금값, 기록 경신하며 최고조에 달해
금값 급등 원인, 지속 가능성, 광산업체 및 시장에 미치는 영향
긴장에서 보물로: 세계가 금으로 몰리는 이유
오늘 그리니치 표준시 14시 31분, 글로벌 금 시장은 몇 달 전만 해도 가장 낙관적인 상품 트레이더조차 예측하기 어려웠던 이정표를 넘어섰습니다. 현물 금 가격이 온스당 3,086.71달러까지 치솟으며 사상 최고치를 기록했습니다.
두 분기가 채 지나지 않아 금 가격은 2,600달러대에서 3,000달러를 돌파하며 지정학적 및 통화적 혼란에 직면했을 때 "안전 자산"이 할 수 있는 일을 재정의하는 놀라운 상승세를 보였습니다.

하지만 이것은 단순한 헤드라인을 장식하는 가격 급등이 아닙니다. 표면 아래에는 다음과 같은 요인에 의해 주도되는 글로벌 자본 행동의 거대한 변화가 있습니다.
- 지정학적 긴장 고조
- 중앙은행의 공격적인 금 매수
- 미국 연방준비제도의 금리 인상 기대 변화
- 지속적인 인플레이션 및 통화 평가절하 우려
- 실물 및 ETF 금 보유에 대한 투자자 수요 증가
이러한 금 투자 열풍은 투기에 뿌리를 둔 것이 아닙니다. 이는 취약하고 양분화된 글로벌 질서에 대한 기관의 헤지이며 대규모로 투자 프레임을 재편하고 있습니다.
지정학적 요인이 촉매제: 관세, 전쟁 및 전략적 헤지
금은 항상 혼란 속에서 번성했지만 오늘날의 동인은 일시적인 갈등을 넘어섭니다. 우리가 목격하고 있는 것은 지속적인 지정학적 재편입니다.
- 트럼프 대통령의 두 번째 임기 동안 미국은 자동차 수입에 대한 새로운 관세를 예고하고 부문 전반에 걸쳐 "상호" 관세 아이디어를 제기하면서 무역 긴장을 다시 점화했습니다.
- 동시에 중동의 불안정과 러시아와 우크라이나 간의 해결되지 않은 갈등은 시장의 불안감을 계속 자아내고 있습니다.
이러한 환경에서 금은 단순한 포트폴리오 헤지가 아니라 정치적, 경제적 혼란에 대한 보험으로서 정부가 점점 더 수용하는 전략적 보유 자산입니다.
중앙은행은 단순한 심리적 거래가 아닌 구조적 입찰을 주도하고 있습니다.
과거의 랠리와 달리 현재의 급등은 비투기적이고 공식적인 수요에 의해 뒷받침됩니다.
글로벌 중앙은행은 3년 연속 1,000톤 이상의 금을 매입했으며 중국, 폴란드, 인도, 카자흐스탄 등이 주도하고 있습니다.
그들의 동기는 순환적이지 않습니다.
- 특히 2022년 러시아에 대한 자산 동결 이후 미국 달러에서 벗어나기 위한 의도적인 노력.
- 약화되는 법정 통화 신뢰와 지속적인 재정 과잉 지출 속에서 통화 신뢰도를 강화해야 할 필요성.
한 분석가는 "금괴는 동결할 수 없습니다. 2022년 이후 바뀐 점입니다. 금은 단순한 부가 아니라 주권 통제입니다."라고 말했습니다.
통화 정책의 이면: 먼 미래의 금리 인하
연준은 2025년 현재까지 금리를 꾸준히 유지했지만 시장은 미래를 내다보고 있습니다. 그리고 그들은 전환이 다가오는 것을 봅니다.
- 골드만삭스는 최근 올해 하반기에 두 차례의 연준 금리 인하를 예상하며 전망치를 수정했습니다.
- 금리 인하는 금과 같은 무수익 자산 보유에 따른 기회비용을 줄여 국채 대비 상대적 매력을 높입니다.
이러한 기대감은 끈적끈적한 인플레이션 데이터와 결합되어 금이 번성할 수 있는 완벽한 거시적 칵테일을 만들어냈습니다.
지속 가능한가? 랠리 이면의 균열
금 가격 급등은 여러 면에서 정당화되는 것으로 보이지만 지속 가능성은 보장되지 않습니다. 다음과 같은 위험이 크게 도사리고 있습니다.
- 중앙은행이 구매 속도를 늦추거나 방향을 바꾸면 가격을 뒷받침하는 구조적 입찰이 약화될 수 있습니다.
- 인플레이션이 예상보다 빠르게 완화되면 헤지 수단으로 금을 보유해야 할 필요성이 줄어듭니다.
- 연준이 경제 회복력에 대응하여 금리 인하를 연기하거나 취소하면 채권 수익률이 다시 경쟁할 수 있습니다.
- 지정학적 긴장이 완화되면 랠리의 가장 강력한 연료 공급원 중 하나가 사라집니다.
