글로벌 시장을 뒤흔든 두 가지 금융 속임수—그리고 그 중요성이 여전한 이유
2008년 신용 위기와 40억 달러 규모의 공급망 스캔들의 공통점은 무엇일까요? 바로 차익 거래입니다.
금융 혁신과 시스템 위험 사이에는 아슬아슬한 경계가 존재합니다. 상업 어음 차익 거래와 공급망 금융 사기라는 두 가지 강력한 사례는 금융 공학이 얼마나 쉽게 영리함에서 재앙으로 변질될 수 있는지를 보여줍니다. 이는 과거의 유물이 아닙니다. 이러한 전략은 서구 금융 시장 곳곳에 여전히 도사리고 있는 변형된 형태로 계속 진행 중입니다.
월스트리트의 구조화 투자 기구에서부터 남미의 공급망 혼란에 이르기까지, 이러한 관행은 금융 불일치를 이용하고, 복잡성을 숨기고, 스프레드를 챙기는 간단한 논리를 따릅니다. 그러나 신뢰가 무너지거나 감독이 실패하면 그 후폭풍은 엄청날 수 있습니다. 수십억 달러의 손실, 신용 시장 동결, 신뢰 붕괴 등이 발생합니다.
시스템을 붕괴 직전까지 몰고 간 단기 게임: 상업 어음 차익 거래
신용 차익 거래는 어떻게 작동했을까요—작동이 멈추기 전까지
2008년 이전에는 은행과 그림자 금융 기관 사이에서 인기 있는 전략은 위험한 상업 IOU를 할인된 가격으로 구매하여 이를 모아 자산 담보부 증권으로 전환하는 것이었습니다. 이러한 증권은 트렌치(tranches)로 판매되었으며, 일부는 겉보기에 "안전한" 등급을 받았습니다. 서류상으로는 이는 규제상의 승리였습니다. 은행은 위험 자산을 대차대조표에서 제거하고, 자본 요건을 줄이고, 저렴한 단기 부채로 장기 위험을 조달하여 스프레드를 얻었습니다.
이는 주변적인 것이 아니었습니다. 특히 자산 담보부 상업 어음(ABCP) 컨듀잇(conduits)과 구조화 투자 기구(SIV)를 통해 이러한 관행은 서구 시장에 필수적인 요소가 되었습니다.
그러나 유동성이 고갈되자 환상이 깨졌습니다. 이러한 컨듀잇은 단기 어음의 롤오버에 크게 의존했습니다. 시장이 공황 상태에 빠지자 자금 조달이 중단되어 2007~2008년 글로벌 금융 위기로 직접 이어진 연쇄적인 실패를 촉발했습니다.
왜 지금 중요할까요
2008년 이후의 규제로 ABCP 환경이 재편되었지만, 신용 차익 거래는 사라지지 않았습니다. 은행은 여전히 자금 조달 불일치를 통해 수익률을 추구하고 있으며, 장부 외 기구는 계속 진화하고 있습니다. 인지된 위험과 실제 위험 사이의 격차에서 이익을 얻는 근본적인 긴장은 여전히 살아 있습니다.
오늘날 투자자들은 "안전한 수익률"을 약속하는 모든 구조화 상품을 면밀히 조사해야 합니다. 기초 자산의 품질이 의심스럽거나 자금 조달 구조가 지속적인 시장 신뢰에 의존하는 경우, 위험 신호가 켜져야 합니다.
공급망이 범죄 현장이 될 때: 글로벌 규모의 금융 사기
수법: 가짜 상품, 유령 송장, 부풀려진 잔액
공급망 금융은 기업이 현금 흐름을 최적화하고 공급업체에 대금을 지불하는 데 도움을 주기 위해 설계되었습니다. 그러나 이는 사기꾼에게도 금광이 되었습니다. 전술은 대담합니다. 가짜 송장, 조작된 운송 서류, 상품의 이중 담보, 관련 없는 목적을 위한 자금 조달 오용 등이 있습니다.
이는 신흥 시장이나 수상한 운영자에 국한되지 않습니다. 서구 기관도 타격을 입었습니다. 송장 조작, 결제 시스템을 노리는 피싱 사기, 전체 선적을 훔치는 가짜 화물 운송업체가 이제 위험 환경의 일부입니다.
사례 연구: Americanas SA와 40억 달러 규모의 블랙홀
브라질의 소매 대기업 Americanas SA는 감사관이 공급망 금융 거래가 막대한 부채를 숨기고 있다는 사실을 발견하면서 스캔들의 중심에 섰습니다. 조작된 서류와 장부 외 속임수는 회사의 재무 상태를 왜곡했습니다. 진실이 밝혀지고 40억 달러의 구멍이 장부에 나타날 때까지 말입니다.
