클라라 연금, 30억 파운드 규모의 사모 시장 투자 추진: 영국 퇴직연금 금융을 재편할 수 있는 계산된 도약
런던 — 영국의 첫 상업 연금 슈퍼펀드인 클라라 연금(Clara Pensions)은 사모 시장과 국내 성장에 대한 자신감을 표명하며 향후 3년간 30억 파운드 이상을 사모 자산에 투자할 계획을 발표했습니다. 이는 기존 확정급여(DB) 연금 제도가 관리되는 방식을 재정의하고 잠재적으로 영국 퇴직연금 금융 발전의 새로운 장을 열 수 있는 움직임입니다.
시장 참여자들이 자본 효율성, 유동성 프로필, 장기 부채 일치에 그 어느 때보다 집중하고 있는 시기에 클라라의 발표는 단순한 금융 전략이 아닌 신호입니다. 이는 1조 4천억 파운드 규모의 영국 DB 연금 부문이 사모 시장 통합과 펀드 통합을 핵심으로 구조적 변화를 겪을 준비가 되었다는 신호입니다.
표: 영국 확정급여형 연금제도 부문의 규모 및 예상 성장률 (2021~2025년)
| 지표 | 기간 / 날짜 | 가치 (10억 파운드) | 출처 / 참고 |
|---|---|---|---|
| 추정 총 자산 (민간 부문 DBH) | 2021년 4분기 말 | 1,821 | 영국 의회 보고서 (2024년 3월)을 통한 ONS |
| 추정 총 자산 (민간 부문 DBH) | 2023년 3월 31일 기준 | 1,439.8 / 1,281 | 영국 의회 보고서 (2024년 3월)를 통한 PPF / TPR / TPR 보고서 (2024년 12월, 수정됨) |
| 추정 총 자산 (PPF 적격 제도) | 2023년 3월 31일 기준 | 1,400 | 영국 의회 보고서 (2024년 3월)를 통한 PPF Purple Book |
| 추정 총 자산 (민간 부문 DBH) | 2024년 3월 31일 기준 | 1,228 | TPR 보고서 (2024년 12월) |
| 추정 총 자산 (민간 부문 DBH) | 2024년 9월 30일 기준 | 1,178 | ONS Funded Occupational Pension Schemes 보고서 (2025년 4월) |
| 예상 일괄 연금 및 장수 스왑 | 2025년 전체 | 70 | WTW 예측 (2025년 1월) |
슈퍼 야망을 가진 슈퍼 펀드
클라라가 계획한 30억 파운드의 사모 시장 투자는 펀드 적립금의 30~35%를 사모 투자에 배정하는 자산 배분 전략에 기반합니다. 특히, 그 중 최대 50%가 영국에 투자될 것입니다.
클라라 연금이 성장과 안정의 균형을 맞추기 위해 자산을 전략적으로 배분하고 있다는 사실을 알고 계셨습니까? 이 연금 제도는 포트폴리오의 30~35%를 사모 시장에 투자하여 향후 3년간 이 분야에 30억 파운드 이상을 투자할 계획입니다. 사모 시장에 대한 이러한 집중 투자는 장기적인 재정 목표를 지원하고 안정성을 제공하는 부채 주도 투자 및 고품질 신용과 같은 전통적인 자산에 대한 상당한 배분과 보완됩니다. 클라라 연금은 투자를 다각화함으로써 수익률을 높이는 동시에 특히 영국 내에서 경제 성장을 지원하고자 합니다.
그러나 이는 단순히 대안적인 수익을 위한 것이 아닙니다. 클라라는 인프라, 에너지 전환, 기술 및 주택과 같은 실질적인 경제 성장을 촉진하는 부문에 기관 자본을 투입하는 "생산적 금융"에 전략적 투자를 하고 있습니다. 영국에 대한 투자를 강조하는 것은 브렉시트 이후 국내 투자를 강화하고 해외 자본 흐름에 대한 의존도를 줄이려는 노력과 일치합니다.
