AI 두뇌에 대한 불안한 베팅: 코어위브의 IPO, 인프라 투자에 대한 평가 시작
오늘 코어위브가 나스닥에 티커 "CRWV"로 데뷔하면서 투자자들은 신중한 기대를 가지고 지켜봤습니다. 주가는 IPO 가격보다 낮은 39달러로 시작하여 조용히 40달러로 마감했습니다. 데뷔를 통해 15억 달러를 조달했지만, 원래 목표였던 40억 달러에는 훨씬 못 미쳤습니다.
이 조용한 데뷔는 단순히 한 회사만의 문제가 아니었습니다. 이는 약속으로 부풀려졌지만 이제 신앙의 첫 번째 시험에 직면한 섹터에 대한 시장 전체의 반성, 즉 선행 지표였습니다.
재정의된 데뷔: 축소된 목표와 완화된 기대
GPU 기반 클라우드 컴퓨팅 분야의 떠오르는 강자인 코어위브는 오랫동안 AI 열풍을 타고 블록버스터 IPO를 달성할 것으로 예상되었습니다. 그러나 시장이 식고 투자자들이 해당 섹터의 과도한 가치 평가를 재평가하면서 회사는 재조정해야 했습니다.
원래 주당 47~55달러에 4,900만 주를 제공할 계획이었던 코어위브는 대신 주당 40달러에 3,750만 주를 판매했습니다. 이는 조달 금액이 27% 감소한 것이며, 가치 평가는 초기 예상치인 350억 달러에서 약 230억 달러로 하향 조정된 것입니다.
IPO 전 주식에 투자한 한 벤처 분석가는 "AI 인프라 전략이 실시간으로 다시 쓰여지고 있습니다. 무한한 낙관론에서 선택적 확신으로 전환되는 것을 보고 있습니다."라고 말했습니다.
이러한 변화는 더 깊은 우려를 반영합니다. 폭발적인 매출 성장에도 불구하고(코어위브의 2024년 매출은 19억 달러로 급증) 회사의 영업 손실은 8억 6,300만 달러로 불어났습니다. 이러한 확장의 상당 부분은 부채를 통해 자금을 조달했으며, 고객 목록은 여전히 우려스러울 정도로 얇습니다. 작년 매출의 77%가 마이크로소프트와 엔비디아, 단 두 곳에서 발생했습니다.
GPU 골드 러시인가, 과열된 신기루인가?
코어위브 이야기의 핵심에는 급증하는 수요와 지속 불가능한 의존성 사이의 긴장이 있습니다. AI, 특히 대규모 언어 모델은 컴퓨팅 성능에 굶주려 있으며, 코어위브는 클라우드 기반 인프라를 통해 엔비디아 GPU의 프리미어 제공업체로 자리매김했습니다. 그러나 GPU 공급이 정상화되기 시작하고 가격 경쟁이 심화됨에 따라 마진이 유지되지 않을 수 있습니다.
기술 IPO를 전문으로 하는 한 헤지 펀드 트레이더는 "희소성이 이 비즈니스 모델에서 많은 역할을 해왔습니다. 그 희소성이 사라지면 어떻게 될까요?"라고 지적했습니다.
실제로 일부 기관 투자자들은 코어위브를 성장 궤적보다 더 취약하게 보고 있습니다. 마이크로소프트와 같은 하이퍼스케일러들이 자체 인프라에 점점 더 많이 투자함에 따라 고객 내부 조달 위험이 크게 부각되고 있습니다.
주요 자산 관리 회사의 한 전략가는 규정 준수 제한으로 인해 익명을 요구하며 "당신은 스택의 중간 계층에 투자하고 있지만, 그 계층은 상단(마이크로소프트)과 하단(엔비디아)이 다음에 무엇을 할지에 전적으로 달려 있습니다."라고 딜레마를 요약했습니다.
레버리지, 충성도, 장기 비전의 줄타기
코어위브는 빠르게 규모를 확장하기 위해 부채에 크게 의존했습니다. 이는 대규모 데이터 센터 구축에 자금을 지원했지만, 금리가 상승하고 고위험 기술에 대한 투자자들의 관심이 저조한 상황에서 이러한 접근 방식의 지속 가능성에 의문이 제기되고 있습니다.
한 사모 펀드 분석가는 "그들은 본질적으로 빚을 내어 유명해졌습니다. 자본 시장이 계속 긴축되면 차환이 문제가 될 수 있습니다. 그리고 순수 소프트웨어와 달리 그들은 실제 자본 집약적인 노출을 가지고 있습니다."라고 관찰했습니다.