교훈은 무엇일까요? 공급업체 금융은 불투명할 경우 실제 부채를 숨기고 투자자를 오도하는 금융 연막이 될 수 있습니다.
사례 연구: Trafigura의 11억 달러 규모의 몽골 실패
별도의 충격적인 사건에서 상품 거래 회사인 Trafigura는 몽골 연료 파트너가 데이터를 위조하고 연체된 미수금을 숨기고 있다는 사실을 발견했습니다. 피해액은 10억 달러가 넘고, 5억 달러는 여전히 행방불명입니다.
감독이 약한 지역에서 운영되는 글로벌 기업의 경우, 위험은 시장 변동성만이 아닙니다. 스프레드시트와 "검증된" 문서 뒤에 숨겨진 명백한 사기입니다.
그림자 이익에서 시스템 위협으로: 투자자가 이해해야 할 사항
1. 차익 거래가 항상 무해한 것은 아닙니다.
단기 자금 조달이 장기 위험을 뒷받침하는 경우, 전체 시스템은 신뢰 충격에 취약해집니다. 2008년에 보았듯이, 이러한 불일치는 완전한 위기로 확대될 수 있습니다. 투자자들은 특히 낮은 금리 환경에서 수익률에 대한 갈증이 위험을 무시하는 행동을 유발하는 복잡한 ABS 구조에 경계해야 합니다.
2. 공급망 금융은 이제 고위험 요소입니다.
글로벌 무역을 뒷받침하는 금융 배관이 위협받고 있습니다. 공급망을 표적으로 하는 사기는 손실을 초래할 뿐만 아니라 무역 금융을 가능하게 하는 신뢰를 훼손합니다. 디지털 플랫폼이 확장됨에 따라 사기 발생 가능성이 높아집니다.
영국은 이미 무역 금융 사기를 "국가 안보 위협"이라고 불렀습니다. 이는 과장된 표현이 아닙니다. 이러한 사기는 전 세계적으로 수조 달러의 비용이 들며, 유동성, 가격 책정 및 신용 가용성에 상당한 영향을 미칩니다.
3. 규제 압력과 시장 재조정은 불가피합니다.
정책 입안자들은 주시하고 있습니다. 바젤 III 레버리지 규정에서 자금 세탁 방지 프레임워크에 이르기까지 규제 기관은 그물을 조이고 있습니다. 그러나 시행은 혁신에 뒤쳐져 있습니다. 은행과 투자자는 이전에 "안전한" 전략을 실행 불가능하게 만들 수 있는 규정의 갑작스러운 변화에 대비해야 합니다.
앞으로의 과제: 더 스마트한 기술, 더 스마트한 사기, 그리고 대기 중인 신뢰 위기
무엇이 잘 될 수도 있고 잘못될 수도 있을까요
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디지털 도구가 승리하면: 향상된 검증, 블록체인 기반의 무역 기록, AI 기반의 실사 등이 마침내 차익 거래와 무역 금융 모두에 투명성을 가져올 수 있습니다. 이는 또한 마진을 압박할 수 있지만 시장 신뢰를 개선할 수 있습니다.
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사기가 더 빠르게 적응하면: 큰 폭발을 예상하십시오. 주요 송장 금융 사기 또는 잘못 평가된 ABS 구조는 유동성 확보 또는 신용 동결(2008년의 미니 버전과 유사)을 유발할 수 있습니다.
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자본은 더 안전한 기반을 추구할 것입니다: 투자자들은 투명하고 완전히 담보화된 상품으로 전환할 수 있습니다. 불투명한 차익 거래와 이국적인 공급망 금융 거래는 심층적인 공개 없이는 자본을 조달하기가 더 어려워질 수 있습니다.
문제는 차익 거래가 아니라 불투명성입니다.
차익 거래는 비효율성을 통해 번성합니다. 그것은 본질적으로 나쁜 것이 아닙니다. 그러나 이러한 비효율성이 숨겨진 위험, 허약한 문서 또는 규제 사각지대에서 비롯되는 경우, 전략은 창의적인 것에서 위험한 것으로 이동합니다.
구조화 금융 과잉에 대한 이야기와 무역 사기에 대한 이야기, 이 두 가지 이야기는 동일한 교훈을 강조합니다. 돈이 어떻게 움직이는지 완전히 이해하지 못하면 당신은 이용당하고 있을 가능성이 큽니다.