유럽의 거래 규정 연기: 전략적 움직임인가, 위험한 도박인가?
브뤼셀, FRTB 시행 또다시 연기—진짜 문제는 무엇인가?
유럽연합 집행위원회(European Commission)가 금융 위기 이후 개혁의 핵심 요소인 거래 계정 기본 검토(Fundamental Review of the Trading Book, FRTB) 시행을 또다시 연기하고 있습니다. 당초 조기 도입 예정이었던 이 규정은 현재 2026년 1월 1일로 미뤄졌으며, 추가 연기 가능성도 있습니다. 2025년 3월 자문을 통해 글로벌 규제 불일치 우려와 이것이 유럽 은행의 경쟁력에 미치는 영향을 이유로 이 규정의 추가 연기 여부를 결정할 예정입니다.
지지자들은 이번 연기가 EU 은행이 미국 및 영국 경쟁사들과 동등한 입지를 유지하는 데 도움이 된다고 주장하지만, 비판론자들은 유럽이 경쟁이라는 이름으로 금융 안정성을 희생하는 위험한 게임을 하고 있다고 경고합니다.
이번 연기가 중요한 이유: 결정의 이면에 숨겨진 진짜 힘
유럽 대형 은행들, 시행 연기를 위한 로비
도이체방크, BNP 파리바, 인테사 상파올로를 포함한 유럽의 여러 대형 은행들은 FRTB 시행을 계속 연기할 강력한 동기를 가지고 있습니다. 이 은행들은 거래 위험을 평가하기 위해 내부 모델에 크게 의존하고 있으며, 이를 통해 표준화된 접근 방식보다 자본 요건을 더 효율적으로 최적화할 수 있습니다. FRTB가 예정대로 시행된다면, 이 은행들은 위험 모델에 대한 더 엄격한 제약에 직면하게 되어 자본 완충 장치가 높아지고 잠재적으로 수익이 낮아질 수 있습니다.
규제 불일치: 편리한 정당화?
EU가 FRTB 연기의 주된 근거로 내세우는 것은 다른 주요 금융 허브의 불확실성입니다. 미국은 상응하는 규정을 확정하지 않았으며, 특히 프랑스는 유럽 은행들이 글로벌 경쟁사보다 먼저 규정을 준수해야 하는 경우 불리한 입장에 놓일 수 있다는 우려를 표명했습니다. 금융 환경의 분열 위험은 현실적이지만, 이것이 중요한 위험 통제를 지연시킬 타당한 이유가 될 수 있을까요?
논쟁의 두 가지 측면: 안정성 vs. 경쟁력
연기 찬성: 실용적인 접근 방식
1. 경쟁 불리 방지
은행 경영진은 미국과 영국보다 먼저 더 엄격한 위험 요건을 시행하면 자본과 거래 활동이 규제가 느슨한 관할 지역으로 이동할 수 있다고 주장합니다. EU는 자국 금융 기관이 지나치게 엄격한 규제로 고통받는 반면 월스트리트는 규제 유연성을 누리는 상황을 피하고 싶어합니다.
2. 위험 모델 미세 조정 시간 확보
FRTB로의 전환은 단순한 규제 변화가 아니라 운영 전반의 혁신입니다. 은행은 업데이트된 프레임워크를 준수하기 위해 내부 모델을 재구성하고, 새로운 보고 표준을 통합하고, 기술에 투자해야 합니다. 이번 연기는 불필요한 혼란 없이 규정 준수를 보장하는 데 필요한 여유를 제공합니다.
연기 반대: 위험한 선례
1. 글로벌 금융 안정성 저해
전직 규제 당국을 포함한 비판론자들은 위험 감독의 지연이 금융 방어선을 약화시킨다고 경고합니다. 2008년 이후의 규제 개혁은 거래 포트폴리오의 시스템 리스크를 완화하기 위해 설계되었으며, 지속적인 연기는 예상치 못한 시장 충격에 대한 노출을 증가시킬 뿐입니다.
2. 바젤 기준에서 벗어남
FRTB의 근간이 되는 바젤 III 프레임워크는 은행 규정에 대한 글로벌 벤치마크로 개발되었습니다. EU는 시간을 끌면서 정치적, 경쟁적 압력이 안정적인 금융 거버넌스의 필요성보다 우선시되는 선례를 만들 위험이 있습니다.
3. 시장 신뢰도 위험
투자자들이 유럽 금융 기관이 위험 통제 조치를 지연시키고 있다고 인식하면 EU 은행의 안정성에 대한 신뢰가 약화될 수 있습니다. 이는 더 높은 자금 조달 비용, 규제 감시 강화, 신용 평가 기관의 잠재적 등급 하락을 유발할 수 있습니다.
투자자 영향: 시장 참여자에게 의미하는 바
1. 단기 시장 낙관론
현재로서는 대규모 거래 운영을 하는 은행들이 낮은 자본 요건으로 인해 혜택을 받을 수 있습니다. 이는 단기 수익성이 높아짐을 의미하며, 이는 유럽 은행 주식을 상승시킬 수 있습니다. 금융 부문의 회복력에 베팅하는 투자자들은 이것을 일시적인 매수 기회로 볼 수 있습니다.
2. 규제 차익 거래 활성화
미국과 영국 은행은 이 연기를 활용하여 더 많은 거래량을 유치할 수 있습니다. 글로벌 투자자들이 유럽 은행을 장기적으로 과도하게 규제된다고 보면 자본이 규제가 약한 시장으로 이동하여 관할 지역 간의 유동성 패턴이 변경될 수 있습니다.
3. 숨겨진 시스템 리스크
이번 연기가 유럽 은행에 오늘날 경쟁 우위를 제공하지만, 나중에 더 가혹한 규제 계산이 있을 위험은 여전히 높습니다. 미국이 갑자기 자체 FRTB 시행을 가속화하면 유럽은 서두르고 혼란스러운 전환을 강요받아 시스템의 약점이 드러날 수 있습니다.
불확실한 결과와 함께하는 전략적 움직임
EU의 FRTB 연기 결정은 금융 부문 경쟁력과 규제 실패 위험 사이의 균형을 맞추는 계산된 도박입니다. 은행은 일시적인 안도감을 누리지만, 투자자들은 규제 불확실성 및 잠재적 시장 불안정과 관련된 장기적인 위험에 대해 주의를 기울여야 합니다.
투자자를 위한 주요 내용:
- 자본 요건이 완화된 상태로 유지되면서 유럽 은행 주식에 대한 단기적인 부양 효과
- 규정이 더 유리하게 유지되는 경우 미국과 영국으로의 잠재적인 자본 유출
- 강제적인 규제 따라잡기의 장기적인 위험, 자본 요건 및 시장 구조의 급격한 변화로 이어짐
2025년 3월 자문이 다가오는 가운데, 다음과 같은 질문이 남습니다. 유럽은 연기 전략을 고수할 것인가, 아니면 글로벌 금융 현실이 유럽의 손을 강제로 움직이게 할 것인가? 투자자들은 면밀히 주시해야 합니다. 이 결정은 앞으로 수년간 경쟁의 장을 재정의할 수 있습니다.