"경제 안개의 운전": 기업 활동 정체 속 시장은 변동성과 정책 변화에 대비
정책 변화로 인해 소비자와 기업이 멈춰선 가운데, 톰 바킨은 경제 정체를 경고합니다. 하지만 이는 일시적인 마비일까요, 아니면 숨겨진 전환점일까요?
오늘 리치먼드 연방준비은행 총재인 톰 바킨은 올해 미국 경제에 대한 가장 정확한 진단을 내렸습니다. 그의 메시지는 간단하지만 분명했습니다. 미국은 터널을 통과하는 것이 아니라 안개 속에 갇혀 있다는 것입니다.
바킨은 "이는 흔한 '예측하기 어렵다'는 종류의 안개가 아닙니다."라며 "가시성이 전혀 없어 갓길에 차를 세우고 비상등을 켜야 하는 종류의 안개입니다."라고 말했습니다.
그의 발언은 2024년 말의 활기찬 낙관론에서 현재의 불안한 분위기로의 경제 심리의 큰 변화를 강조했습니다. 소비자는 긴장하고 있고, 기업은 대비하고 있습니다. 그리고 시장은 정책 환경 속에서 가격 신호를 찾기 위해 안개 속을 주시하고 있습니다.
호황에서 불확실성으로: 빠른 심리 변화
불과 몇 달 전까지만 해도 미국 경제는 순항하는 것처럼 보였습니다. GDP는 2.5%를 기록했고, 실업률은 4.1%로 건강했으며, 인플레이션은 상당히 완화되었습니다. 바킨은 "심리가 좋았습니다."라며 2024년 말의 기업 및 소비자 신뢰 물결을 언급했습니다.
미국 경제 지표: GDP 성장률 및 실업률, 2024년 중반 ~ 2025년 초
| 기간 | GDP 성장률 (연간) | 실업률 |
|---|---|---|
| 2024년 3분기 | 2.5% | 4.2% |
| 2024년 4분기 | 2.3% | 4.1% |
| 2024년 전체 | 2.8% | - |
| 2025년 1월 | - | 4.0% |
| 2025년 2월 | - | 4.1% |
그러나 변화는 펀더멘털이 아닌 이야기에서 왔습니다.
바킨은 "연방 정부 정책이 중심 무대에 섰습니다."라며 "공격적인 관세"부터 "낮은 순 이민", "세금 감면", "규제 완화" 및 "전통 에너지"에 대한 새로운 추진에 이르기까지 어지러운 제안된 변화를 지적했습니다.
종종 잠재적인 정부 조치로 인해 발생하는 정책 불확실성은 경제에 부정적인 영향을 미칩니다. 불확실한 미래에 직면한 기업은 투자 및 고용 결정을 지연시킬 수 있으며, 이는 전체 경제 성장을 둔화시킬 수 있습니다.
이러한 정책 중 어느 것도 아직 완전히 시행되지 않았지만, 그에 대한 예상만으로도 기대감을 흔들고 계획 주기를 벗어나게 하기에 충분했습니다. 3월 베이지북은 "불확실성"에 대한 언급 기록을 깨뜨렸습니다.
그리고 그 불확실성은 현실이 되었습니다. 한때 행복했던 기업의 낙관론은 하락했습니다. 소비자 심리도 마찬가지입니다. 미시간 대학교의 2월 수치는 뚜렷한 하락세를 보였고, 컨퍼런스 보드의 지수는 수년 만에 가장 큰 폭의 하락세를 보였습니다. 한 분석가에 따르면 "기업은 활주로 조명 없이 대기 상태에 갇힌 것처럼 느껴집니다."
2025년 초 미국 소비자 심리 및 기업 낙관론 추세
| 월 | 소비자 심리 (미시간대) | 기업 낙관론 (NFIB) |
|---|---|---|
| 2025년 3월 | 57.9 (예비) | N/A |
| 2025년 2월 | 64.7 | 100.7 |
| 2025년 1월 | 64.7 | 102.8 |
안개 속으로: 정책 와일드카드 해부
바킨은 이 안개를 특히 짙게 만드는 것은 제안된 정책의 본질뿐만 아니라 그 규모, 시기 및 순효과에 대한 불확실성이라고 주장합니다.