현재의 상승세는 또한 기술적 취약성을 야기합니다. 3,000달러 이상으로 상승하면서 모멘텀 주도 흐름이 발생했으며 이는 급격히 반전될 수 있습니다. 간단히 말해서 기본적으로는 높은 가격을 지지하지만 변동성이 없는 것은 아닙니다.
Majestic Gold Corp.: 강세장의 승자인가, 숨겨진 위험인가?
**Majestic Gold Corp.**보다 금 가격 상승으로 더 큰 혜택을 받은 생산자는 거의 없습니다. 2024 회계연도 결과는 놀라웠습니다.
- 수익 29.1% 증가
- 순이익 68% 증가
- 조정 EBITDA 50.8% 증가
- 배당 수익률 거의 11%
하지만 표면을 긁어보면 상황은 더욱 복잡해집니다.
Majestic의 2024년 평균 실현 금 가격은 온스당 2,390달러로 오늘날의 현물 가격보다 훨씬 낮습니다. 이는 가격이 유지될 경우 2025년 마진이 일시적으로 부풀어 오르고 증가하는 비효율성을 일시적으로 가릴 수 있음을 의미합니다.
그러나:
- 생산량은 3.6% 증가했을 뿐입니다.
- 총 유지 비용(AISC)은 12% 증가하여 4분기에 온스당 1,231달러에 도달했습니다.
- 영업 현금 흐름은 이익 증가에 미치지 못하여 수익 품질에 대한 우려를 불러일으켰습니다.
가장 놀라운 것은 회사가 새로 발표한 **Mujin Mining 인수(지분 52%)**에는 공개된 세부 정보가 전혀 없다는 것입니다. 매장량도 없고 비용 지침도 없고 시간 계획도 없습니다. 1분기에 통합이 시작되어 명확성이 가장 중요한 시기에 불확실성을 주입합니다.
Majestic은 사실상 금 가격의 고베타 표현이지만 운영 및 지리적 집중 위험이 증가하고 있습니다. Mujin을 포함한 모든 주요 자산은 중국 산둥성에 위치하여 지역적 혼란이나 광범위한 지정학적 분리에 취약합니다.
이것이 투자자에게 의미하는 바: 레버리지, 변동성 및 자산 배분 변화
이번 금 가격 급등의 영향은 Majestic을 훨씬 넘어 확장됩니다.
1. 고비용 생산자가 플레이에 참여하고 있습니다.
온스당 3,000달러에 이르면 한계 광산조차도 수익성이 있습니다. 그러나 시장은 결국 차별화될 것입니다. Majestic과 같이 AISC가 증가하고 생산량이 정체된 광산업체는 파도를 타고 있지만 헤엄쳐서 벗어나지는 못하고 있습니다. 가격이 하락하면 가장 먼저 고통을 겪을 것입니다.
2. ETF 유입이 가속화되고 있습니다.
2025년 2월에는 94억 달러의 금 ETF 유입이 있었는데, 이는 2022년 3월 이후 가장 높은 수치입니다. 기관 투자자는 변동성 헤지 및 금리 전환 베팅으로 금 노출로 다시 전환하고 있습니다.
3. 더 많은 M&A를 기대하십시오.
현금 흐름이 급증하면서 금 생산자는 이제 자본이 풍부해졌고 인수합병에 점점 더 열중하고 있습니다. 그러나 Majestic의 Mujin 지분과 같은 거래는 강세장에서 규율 없는 M&A의 위험을 보여주며 실사보다 모멘텀이 때때로 뒤처집니다.
4. 광업 부문은 새로운 모멘텀을 얻었지만 모든 배가 뜨지는 않을 것입니다.
투자자들은 일반 주식 노출에서 전문적이고 비용 효율적이며 AISC가 낮은 생산자로 전환하고 있습니다. 다양한 자산 기반, 안정적인 관할권 및 높은 이익 전환율을 보이는 기업은 좋은 성과를 낼 준비가 되어 있습니다.

취약한 기반을 가진 역사적인 랠리
금 가격이 3,000달러까지 상승한 것은 법정 통화 안정, 지정학적 평온 및 중앙은행 정설을 점점 더 불신하는 세계를 나타냅니다. 구매자는 실제이고 이유는 심오하며 영향은 전 세계적입니다.
그러나 높은 가격은 자기 만족, 자원 배분 오류 및 변동성을 유발합니다.
Majestic Gold는 이러한 역설의 대표적인 예일 수 있습니다. 놀라운 이익을 제공하지만 점점 더 불안정한 운영 기반에 의존하는 회사입니다. 금 물결은 모든 배를 들어 올렸습니다. 그러나 이 시장에서는 자본이 가장 풍부하고 비용이 가장 저렴하며 가장 규율 있는 운영자만이 물이 빠져도 살아남을 것입니다.
그리고 상품 주기를 겪어본 모든 베테랑이 알듯이 결국에는 항상 그렇습니다.