1. 사용자 지표 부풀리기
힌덴버그 리서치의 주요 주장은 로블록스가 사용자 지표를 부풀리고 있다는 것입니다. 보고서에 따르면, 로블록스는 플랫폼에 있는 사람 수를 25-42% 과대보고하고 있으며, 참여 시간도 100% 이상 부풀리고 있습니다. 로블록스는 2024년 2분기에 7,950만 명의 일일 활성 사용자(DAUs)를 보고했지만, 힌덴버그는 실제 이 플랫폼을 매일 사용하는 개인의 수가 5,600만에서 6,400만 사이일 것이라고 추산했습니다.
이러한 주장은 로블록스의 성장과 참여 수치가 투자자들에게 의존되는 중요한 지표가 크게 과장되었을 가능성을 시사합니다. 힌덴버그의 분석은 사용자당 평균 참여 시간에 대해서도 의문을 제기합니다. 로블록스는 각 사용자가 매일 플랫폼에서 평균 2.4시간을 보낸다고 주장하지만, 힌덴버그의 보고서에서는 평균 참여 시간이 겨우 22분에 불과하다는 결과를 보여주었습니다.
2. 일일 활성 사용자(DAUs)와 실제 사용자
DAUs와 실제 고유 사용자 간의 차이점은 힌덴버그 보고서의 핵심 초점 중 하나입니다. 로블록스는 2024년 2분기에 인상적인 7,950만 DAUs를 보고했지만, 힌덴버그는 이 수치가 총 세션 수나 방문 수와 실제 고유 사용자 수를 혼동하고 있다고 주장합니다. 이러한 종류의 부풀리기가 사실이라면, 실제 플랫폼의 도달 범위와 참여도를 투자자들과 대중에게 심각하게 잘못 알릴 수 있습니다.
사실, 힌덴버그는 로블록스의 일일 고유 사용자 수가 보고된 수치보다 25-42% 낮을 수 있으며, 매일 이 플랫폼을 사용하는 실제 사용자 수는 5,600만에서 6,400만 사이일 것이라고 제안합니다. 이러한 불일치는 로블록스의 핵심 사용자 지표가 과장되었음을 강조하며, 이는 투자자들이 회사의 성장과 참여 수준을 어떻게 인식하는지에 영향을 미칠 수 있습니다.
3. 참여 시간 불일치
힌덴버그가 제기한 또 다른 중요한 주장은 로블록스가 보고한 참여 시간과 관련이 있습니다. 로블록스는 사용자당 평균 2.4시간의 참여 시간을 자랑하지만, 힌덴버그의 분석에서는 실제 사용자 참여 시간이 하루에 약 22분에 불과하다는 결과를 발견했습니다.
이러한 뚜렷한 차이는 로블록스의 참여 지표 신뢰성에 대한 우려를 불러일으키며, 이는 광고주와 투자자를 유치하는 데 중요한 요소입니다. 로블록스가 사용자가 플랫폼에서 보내는 시간을 과대평가하고 있다면, 이는 수익 예측을 부풀리게 할 수 있으며, 참여 시간은 게임 내 구매 및 광고와 같은 수익화 기회와 밀접하게 연결되어 있습니다.
4. 봇 활동
힌덴버그의 보고서는 또한 플랫폼上的 봇 활동에 대한 경고를 제기합니다. 로블록스의 인기 게임 중 하나인 Blox Fruits에서 연구에 따르면, 웹 트래픽의 37%가 베트남과 필리핀에서 왔으며, 미국에서는 8%만 발생했습니다. 이러한 트래픽 패턴은 자동화된 봇을 통한 게임 내 통화 농사가 흔한 지역에서 참여 지표가 부풀려지고 있음을 나타냅니다.
보고서는 수만 명의 회원이 있는 페이스북 그룹에서 로블록스의 봇 농사 관행에 대해 논의하는 증거를 인용합니다. 이러한 봇 활동은 사용자 지표를 왜곡하여 진정한 참여와 플랫폼의 실제 도달 범위를 측정하기 어렵게 만듭니다. 이러한 발견이 사실이라면, 로블록스의 사용자 데이터에 대한 신뢰를 손상시킬 수 있으며, 현재의 성장 모델의 지속 가능성에 우려를 제기할 수 있습니다.
