대서양 무역 긴장: EU, 관세 협상 정체 속 세법 변경 고려
파리 — IMF 및 세계은행 춘계 회의 중 열린 기자 회견에서 브뤼노 르 메르 프랑스 재무장관은 진행 중인 논의에도 불구하고 유럽 연합과 미국이 관세에 대해 "합의에 도달하기에는 아직 거리가 멀다"고 분명히 밝혔습니다.
프랑스의 르 피가로에 따르면 르 메르 장관은 하워드 러트닉 미국 상무부 장관과 스콧 베산트 재무부 장관을 포함한 미국 관계자들과의 회의 후 "양측 모두 신속하게 진전을 이루려는 분명한 의지가 있다"고 말했습니다. "그러나 이러한 협상은 기복이 있을 것입니다."
르 메르 장관은 러트닉 장관과의 회의에서 무역 장벽을 낮추기 위한 몇 가지 계획이 시작되었지만 상황은 "다소 정체되어 있다"고 덧붙였습니다. 이는 유럽 관리들이 계속되는 관세 분쟁 속에서 미국과의 긴장을 완화하기 위한 수단으로 블록의 최근 시행된 최저 법인세법 수정안을 고려하고 있기 때문입니다.
절박한 시기의 필사적인 조치
유럽 연합이 다음 주에 15% 최저 법인세법을 검토하려는 계획은 미국과의 무역 협상 궤도에 대한 불안감이 커지고 있음을 시사합니다. 문서에 따르면 EU 재무 장관들은 화요일 ECOFIN 회의에서 블록이 이 핵심 과세 정책을 시행하는 방식을 크게 바꿀 수 있는 여러 정책 옵션을 논의할 것입니다.
위태로운 것은 관세 평화뿐만 아니라 수년간 협상한 글로벌 세금 합의의 미래입니다. "최저세 지침"은 시행된 지 2년도 채 되지 않았으며, 미국을 포함한 140개국 이상이 2021년에 합의한 15% 최저 법인세율을 시행합니다. 그러나 그 이후 정치 지형은 극적으로 바뀌었습니다.
브뤼셀에 기반을 둔 한 세금 정책 전문가는 현재 진행 중인 협상의 민감성 때문에 익명을 요구하면서 "이사회는 이미 15% 하한선을 감시하기 위해 새로운 정보 교환 규칙을 채택했습니다. 그들이 양보하는 것은 구조적이기보다는 피상적일 가능성이 높지만 움직임을 보여줄 필요가 있습니다."라고 언급했습니다.
고려 중인 옵션으로는 세이프 하버 적용 제외 및 지연된 추가 계산이 있습니다. 이는 최저 과세 원칙을 포기하지 않고도 유럽에서 운영되는 미국 다국적 기업의 과세에 대한 미국의 우려를 완화할 수 있는 기술적 조정입니다.
관세, 긴장, 그리고 째깍거리는 시계
세금 양보는 워싱턴이 2월에 전체 25%의 섹션 232 철강 관세를 복원하고 알루미늄 관세를 25%로 인상하면서 시작된 무역 마찰이 고조되는 가운데 나온 것입니다. 이는 약 260억 유로의 유럽 수출에 영향을 미칩니다.
브뤼셀은 보복 조치를 준비했지만 미국이 4월 10일에 상응하는 유예를 제안한 후 90일 동안 새로운 관세를 중단하여 7월 중순까지 협상 기간을 만들었습니다. 이 일시적인 유예는 근본적인 과제를 가립니다. 즉, 행정 명령을 통해 2021년 OECD 세금 거래를 부인한 행정부와 규제 주권을 유지하기로 결정한 유럽 블록 간의 공통점을 찾는 것입니다.
유럽 위원회의 베테랑 무역 협상가는 "르 메르 장관의 발언은 이러한 협상이 쉽게 해결되지 않을 것이라는 EU의 인식이 커지고 있음을 강조합니다. 고위 장관이 외교적 논의가 진행 중인 동안 '합의와는 거리가 멀다'고 공개적으로 인정할 때 이는 잠재적 실패에 대한 내부 준비를 시사합니다."라고 말했습니다.
시장의 진동과 경제적 피해
교착 상태는 이미 유럽 전역의 금융 시장과 기업 이사회에 파장을 일으켰습니다.