관세: 이전보다 더 크고 파괴적
2018년과의 비교는 냉정합니다. 당시 평균 관세는 3%포인트 상승하여 인플레이션을 0.3%포인트 올렸습니다. 이번에는 중국에 20%, 멕시코, 캐나다, 알루미늄 및 철강에 25%의 관세를 부과하는 것에 대한 논의가 진행되면서 그 영향은 거의 4배 더 클 수 있습니다.
2018년 관세와 잠재적인 2025년 관세의 예상 인플레이션 영향 비교표
| 측면 | 2018년 관세 | 잠재적인 2025년 관세 |
|---|---|---|
| 예상 인플레이션 증가 | 0.1 - 0.3%포인트 | 0.5 - 2.2%포인트 |
| 소비자 물가 인상 | ~0.3% | 0.81% - 1.63% (소비 바구니의 ~25%) |
| 관세 시나리오 | 다양한 수입품에 대한 관세 시행 | 캐나다/멕시코 25%, 중국 10% (보통 시나리오) |
| 중국 60%, 나머지 세계 10% (극단적인 시나리오) | ||
| 상대적 영향 | 비교 기준 | 2018년 관세보다 2~10배 더 큼 |
| 영향 지속 시간 | 단기적 | 잠재적으로 더 오래 지속됨 |
| 영향 받는 상품 범위 | 제한적 | 더 광범위함 |
그리고 2018년의 상황은 대체로 흡수되었지만, 상황은 바뀌었습니다. 인플레이션은 2022년 최고치에서 하락했지만 여전히 목표치를 웃돌고 있습니다. 지금 관세를 추가하면 비용 인상 인플레이션이 다시 촉발될 위험이 있습니다.
비용 인상 인플레이션은 임금 인상이나 원자재 가격 상승과 같은 생산 비용 상승이 경제 전반에 걸쳐 가격 상승으로 이어질 때 발생한다는 것을 알고 계셨습니까? 이러한 유형의 인플레이션은 공급 측면 요인에 의해 발생하며, 기업은 비용이 증가함에 따라 이윤을 유지하기 위해 가격을 인상합니다. 수요 증가에 의해 발생하는 수요 견인 인플레이션과는 달리, 비용 인상 인플레이션은 종종 공급망 붕괴나 상품 가격 인상과 같은 외부 충격으로 인해 발생합니다. 주목할 만한 예는 1970년대 석유 위기로, OPEC의 가격 인상으로 인해 산업계가 소비자에게 더 높은 비용을 전가하면서 광범위한 인플레이션이 발생했습니다. 이 현상은 일시적으로 경제 성장을 둔화시키고 생활 수준을 낮출 수 있습니다.
이민: 앞으로 더 느린 노동력 성장
예측에 따르면 순 이민은 2010년대 수준의 절반 또는 바이든 시대 최고치의 3분의 1로 감소할 수 있습니다. 노동 시장의 경우 이는 공급 부족, 임금 상승 압력 및 장기 성장 제한을 의미합니다. 한 노동 경제학자는 "인구 통계는 운명입니다."라고 말했습니다. "노동력 성장이 멈추면 잠재 GDP도 둔화됩니다."
세금 감면 및 지출 한도: 재정 균형
세금 감면은 성장과 지출을 촉진할 수 있지만 정부 지출의 동시 삭감은 이러한 효과를 상쇄할 수 있습니다. 바킨의 지역(워싱턴 D.C. 노동력의 25%가 연방 고용으로 구성됨)의 경우 위험이 특히 높습니다. 한 지역 경제학자가 말했듯이 "이것은 단순한 정책 변화가 아니라 지역 경제에 대한 직접적인 충격입니다."
에너지 및 규제: 인플레이션에 대한 복합적인 영향
친 전통 에너지 조치는 특히 OPEC+가 생산량 증가를 알리는 상황에서 단기적으로 연료 가격을 낮출 수 있습니다. 그러나 글로벌 무역 긴장은 수요를 억제할 수 있습니다. 규제 완화는 생산성을 향상시킬 수 있지만 상당한 시차가 있습니다. 단기적으로는 가격 변동성이 지배적인 위험으로 남아 있습니다.