5. 부적절한 콘텐츠
사용자 지표 부풀리기 외에도 힌덴버그의 보고서는 로블록스에서 콘텐츠 조정과 관련된 심각한 문제를 지적합니다. 연구에 따르면 성적 호의 요구나 누드 사진 거래와 같은 부적절한 콘텐츠를 공개적으로 요청하는 38개의 그룹이 발견되었습니다. 더욱 우려스러운 것은, 제프리 엡스틴의 이름을 가진 900개 이상의 계정 변형과 자칭 성적 포식자 숀 '디디' 콤브스를 언급한 600개 이상의 게임이 플랫폼에서 발견됐다는 점입니다.
이러한 발견은 특히 미성년자가 많은 로블록스의 대규모 사용자 기반을 고려할 때 심각한 콘텐츠 조정 실패를 시사합니다. 아동을 대상으로 하는 플랫폼에서의 부적절한 콘텐츠는 윤리적 및 법적 위험을 가져오며, 이는 규제 기관과 걱정하는 부모, 광고주로부터의 주목을 받을 수 있습니다.
6. 조정 문제
부적절한 콘텐츠에 대한 우려와 관련하여, 힌덴버그의 보고서는 로블록스의 콘텐츠 조정 노력에서의 약점을 강조합니다. 특히 로블록스는 2024년 2분기에 신뢰 및 안전 비용을 전년 대비 2% 줄였다고 보고했습니다. 이런 비용 절감은 콘텐츠 조정 문제가 악화되고 있는 시점에 발생했습니다.
또한 필리핀에서 일했던 로블록스의 전 조정자는 그들이 하루에 12달러밖에 받지 못했다고 주장하며, 로블록스의 조정 인력의 효율성과 충분성에 대한 의문을 제기합니다. 로블록스의 콘텐츠가 성장함에 따라 사용자, 특히 아동을 위한 안전한 환경을 보장하는 것이 더욱 중요해지며, 현재의 조정 방식으로는 이러한 도전들을 해결하기에 부족해 보입니다.
7. 재정 문제
콘텐츠 조정과 사용자 지표 문제를 넘어서, 힌덴버그의 보고서는 로블록스의 재정 건강에도 우려를 제기합니다. 회사는 상장 이후 매 분기마다 순손실을 기록했으며, 지난 12개월 동안 손실이 총 10억 7천만 달러에 달합니다. 이러한 손실에도 불구하고, 내부자들은 2021년 직상장 이후 17억 달러의 주식을 팔았다고 전해집니다. CEO인 데이비드 바즈키는 지난 1년간 약 1억 1,500만 달러의 주식을 매각했습니다.
이로 인해 로블록스의 장기 지속 가능성에 대한 우려가 커집니다. 특히 그들의 핵심 사용자 지표가 부풀려진 경우 더욱 그렇습니다. 보고서는 또한 로블록스의 7,950만 DAUs 중 단 1.2%만이 매일 유료 사용자라는 점을 강조합니다. 이러한 낮은 전환율은 로블록스가 방대한 사용자 기반을 효과적으로 수익화하는 데 어려움을 겪고 있음을 시사하며, 이는 장기적으로 수익성 달성을 방해할 수 있습니다.
8. 시장 포화
보고서에서 제기된 또 하나의 중요한 점은 시장 포화 문제입니다. 미국과 캐나다는 2024년 2분기 로블록스의 총 예약의 62%를 차지했지만, 이 지역은 DAUs의 22%만을 차지했습니다. 이러한 불일치는 로블록스가 소수의 사용자 기반에 대해 상당히 의존하고 있음을 강조합니다. 단지 1.2%의 사용자만이 유료 고객으로 전환되고 있으므로 로블록스는 새로운 시장에서 수익 모델을 확장하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.
만약 이 보고서가 진지하게 받아들여진다면, 어떤 일이 일어날 수 있을까요?
힌덴버그 리서치의 주장이 진지하게 받아들여지고 로블록스가 충분한 방어를 하지 못한다면, 회사는 상당한 재정적 및 평판적 피해를 겪을 수 있습니다. 다음은 그로 인해 발생할 수 있는 일입니다:
- 주가 변동성: 로블록스의 주가는 주장이 확산되고 투자자들이 회사의 투명성에 대한 신뢰를 잃게 되면 더 하락할 수 있습니다. 공매도자들은 이를 기회로 삼아 주가를 더욱 낮출 수 있습니다.