유럽의 주요 투자 은행의 수석 전략가인 소피아 라모스는 "우리는 상당한 방어적 포지셔닝을 보고 있습니다. 광범위한 관세 공세는 6개월 동안 EU 소비자 물가 상승률을 약 0.3~0.4%포인트 높이고 GDP 성장률을 0.4%포인트 삭감할 수 있습니다."라고 설명했습니다.
미국 수출 노출이 많은 유럽 철강 제조업체는 가장 즉각적인 위협에 직면해 있습니다. 생산량의 약 20%를 미국 구매자에게 선적하는 ArcelorMittal 및 Salzgitter와 같은 회사는 잠재적인 물량 손실을 예상하여 이미 마진 압박을 경험하고 있습니다.
관세가 확대될 경우 잠재적으로 다음 차례가 될 명품 생산 업체의 경우 위험은 비슷하게 높습니다. 분석가들은 유럽 프리미엄 브랜드에 대한 20~25%의 수입 관세가 미국 소비자에 크게 의존하는 회사의 주당 순이익을 약 5% 줄일 수 있다고 추정합니다.
라모스는 "시장은 90일 관세 유예 기간이 만료되기 전에 체면을 살리는 절충안을 기대하고 있습니다. 그러나 위험의 균형은 고조를 향해 기울어져 있습니다."라고 덧붙였습니다.
변동하는 공급망
아마도 가장 중요한 장기적인 결과는 글로벌 공급망의 재구성이 가속화되는 것입니다. UNCTAD의 예비 데이터에 따르면 기업 서류에는 2025년 1분기 동안 멕시코에 대한 유럽 산업의 해외 직접 투자가 전년 대비 15% 증가한 것으로 나타났습니다.
마드리드에 본사를 둔 경제 연구 회사의 제조 분석가인 카를로스 베가는 "지속적인 관세 위험은 생산 지역에 대한 근본적인 재평가를 주도하고 있습니다. 유럽 기업은 특히 Euromed 회랑을 따라 멕시코 및 북아프리카와 같은 지역으로 미국행 생산을 다양화하고 있습니다."라고 설명했습니다.
이러한 프렌드쇼어링 추세는 일시적인 헤징 그 이상을 의미합니다. 이는 현재의 외교적 교착 상태보다 오래 지속될 수 있는 구조적 재조정을 의미합니다.
교차 사격에 갇힌 중앙 은행
통화 정책 입안자에게 관세 분쟁은 미묘한 시기에 달갑지 않은 복잡성을 야기합니다.
이미 매파적 편향에서 벗어나고 있는 유럽 중앙 은행은 관세 충격이 가격보다 성장에 더 큰 타격을 줄 경우 금리 인하를 가속화할 것입니다. 경제학자들은 9월 금리 인하가 거의 확실해지고 대차대조표 축소 계획이 완전히 좌절될 수 있다고 제안합니다.
그러나 연방 준비 제도의 경우 그 영향은 더 제한적인 것으로 보입니다. 파급 효과가 거의 없을 것으로 예상됨에 따라 미국 중앙 은행은 수입 상품 가격보다는 국내 서비스 인플레이션에 집중할 수 있습니다. 통화 대응의 이러한 차이는 금리 차이를 확대하여 달러 대비 유로 약세를 증폭시킬 수 있습니다.
앞으로 나아갈 길: 세 가지 시나리오
협상가들이 또 다른 고위험 논의 라운드를 준비하면서 세 가지 잠재적 결과가 나타났습니다.
가장 가능성이 높은 첫 번째 시나리오는 제한된 타협입니다. 즉, 쿼터 기반 관세율 상한선과 최저세 규칙 시행 완화가 결합된 것입니다. 이를 통해 양측은 근본적인 이견을 해결하지 못한 채 승리를 주장할 수 있습니다.
라모스는 "소폭의 거래는 경기 순환주와 고베타 EU 수출업체에서 안도 랠리를 일으킬 것입니다. 그러나 보조금과 산업 정책에 대한 근본적인 경쟁을 해결하지는 못할 것입니다."라고 예측했습니다.
