 잠재적인 관세 시행에 앞서 미국으로의 재고 출하를 가속화했으며, 이는 일시적인 부양 효과를 창출하여 이후 분기에 어려운 비교를 초래할 수 있습니다. 이러한 역학 관계는 마이크로소프트의 Windows OEM 수익이 즉각적인 기대치를 상회할 수 있지만, 이후 분기에 어려운 비교를 초래할 수 있음을 시사합니다.
투자자 반응에 대한 세 가지 잠재적 시나리오 등장
투자자들이 수요일 발표를 앞두고 포지셔닝하는 가운데 시장 전략가들은 마이크로소프트의 분기별 실적과 그에 따른 주가 반응에 대한 세 가지 가능한 시나리오를 제시했습니다.
경험이 풍부한 기술 투자자들이 40%의 확률을 부여한 가장 낙관적인 시나리오는 마이크로소프트가 현재 기대치를 뛰어넘고 거시 경제적 어려움에도 불구하고 지침을 유지하거나 개선하는 "연착륙 후 기대치 상회" 패턴입니다. 이러한 결과는 향후 1218개월 동안 주가를 460480달러 범위로 끌어올릴 수 있습니다.
합의 추정치에 따르면 약 45%의 확률로 가장 가능성이 높은 결과는 주요 지표를 충족하지만 신중한 향후 지침을 제공하여 단기적으로 주가를 380~420달러 범위 내에서 비교적 유지하는 "양호한 수준"의 분기입니다.
덜 가능성이 높지만 여전히 중요한 가능성(15% 확률)은 Azure 성장률 또는 AI 도입 지표가 실망스러운 경우 주가에 일시적으로 8~10%의 압력을 가할 수 있는 하향 지침 수정입니다.
한 기술 전략가는 최근 뉴스레터에서 마이크로소프트 실적의 광범위한 시장 중요성을 강조했습니다. "우리는 세계 최고의 시가총액을 다루고 있기 때문에 그들의 주가 영향은 시장을 움직일 것입니다. META를 제외한 모든 기업이 다우존스 및 S&P 500에 속해 있으며, 네 주식 모두 특정 부문 ETF에서 최고의 보유 자산입니다."
Woods는 마이크로소프트 주식이 현재 최근 최고치보다 16% 낮은 수준에서 거래되고 있으며 지난 1년 동안 변동이 없다고 언급하면서 AI 투자가 명확한 수익 통합 및 영향을 입증한다면 상당한 회복 가능성이 있다고 언급했습니다.
월가, 발표를 앞두고 기대치 조정
몇몇 유명한 분석가들이 최근 몇 주 동안 마이크로소프트에 대한 전망을 조정했습니다. Goldman Sachs 분석가 Kash Rangan은 "AI가 아닌 성장 부문이 예상보다 빠르게 둔화될 경우 잠재적인 '하방 위험'에 대한 우려"를 언급하며 매수 등급을 유지하면서 목표 주가를 500달러에서 400달러로 낮췄습니다.
더욱 극적으로 KeyBanc Capital 분석가 Jackson Ader는 마이크로소프트에 대한 등급을 "비중확대"에서 "섹터 비중"으로 낮추고 특정 목표 주가를 없앴습니다. Ader의 조치는 현재 분기의 상대적인 안정성에도 불구하고 올해 남은 기간 동안 우려되는 추세를 나타내는 마이크로소프트 마케팅 파트너와의 대화에 따른 것입니다.
Wedbush 분석가 Dan Ives는 대조적인 관점을 제시하며 마이크로소프트 및 기타 소프트웨어 중심 기업을 무역 전쟁, 관세 및 지정학적 불확실성의 "카테고리 5" 폭풍에 대한 잠재적인 "안전 담요"로 묘사했습니다. 그의 분석에 따르면 소프트웨어 중심 비즈니스 모델은 하드웨어 의존 경쟁업체에 비해 공급망 중단 및 관세 영향으로부터 더 큰 절연을 제공합니다.
분기 너머: 주요 촉매제 및 위험
마이크로소프트를 모니터링하는 투자 전문가들은 즉각적인 분기별 실적을 넘어 주가의 궤적에 큰 영향을 미칠 수 있는 몇 가지 잠재적인 촉매제를 확인합니다. 여기에는 Copilot 유료 좌석 지표에 대한 구체적인 공개, AI 서비스에 대한 특정 마진 프로필, 자본 지출 축소 계획에 대한 자세한 설명이 포함됩니다.
반대로 관심이 높아지는 위험 요인에는 소프트웨어 서비스로 확대되는 잠재적인 관세 인상, OpenAI와의 마이크로소프트의 긴밀한 파트너십과 관련된 집중 위험, 장비 가격 역학이 감가상각 일정 및 마진 기대치에 영향을 미칠 수 있는 가능성이 포함됩니다.
장기 투자자들에게는 일반적인 투자 입장이 12~18개월 동안 건설적으로 유지됩니다. 기본 사례 예측은 11%의 매출 성장, 29%의 Azure 확장, 안정적인 자본 지출, 주가수익비율 32를 가정하여 마이크로소프트 주가가 약 470달러에 도달할 가능성을 시사합니다.
5천만 석 이상의 Copilot 채택 가속화와 자본 지출 15% 감소를 가정하는 더 낙관적인 시나리오는 잠재적인 주가를 530달러에 가깝게 제시합니다. 성장률이 크게 감소한 비관적인 경우에도 압축된 배수 및 감소된 수익 기대치를 기반으로 385달러 근처의 바닥으로 제한된 하방 위험을 시사합니다.
수요일 발표가 다가옴에 따라 많은 기관 투자자들은 380달러 미만의 실적 발표 후 약세에 주식을 축적하는 동시에 AI 채택 지표 가속화에 대한 명확한 증거 없이 주가가 455달러를 초과할 경우 익스포저를 줄일 가능성이 있는 것으로 보입니다.
즉각적인 시장 반응에 관계없이 마이크로소프트의 실적 보고서는 회사의 전략적 실행과 광범위한 엔터프라이즈 기술 지출 추세에 대한 중요한 통찰력을 제공할 것입니다. 전문 기술 투자자들에게는 Satya Nadella CEO가 2026 회계연도 자본 지출 계획에 대해 전달하는 내용이 방금 완료된 분기의 과거 실적 지표보다 궁극적으로 더 중요할 수 있습니다.
마이크로소프트는 4월 30일 수요일 마감 후 실적을 발표하며, 컨퍼런스 콜은 태평양 시간 오후 2시 30분에 예정되어 있습니다.