- 수익에 대한 영향: 사용자 지표와 참여 시간이 실제로 부풀려져 있다면, 로블록스의 수익 예측 또한 과대 평가될 수 있어, 사용자 기반을 효과적으로 수익화하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.
- 법적 및 윤리적 위험: 미성년자가 많이 사용하는 플랫폼에서의 부적절한 콘텐츠와 관련된 문제들은 소송, 규제 개입, 부모의 신뢰 상실 등으로 이어질 수 있으며, 이는 로블록스의 평판에 심각한 타격을 줄 수 있습니다.
- 기술적 약점: 봇 트래픽에 대한 의존성과 AI 기반 조정의 잠재적 약점으로 인해 로블록스는 사용자 참여와 콘텐츠 조정 전략을 대대적으로 개편해야 할 수도 있으며, 이는 상당한 투자와 운영 변경을 요구할 수 있습니다.
이러한 잠재적 결과들은 심각하지만, 많은 전문가들은 힌덴버그가 지적한 문제들이 로블록스에만 국한된 것이 아니라 기술 산업의 더 넓은 경향을 반영하고 있다고 생각합니다. 회사가 이러한 도전을 어떻게 해결하는지가 그 미래 경로를 결정할 것지만, 지금으로써는 많은 주장들이 로블록스의 장기적인 성공에 대한 근본적인 위협이라기보다 단순한 소음처럼 보입니다.
우리의 의견: 단순한 소음
1. 사용자 지표 과장 주장: 일반적인 산업 관행인가?
힌덴버그의 보고서는 로블록스가 플랫폼의 사람 수를 25-42% 과대 보고하고 있으며, 참여 시간을 100% 이상 부풀리고 있다고 주장합니다. 로블록스는 2024년 2분기에 7,950만 명의 일일 활성 사용자(DAUs)를 보고했지만, 힌덴버그는 실제 수치가 5,600만~6,400만에 가까울 것이라고 추산합니다. 이는 또한 로블록스의 보고된 평균 참여 시간 2.4시간이 매우 과장되었으며, 실제 사용량은 하루 약 22분에 불과하다고 주장합니다.
그러나 사용자 지표의 부풀리기는 로블록스에만 국한된 것이 아닙니다. 많은 앱과 플랫폼, 특히 프리미엄 모델로 운영되는 기업들은 비슷한 관행으로 비판받아 왔습니다. 대체 계정, 봇, 부풀려진 세션 길이는 기술 산업 전반에서 일반적입니다. 페이스북, 인스타그램, 트위터와 같은 플랫폼도 참여 수치의 과장 문제로 비판을 받았습니다. 따라서 보고서의 소견이 우려스럽기는 하지만, 이는 로블록스에만 국한된 문제가 아니라 더 넓은 산업 관행을 반영합니다.
2. 봇 활동 및 트래픽 소스: 로블록스만의 문제가 아닌가?
보고서는 또한 로블록스에서의 봇 활동에 대한 우려를 제기하며, 특히 Blox Fruits 게임에서 웹 트래픽의 상당 부분이 베트남과 필리핀과 같은 국가에서 온다고 주장합니다. 힌덴버그는 로블록스 플랫폼에서 봇 농사에 대해 논의하는 117,000명의 회원이 있는 페이스북 그룹을 발견했습니다.
다시 말하지만, 이 문제는 로블록스에만 국한된 것이 아닙니다. 유튜브와 틱톡과 같은 플랫폼도 클릭 농장과 봇 활동 문제에 직면하고 있으며, 이는 트래픽과 참여 수치를 인위적으로 부풀립니다. 봇 활동은 DAU 수치를 왜곡하지만, 이는 많은 플랫폼들이 성장하면서 겪는 도전입니다. 보고서는 아마도 이 문제를 과장되게 다루었다고 볼 수 있으며, 봇 농사는 잘 알려져 있지만 관리 가능한 문제입니다.