현재 100억에서 150억 파운드 사이로 추정되는 클라라의 딜 파이프라인은 연금 수탁자와 스폰서 간에 기존 제도의 위험을 줄이려는 수요가 증가하고 있음을 강조합니다. 현재 협상에 참여하고 있는 한 연금 컨설턴트는 "분명한 추진력이 있습니다."라고 말했습니다. "스폰서는 명확성을 원합니다. 수탁자는 안전을 원합니다. 클라라는 둘 다 약속하는 모델을 제공하고 있습니다."
소매업 붕괴에서 기관의 재창조로
클라라는 거래 경험이 없는 것이 아니며, 최근 영국 소매업 역사상 가장 어려운 제도들을 다수 포함하는 실적을 이미 보유하고 있습니다. 이 슈퍼펀드는 시어스 소매 연금 제도에 3천만 파운드, 드벤함의 퇴직 연금 제도에 3천 4백만 파운드를 투입했습니다. 이러한 분리된 자본 투입은 회원 보호를 강화하는 동시에 제도들을 최종 매각을 위한 위치로 전환시켰습니다. 클라라는 이러한 전환 모델을 "매각으로 가는 다리"라고 부릅니다.
연금 슈퍼펀드 '매각으로 가는 다리'는 확정급여(DB) 연금 제도를 위한 위험 감소 옵션으로, 중간 단계 역할을 합니다. 이러한 슈퍼펀드는 제도의 부채를 통합하여 효율적으로 관리하고 완전한 보험 매각이 가능하고 저렴해질 때까지 자금 조달 수준을 개선하는 것을 목표로 합니다.
최근 클라라는 웨이트 그룹의 연금 제도에서 1,500명의 회원을 온보딩하는 계약을 체결했습니다. 평가액은 공개되지 않았지만, 이 움직임은 중요한 순간으로 여겨집니다. 클라라가 폐쇄된 소매 부동산이 아닌 활성 스폰서와 협력하는 첫 번째 사례입니다.
슈퍼펀드 분야를 추적하는 한 업계 분석가는 "이번 세 번째 계약은 매우 중요합니다."라고 말했습니다. "더 이상 소매업 붕괴를 정리하는 것만이 아닙니다. 클라라는 이제 재무 제표를 정리하려는 살아있는 기업에게 실행 가능한 옵션입니다."
사모 시장: 약속과 위험
사모 시장의 매력은 잘 알려져 있습니다. 높은 수익률, 다각화 및 공모 시장과의 낮은 상관관계입니다. 그러나 연금 펀드의 경우 수익률뿐만 아니라 부채 일치, 듀레이션 관리 및 현금 흐름 일관성을 보장하는 것도 중요합니다.
공모 주식, 사모 펀드 및 인프라 자산 간의 과거 수익률 비교.