그럼에도 불구하고 조심스러운 낙관론의 이유도 있습니다. OpenAI와의 119억 달러 규모의 5년 계약은 AI 컴퓨팅에 대한 수요가 이론적인 것과는 거리가 멀다는 것을 강조합니다. 원활하게 실행된다면 그 계약만으로도 안정적인 기반을 제공할 수 있습니다(상호 의존적인 관계망에서 혼란이 없다고 가정).
이러한 낙관론은 코어위브가 정점에 도달한 것이 아니라 장기적인 AI 인프라 붐의 초기 단계에 있다고 주장하는 일부 분석가들에 의해 뒷받침됩니다.
벤처 지원을 받는 한 투자자는 "만약 그들이 고객 기반을 다각화하고 비용을 관리한다면 상승 여지는 엄청납니다. 그들은 엔비디아의 지속적인 지배력에 대한 레버리지 ETF와 같습니다."라고 말했습니다.
누가 실제로 키를 쥐고 있는가?
엔비디아: 파트너, 공급업체, 그리고 킹메이커
코어위브의 DNA는 엔비디아와 긴밀하게 연결되어 있습니다. GPU 거인은 공급업체일 뿐만 아니라 투자자이자 고객이기도 합니다. 이러한 삼각 관계는 성장 레버리지를 제공하지만 시스템적 위험도 있습니다.
엔비디아가 가격을 변경하거나, 용량을 다르게 할당하거나, 다른 파트너를 우선시한다면 코어위브는 양쪽 끝에서 압박을 받을 수 있습니다.
한 매도 측 분석가는 "엔비디아의 모든 움직임은 그들에게 증폭된 결과를 가져옵니다. 그들은 엔비디아의 비즈니스 전략에 대한 파생 거래입니다."라고 말했습니다.
마이크로소프트: 수혜자인가, 병목 현상인가?
주요 매출 동인이자 잠재적인 인프라 경쟁자로서의 마이크로소프트의 위상은 긴 그림자를 드리우고 있습니다. 기술 대기업의 AI 야망은 방대하고 진화하고 있으며, 전략의 모든 변화는 코어위브를 노출시킬 수 있습니다.
한 업계 전문가는 "마이크로소프트는 그들의 돛에 바람을 불어넣는 동시에 그들이 항해하는 절벽이기도 합니다."라고 재치 있게 말했습니다.
AI 생태계 전반에 파급 효과를 미치는 IPO
코어위브 IPO는 단순한 기업 행사가 아니라 시장이 AI 붐에서 인프라 플레이를 어떻게 평가하는지에 대한 국민 투표입니다. 침체된 반응은 다른 기술 제공의 시기, 가격, 생존 가능성에 영향을 미칠 가능성이 높습니다.
다른 GPU 클라우드 업체들에게는 빠른 성장을 하되 더 빨리 다각화해야 한다는 경고입니다. 투자자들에게는 AI에서는 모든 상승하는 조류가 모든 배를 똑같이 들어올리는 것은 아니라는 점을 상기시켜 줍니다.
한 포트폴리오 매니저는 "모두가 AI에 노출되기를 원했지만, 이제 그들은 '어떤 가격에, 어떤 조건으로?'라고 묻고 있습니다."라고 말했습니다.
앞으로 나아갈 길: 높은 위험, 높은 이해관계, 높은 확신
재정적, 구조적 우려에도 불구하고 코어위브의 잠재력은 여전히 방대합니다. 회사는 21세기의 가장 혁신적인 기술 변화의 핵심에서 운영되고 있습니다. 부채를 해결하고, 고객 집중도를 줄이고, 마진 붕괴 없이 규모를 확장할 수 있다면 AI 인프라의 AWS가 될 수 있습니다.
그러나 핵심 파트너 중 하나라도 물러서거나 GPU 경제가 불리하게 바뀌면 주식은 과도한 레버리지 야망의 사례 연구가 될 수 있습니다.
코어위브의 주식은 데뷔 당시 폭발하지 않았을 수도 있지만, AI 영역에서는 가장 조용한 움직임이 가장 큰 결과에 앞서는 경우가 많습니다.
AI 인프라 갈림길
코어위브 IPO는 변곡점을 구체화합니다. 이는 투자자들에게 중요한 질문을 던집니다. 우리는 지속적인 인프라 해자의 통합을 목격하고 있는가, 아니면 자본 집약적인 과대 광고 주기의 정점을 목격하고 있는가?
한 분석가가 말했듯이 "향후 6~12개월은 코어위브가 최초의 위대한 AI 인프라 거인인지, 아니면 AI 자본 시대의 첫 번째 경고인지 알려줄 것입니다."
어느 쪽이든 다음에 일어날 일은 코어위브뿐만 아니라 전체 AI 경제의 아키텍처를 재구성할 수 있습니다.