3. 부적절한 콘텐츠 및 조정 문제
힌덴버그가 제기한 또 다른 주요 우려는 로블록스에 있는 부적절한 콘텐츠의 존재입니다. 보고서는 600개 이상의 게임에서 제기된 성적 포식자들과 관련된 언급과 성적 호의를 요구하거나 불법 이미지를 거래하는 그룹이 발견되었다고 주장합니다. 또한 로블록스는 2024년 2분기에 신뢰 및 안전 지출을 2% 줄였으며, 사용자 안전에 대한 헌신에 의문을 제기합니다.
이러한 주장은 심각하지만, 사용자 생성 콘텐츠에 의존하는 모든 플랫폼이 직면하는 문제입니다. 유튜브, 인스타그램, 트위터와 같은 기업들은 수년 간 비슷한 문제를 다루어왔습니다. 로블록스의 AI 기반 조정 시스템은 불완전하지만, 이는 자동화된 콘텐츠 감시를 향한 산업 전반의 추세의 일환입니다. 로블록스는 조정 시스템을 개선해야겠지만, 부적절한 콘텐츠의 존재는 단지 로블록스 플랫폼에 국한된 문제가 아닙니다.
4. 재정 문제: 내부자 주식 판매 및 시장 포화
힌덴버그의 보고서는 로블록스의 재정 건강에 의문을 제기하며, 지속적인 순손실과 내부자 주식 판매를 지적합니다. 지난 12개월 동안 로블록스의 손실은 10억 7천만 달러에 달하며, 2021년 상장 이후 내부자들이 17억 달러의 주식을 매각했습니다. CEO인 데이비드 바즈키는 지난 해 동안 1억 1,500만 달러의 주식을 매도했습니다. 그리고 로블록스의 DAUs 중 1.2%만이 유료 사용자라는 점 또한 우려를 더합니다.
이러한 수치는 우려할 만하지만, 대규모 기술 기업에 있어서 내부자 주식 판매와 재정적 손실은 비정상적인 일이 아닙니다. 테슬라나 페이스북과 같은 많은 기업들도 초기 성장 단계에서 비슷한 비판을 받았습니다. 메타버스와 게임 분야에서 로블록스의 독특한 위치는 단기적인 재정적 우려를 상쇄할 수 있는 장기 성장 전망을 제공할 수 있습니다.
5. 시장 반응 및 장기적 잠재력
힌덴버그 보고서가 발표된 이후 로블록스의 주가는 거의 9% 하락하며 투자자들의 우려를 반영했습니다. 그러나 웨드부시 증권의 마이클 파흐터와 같은 분석가는 보고서를 비판하며, 힌덴버그가 게임의 참여 지표를 추적하는 방법을 오해했다고 주장했습니다. 그는 로블록스가 사용하는 세션 기반 지표는 제대로 평가되지 않았을 것이며, 이는 잘못된 결론으로 이어졌다고 믿고 있습니다.
장기적으로 로블록스가 콘텐츠 조정 문제를 해결하고 사용자 지표에 대한 투명성을 개선할 수 있다면, 회사는 회복할 가능성이 높습니다. 플랫폼이 청소년 게임 분야에서 차지하는 지배적 위치와 메타버스에 대한 야망 있는 계획은 상당한 장기적 잠재력을 제공합니다.
결론: 경쟁 산업의 단순한 소음
힌덴버그 리서치 보고서가 유효한 우려를 제기하고 있지만, 그것이 강조하는 많은 문제는 로블록스에 고유한 것이 아닙니다. 지표 부풀리기, 봇 활동 및 콘텐츠 조정 문제는 기술 산업 전반에서 흔히 발생하는 일입니다. 사실 많은 플랫폼이 비슷한 비판을 받고 있지만 여전히 성장하고 번창하고 있습니다.
로블록스는 게임 및 가상 콘텐츠 분야의 리더로 남아 있으며, 이러한 도전에 정면으로 대응할 수 있다면 분명한 회복의 길이 있습니다. 이러한 주장들은 단기적 변동성을 초래할 수 있지만, 장기 투자자에게는 기회를 제공할 수 있습니다. 많은 전문가들은 이 보고서가 로블록스의 미래에 대한 근본적인 위협보다 단순한 소음이라고 믿고 있습니다.