더욱 우려스러운 것은 완전한 실패 가능성입니다. 협상이 완전히 결렬되면 이미 시행 중인 철강 및 알루미늄 부과금이 자동차 및 명품으로 확대될 수 있습니다. 이 시나리오는 미국 기술주와 유럽 유틸리티로의 방어적 순환을 유발하고 대서양 횡단 공급망의 프렌드쇼어링을 가속화할 것입니다.
가장 가능성은 낮지만 가장 유익한 결과는 섹션 232 관세를 완전히 폐지하고 공동 녹색 기술 관세 프레임워크를 구축하는 획기적인 "제로 대 제로" 합의가 될 것입니다. 이러한 거래는 글로벌 경기 순환주를 급등시키고 산업 상품 가격을 수년 최고치로 끌어올릴 수 있습니다.
주시해야 할 신호
협상을 추적하는 투자자와 정책 분석가의 경우 앞으로 몇 주 안에 나타날 몇 가지 주요 신호가 최종 결과를 알려줄 수 있습니다.
화요일 ECOFIN 성명서의 문구는 유럽의 세금 집행에 대한 타협 의지를 나타낼 수 있는 "임시 행정 세이프 하버"와 같은 구절에 대해 면밀히 조사될 것입니다. 마찬가지로 6월 초에 예정된 섹션 232에 대한 의회 청문회는 교차 사격에 갇힌 미국 제조업체의 국내 로비 압력의 강도를 밝힐 것입니다.
아마도 가장 중요한 것은 5월 말까지 브뤼셀 언론 매체에 유출되는 유럽 위원회의 보복 목록 초안일 것입니다. 이 목록의 전략적 타겟팅(산업 투입에 좁게 초점을 맞추는지, 아니면 정치적으로 민감한 지역의 소비재에 더 광범위하게 초점을 맞추는지)은 유럽의 전술적 접근 방식을 나타낼 것입니다.
한편, EU-미국 해상 항로의 고주파 운임 지수를 주시해야 합니다. 지속적인 증가는 기업이 잠재적인 관세 시행에 앞서 선적을 가속화하면서 새로운 장벽을 예상하고 있음을 시사합니다.
불확실성 활용
이 불확실한 환경을 헤쳐나가는 전문 투자자를 위해 몇 가지 전략적 접근 방식이 등장했습니다.
구조적 성장과 세금 유연성을 평가받는 미국 초대형 기술주와 유럽 방어 부문(유틸리티, 통신)을 모두 과도하게 평가하는 바벨 포트폴리오 포지셔닝은 외교적 그림이 명확해질 때까지 보호 기능을 제공합니다.
통화 시장은 또 다른 전술적 기회를 제공하며, 상대적으로 저렴한 3개월 EUR/USD 풋 옵션은 7월 협상 결렬 가능성에 대한 보험을 제공합니다.
공급망 재구성을 활용하려는 사람들을 위해 멕시코 산업 부동산 투자 신탁과 북아프리카 항만 운영자는 외교적 결과에 관계없이 혜택을 누릴 수 있습니다.
가장 흥미로운 기회는 유럽 가치주에 있을 수 있습니다. 제한된 관세 대 세금 타협이 현실화되더라도 기계 및 화학 부문의 유럽 수출업체로의 빠른 전환은 상당한 수익을 제공할 수 있습니다. Stoxx 600에 대한 7월 스트래들과 같이 이러한 잠재적인 변동성에 대한 노출을 제공하는 옵션 전략은 정교한 투자자로부터 점점 더 많은 관심을 받고 있습니다.
EU 관리들이 최저세 지침에 대한 잠재적 변경 사항에 대한 다음 주 중요 논의를 준비함에 따라 7월 마감일을 향해 시계는 계속 똑딱거리고 있습니다. 수십억 달러의 무역, 수천 개의 일자리, 그리고 대서양 횡단 상업의 미래 구조가 걸려 있는 가운데 앞으로 몇 주 동안 대서양 양쪽의 협상가들의 외교적 창의성이 시험대에 오를 것입니다.
분명한 것은 당장의 관세 분쟁이 해결되더라도 산업 정책, 세금, 글로벌 무역 규칙에 대한 경쟁적인 비전 간의 근본적인 긴장은 현재의 헤드라인이 사라진 후에도 오랫동안 시장 역학을 계속 형성할 것이라는 점입니다.