| 자산 종류 | 기간 | 연간 수익률 | 출처 참고 | 상관관계 참고 |
|---|---|---|---|---|
| 사모 펀드 | 23년 (2023년까지) | 11.0% | 미국 주 연금 데이터 기반 (Cliffwater/CAIA) | 사모 시장은 일반적으로 공모 시장과의 상관관계가 낮습니다. |
| 공모 주식 벤치마크 | 23년 (2023년까지) | 6.2% | 미국 주 연금 PE에 대한 공모 시장 해당액 (Cliffwater/CAIA) | 공모 주식과 채권 간에는 더 높은 상관관계가 존재합니다. |
| 사모 펀드 | 10년 (롤링) | 실적 능가 | Hamilton Lane 데이터에 따르면 PE는 분석된 모든 10년 롤링 기간에서 MSCI World보다 실적이 우수합니다. | S&P 500에 대한 사모 펀드 베타는 공모 주식보다 낮을 수 있습니다 (예: 조정 후 0.5). |
| 공모 주식 (MSCI World) | 10년 (롤링) | PE보다 낮음 | Hamilton Lane 데이터에 따르면 PE는 MSCI World보다 실적이 우수합니다. | N/A |
| 상장 인프라 | 10년 (2022년까지) | 9.5% | FTSE Global Core Infrastructure 50/50 100% USD 헤지 (총액) 지수 (Maple-Brown Abbott) | 사모 인프라는 공모 주식과의 상관관계가 낮습니다 (예: 0.46). |
| 비상장 인프라 | 10년 (2022년까지) | 11.4% | EDHEC infra300 Equity Index (현지) (Maple-Brown Abbott) | 상장 인프라의 공모 주식과의 상관관계는 사모 인프라의 상관관계보다 높습니다. |
| 사모 인프라 | 10년 (2014년 2분기~2024년 2분기) | 대부분 실적 능가 | Cambridge Associates 데이터 사용 (KKR 분석)한 결과 사모 펀드를 제외한 모든 자산 종류보다 실적이 우수합니다. | 사모 인프라는 공모 인프라와의 상관관계가 낮습니다 (예: 0.35). |
| 상장 인프라 | 10년 (2024년 6월 말 기준) | 4.6% | S&P Global Infrastructure Index (Newton Investment Management) | 상장 인프라는 광범위한 주식 시장보다 변동성이 낮지만 사모 인프라보다 높습니다. |
| 비상장 인프라 | 10년 (2024년 6월 말 기준) | 5.2% | EDHEC Infra300® VW Equity Index (Newton Investment Management) | 사모 인프라 성과는 공모 인프라보다 시장 심리에 영향을 덜 받습니다. |
한 투자 위험 관리자는 "사모 자산은 만병통치약이 아닙니다."라고 경고했습니다. "유동성이 낮고 복잡하며 때로는 불투명합니다. 그러나 충분한 규모와 거버넌스(클라라가 구축하고 있는 것으로 보임)가 있다면 적절한 손에 쥐어졌을 때 강력한 자산이 될 수 있습니다."
비유동성 프리미엄은 투자자가 공모 증권에 비해 빠르게 판매하기 어려운 사모 시장 자산을 보유하는 데 요구하는 잠재적인 초과 수익을 나타냅니다. 이 프리미엄을 이해하는 것은 연금 펀드와 같이 전반적인 유동성 요구를 관리해야 하는 투자자에게 중요한 고려 사항인 사모 시장 투자 위험을 평가하는 데 필수적입니다.
실제로 클라라의 전략은 기관 자산 배분의 광범위한 변화를 반영합니다. 전통적인 60/40 포트폴리오는 부동산, 인프라, 사모 펀드 및 직접 대출에 대한 노출이 있는 보다 정교한 모델로 점점 바뀌고 있습니다. 클라라는 이러한 추진력을 활용할 수 있는 위치를 확보하고 있지만 실행 위험이 큽니다.
Sixth Street의 지원: 단순한 자본 이상의 의미
클라라의 야망은 부분적으로 750억 달러 이상의 자산을 관리하는 글로벌 투자 회사인 Sixth Street의 재정적 지원 덕분에 가능합니다. 그들의 참여는 신뢰성을 가져올 뿐만 아니라 복잡한 사모 투자를 소싱, 구조화 및 관리하는 데 중요한 이점을 제공합니다.
한 펀드 전략가는 "글로벌 입지와 심층적인 대안 플랫폼을 가진 후원자가 있다는 것은 클라라가 다른 사람들이 따라올 수 없는 접근 권한을 갖게 된다는 것을 의미합니다."라고 언급했습니다. "그것은 그들의 사모 시장 논문을 진정한 경쟁 우위로 바꿉니다."
그러나 이러한 지원은 거버넌스에 대한 의문도 제기합니다. 클라라는 연금 수령인의 성과를 우선시할까요, 아니면 사모 펀드의 수익을 우선시할까요? 현재 회원 보호에 대한 자본 투입은 이해관계의 일치를 시사하지만 이는 규제 기관이 의심할 여지 없이 면밀히 주시할 영역입니다.