시장과 기업: 조심스럽지만 무너지지는 않음
여러 부문에 걸쳐 기업은 후퇴하고 있습니다. 무너지는 것이 아니라 지연하고 있습니다. 바킨은 다양한 분야의 경영진과의 대화를 다음과 같이 묘사했습니다. "그들은 '일시 중지', '보류', '중단' 또는 '마비' 상태입니다." 연방 자금 지원에 묶인 병원, 비영리 단체, 대학은 특히 경계하는 것처럼 보입니다.
여전히 표면 아래에는 적응의 증거가 있습니다.
미국 상공 회의소는 **중소기업의 37%**가 여전히 2025년에 고용할 것으로 예상하고 있으며, 제조업체는 특히 낙관적인 것으로 나타났습니다. 임금은 생산성과 일치하는 속도로 계속 증가하고 있습니다. 2월 고용 보고서는 고용 의도가 완화되었지만 예상외로 좋은 결과를 보였습니다.
최근 미국의 추세는 노동 생산성이 눈에 띄게 증가하여 2024년에 2.3% 증가했는데, 이는 팬데믹 급증을 제외하고 2010년 이후 가장 높은 성장률이라는 것을 알고 계셨습니까? 한편, 임금 상승률도 강력하여 2025년 1월 현재 시간당 평균 소득이 전년 대비 4.5% 증가했습니다. 흥미롭게도 임금 상승률이 생산성 증가율을 능가하지만 생산성 급증은 연방 준비 제도의 인플레이션 목표에 맞춰 노동 비용을 억제하는 데 도움이 되었습니다. 명목 임금 상승률이 강함에도 불구하고 실질 임금 상승률은 높은 인플레이션으로 인해 미미하게 유지되어 생산성, 임금 및 경제 안정 간의 복잡한 상호 작용을 강조합니다.
한 기업 전략가는 "중단은 너무 강하게 느껴집니다."라고 말했습니다. "우리는 적극적으로 확장하고 있지는 않지만 웅크리고 있지도 않습니다. 우리는 모니터링하고 있습니다. 지켜보고 있습니다. 기다리고 있습니다."
연준의 전략: 정책 폭풍 속의 인내
노동 시장이 여전히 견조하고 인플레이션이 여전히 목표치를 웃돌고 있는 상황에서 바킨은 연방 준비 제도의 현재 "적당히 제한적인" 입장을 옹호했습니다. 중앙 은행은 마지막 회의에서 금리를 안정적으로 유지하면서 신중함을 알렸지만 안일함은 아니었습니다.
바킨은 "안개 속에서 어떻게 운전해야 할까요?"라고 반문했습니다. "신중하고 천천히요."
제롬 파월 의장은 근본적으로 건전한 출발점을 감안할 때 명확성을 기다리는 데 드는 비용이 낮다는 점을 지적하면서 그 감정을 되풀이했습니다. Fidelity와 EY는 모두 연준의 자세를 신중하다고 평가했습니다. 그러나 모든 사람이 동의하는 것은 아닙니다.
'적당히 제한적인' 통화 정책은 급격한 경기 침체를 일으키지 않고 경제 성장을 늦추고 인플레이션을 억제하는 것을 목표로 하는 중앙 은행 전략이라는 것을 알고 계셨습니까? 이 접근 방식은 금리 인상과 통화 공급 통제를 포함하지만 완전히 제한적인 정책만큼 공격적이지는 않습니다. 성장과 인플레이션 통제 사이의 균형을 찾음으로써 중앙 은행은 경기 침체를 유발하지 않고 인플레이션을 관리하는 경제의 "연착륙"을 달성하려고 노력합니다. 이 점진적이고 유연한 접근 방식을 통해 변화하는 경제 상황에 따라 조정을 할 수 있으므로 경제 안정을 유지하기 위한 미묘한 도구입니다.
일부 시장 참가자(2025년에 두 번의 금리 인하를 예상함)는 점점 더 조급해하고 있습니다. 다른 사람들은 관세와 임금 압력으로 인해 끈적한 인플레이션을 감안할 때 연준이 전혀 인하할 수 없을 수도 있다고 주장합니다. 예를 들어 RBC는 핵심 인플레이션이 연말까지 3% 이상으로 유지될 것으로 보고 있습니다.