규제 오버행: 영원히 열려 있지 않을 창
클라라는 현재 슈퍼펀드를 평가하기 위한 시범 프로그램의 일부로 연금 규제 기관(TPR)의 승인을 받은 임시 규제 체제 하에서 운영되고 있습니다. 영구 법안은 2025년에 예상되며, 그와 함께 잠재적으로 더 엄격한 통제, 더 높은 자본 버퍼 또는 새로운 보고 의무가 발생할 수 있습니다.
영국 연금 규제 기관(TPR)의 주요 역할과 기능을 요약한 표입니다.
| 역할/기능 | 설명 |
|---|---|
| 연금 회원 보호 | 직장 연금 혜택을 보호하고 파산 또는 PPF에 대한 의존도 위험을 줄입니다. |
| 건전한 거버넌스 촉진 | 높은 수준의 연금 제도 관리 및 법적 요구 사항 준수를 장려합니다. |
| 자동 등록 시행 | 고용주가 자격을 갖춘 직원을 자격 제도에 등록하고 기여 규칙을 준수하도록 보장합니다. |
| 규제 감독 | DB, DC, 공공 서비스 제도 및 마스터 트러스트를 감독하고 FCA와 같은 다른 규제 기관과 협력합니다. |
| 시행 권한 | 벌금, 개선 통지서를 발행하고, 제도를 동결하고, 비준수 또는 사기를 기소합니다. |
| 위험 평가 | 다른 제도에 대한 더 가벼운 감독을 유지하면서 더 면밀한 감독을 위해 고위험 제도를 식별합니다. |
| 협업 | 수탁자, 고용주 및 자문가와 협력하여 연금에 대한 지침과 교육을 제공합니다. |
| 전략적 목표 | 보안, 가치, 혁신, 의사 결정 조사 및 대담한 규제에 중점을 둡니다. |
다가오는 개혁에 익숙한 정책 고문은 "규제 불확실성이 가장 큰 구조적 위험입니다."라고 말했습니다. "현재 체제는 전환기입니다. 최종 프레임워크가 너무 가혹해지면 클라라의 모델은 경쟁력을 잃을 수 있습니다."
그럼에도 불구하고 클라라는 규제 강화에 대한 전략적 헤지인 곡선보다 앞서 구축하고 있는 것으로 보입니다. 자본 투입 구조, 거래 투명성 및 거버넌스 모델은 미래 참가자를 위한 템플릿이 될 수 있습니다.
통합이 다가오고 있으며 클라라가 주도하고 있습니다.
클라라가 타고 있고 가속화하고 있는 더 광범위한 추세는 통합입니다. 영국에는 5,000개 이상의 DB 제도가 있으며, 그 중 다수가 규모가 작고 관리 부담이 크기 때문에 이러한 제도를 더 적은 수의 전문적으로 관리되는 수단으로 병합하는 것이 효율적이고 불가피한 것으로 간주됩니다.
영국의 확정급여(DB) 연금 환경에 큰 변화가 있었다는 사실을 알고 계셨습니까? 민간 부문 DB 제도의 수는 2006년 7,751개에서 2024년경 4,974개로 급격히 감소했습니다. 이러한 감소는 제도 폐쇄의 광범위한 추세를 반영하며, 현재 73%가 향후 적립에 폐쇄되고 12%만이 새로운 회원에게 개방됩니다. 그 결과 대부분의 회원은 폐쇄된 제도에 있으며, 이는 파편화 증가와 보다 보수적인 자산 배분으로의 전환으로 이어집니다. 이러한 변화는 위험 감소 전략과 규제 압력에 의해 주도되는 DB 연금의 진화하는 특성을 강조합니다.