한 포트폴리오 관리자는 "연준은 바위와 안개 둑 사이에 갇혀 있습니다."라고 재치 있게 말했습니다. "너무 많은 긴축은 경기 침체를 초래할 위험이 있습니다. 조치가 너무 적으면 인플레이션이 다시 촉발됩니다."
정책 역풍 헤쳐나가기
가시성이 줄어들었음에도 불구하고 앞으로의 여정의 일부 윤곽이 드러나고 있습니다. 전문가들은 몇 가지 가능한 역학에 대해 의견을 모으고 있습니다.
1. 더 느린 성장, 더 높은 인플레이션
Vanguard, EY, S&P Global 등은 2025년 GDP 전망을 1.6~1.9% 범위로 하향 조정했습니다. EY는 경기 침체 위험을 40%로 평가합니다. 인플레이션 전망은 3%에 가깝게 상승했습니다.
2. 시장 변동성은 계속될 것입니다
정책 불확실성 증가와 연준의 대응적인 입장은 자산 클래스 전반에 걸쳐 변동성이 높아질 것임을 시사합니다. 트레이더는 각 정책 헤드라인에 대한 "채찍질 반응"을 예상합니다. 옵션 시장은 이미 이러한 변화를 반영하고 있으며, 높은 프리미엄과 상승하는 VIX를 보이고 있습니다.
3. 부문별 격차가 승자와 패자를 결정합니다
수입, 관세 및 연방 자금 지원에 가장 많이 노출된 부문(소매업체, 항공 우주, 교육, 의료 시스템)은 저조한 성과를 보일 가능성이 높습니다. 반면에 가격 결정력, 강력한 대차 대조표, 국내 운영 또는 공급망 유연성을 갖춘 기업은 빛을 발할 준비가 되어 있습니다.
섹터 로테이션은 경제 주기에 따라 주식 시장의 여러 섹터 간에 자금을 이동시키는 투자 전략이라는 것을 알고 계셨습니까? 이 접근 방식은 비즈니스 주기의 특정 단계에서 더 나은 성과를 낼 것으로 예상되는 섹터에 투자하여 수익을 극대화하는 것을 목표로 합니다. 예를 들어 경기 침체기에는 기술주가 주도할 수 있지만, 강세장에서는 산업 및 에너지 섹터가 번성할 수 있습니다. 경제가 정점에 달하면 통신 서비스 및 금융 서비스가 빛을 발할 수 있으며, 약세장에서는 의료 및 유틸리티와 같은 방어적인 섹터가 더 탄력적인 경향이 있습니다. 투자자는 섹터별 ETF를 사용하여 섹터 간에 자금을 쉽게 이동할 수 있지만, 이 전략에는 경제 변화에 대한 신중한 분석과 예측이 필요합니다.
4. 자동화 및 온쇼어링 증가
정책 변화는 장기적인 구조적 추세를 가속화하고 있습니다. 노동력 부족으로 인해 자동화 및 AI에 대한 투자가 촉진되고 있습니다. 관세 위험으로 인해 공급망 현지화가 추진되고 있습니다. 한 물류 담당자는 "우리는 '적시'에서 '만약을 대비하여'로 전환하고 있습니다."라고 말했습니다.
안개가 걷히면 지도가 다시 그려질 수 있습니다
톰 바킨의 "경제 안개" 비유는 분위기 이상을 포착합니다. 이는 오래된 확실성과 새롭고 예측할 수 없는 정책 체제 사이에 갇힌 과도기적 경제를 반영합니다. 기업, 소비자 및 투자자는 모두 장기 계획이 위험하고 단기 적응이 가장 중요한 새로운 속도로 운영해야 합니다.
현재로서는 연준이 기다리고 있습니다. 기업도 기다리고 있습니다. 그러나 안개는 영원히 지속되지 않습니다. 가시성이 회복되면 단순히 일시 중지된 것이 아니라 구조적으로 더 신중하고 정치적으로 더 분열되고 경쟁적으로 더 양분된 경제가 드러날 수 있습니다.
그리고 안개 속에서 진로를 계획한 사람들은 해가 다시 나타날 때 훨씬 앞서 있을 수 있습니다.