위험 이전, 즉 위험 감소, 규모 확대 및 최종 보험 매각 준비라는 클라라의 모델은 수탁자와 스폰서 모두에게 공감을 얻습니다. 한 신탁 관리자는 "이것이 시장이 향하는 곳입니다."라고 언급했습니다. "DIY 연금 관리가 아닌 규모, 거버넌스 및 위험 감소에 관한 것입니다."
대량 연금 시장의 경쟁자들은 면밀히 주시하고 있습니다. 클라라가 더 낮은 비용으로 유사한 보안을 제공할 수 있다면 전통적인 보험사는 가격 책정 및 인수 전략을 재고해야 할 수 있습니다.
영국 자본 시장의 전환점?
연금을 넘어 클라라가 사모 자산, 특히 영국 성장과 관련된 자산으로 이동하는 것은 거시 경제적 영향을 미칠 수 있습니다. 휴면 연금 자본을 해제하고 이를 영향력이 큰 부문으로 유도함으로써 이 모델은 국내 투자를 되살리려는 정부의 노력을 보완할 수 있습니다.
일부 정책 서클에서는 클라라와 같은 슈퍼펀드가 후퇴하는 해외 자본으로 인해 남겨진 "공백을 메우고" 6천억 파운드 이상으로 추정되는 영국의 인프라 격차를 해소하는 데 도움이 될 수 있다는 희망을 비공개적으로 표명했습니다.
자금 부족을 강조하는 영국 인프라 투자 격차 추정.
| 지표 | 추정 수치 / 세부 정보 | 기간 / 출처 | 참고 |
|---|---|---|---|
| 자금 미지원 인프라 및 자본 프로젝트 | 1조 6천억 파운드 | 2040년까지 (EY 보고서, 2024년 9월) | 이는 경제적 역풍과 국가적 우선순위에 의해 주도되는 현재 자금 지원이 없는 2040년까지의 프로젝트 및 프로그램의 총 확인 가치입니다. |
| 잠재적 자금 부족 (격차) | 최소 7천억 파운드 | 2040년까지 (EY 보고서, 2024년 9월) | 이는 잠재적 정부 기여(약 1조 6천억 파운드의 절반) 이후에 남은 추정 격차로, 민간 투자가 두 배 이상으로 늘어나야 합니다. |
| 민간 투자의 필수 증가 | 2040년까지 필요한 예상 5,680억 파운드에서 두 배 이상으로 늘려야 합니다. | 2040년까지 (EY 보고서, 2024년 9월) | 정부 지출이 과거 패턴 이상으로 증가하지 않을 경우 7천억 파운드의 부족을 충당해야 합니다. |
| 자금 지원 문제 (에너지, 운송, 주택) | 6,150억 파운드 부족 (연간 750억 파운드) | 2030년까지 (투자 제공 포럼, 2023년 11월) | 필요한 1조 3천억 파운드 대 예상 자금 7천억 파운드 기준입니다. 이러한 부족액 중 약 3,500억 파운드는 민간 자금에서 나와야 합니다. 주택이 가장 큰 문제입니다. |
| 현재 연금 펀드의 인프라 배분 | 관리 자산의 1-3% | 2024년 10월 기준 (연금 정책 연구소) | 이는 소수로 간주되지만 특히 확정급여(DB) 및 지방 정부 연금 제도(LGPS)에서 관심과 배분이 증가할 것으로 예상됩니다. |
| 잠재적 연금 펀드 투자 부양 | 800억 - 2,000억 파운드 | 최근 정부/산업계 제안 (2024년 11월) | 추정치는 다양합니다. '메가펀드'에 대한 정부 계획에서 800억 파운드, LGPS 통합이 민간 자본을 해제할 경우 잠재력에 대한 PIC 연구에서 2,000억 파운드. |
| 민간 투자의 연간 필요 증가량 | 연간 약 100억 파운드 | 향후 10년 (NIC, Deloitte에서 인용) | 국가 인프라 위원회에서 향후 수십 년 동안 필요를 충족하기 위해 필요한 민간 투자의 증가량으로 강조했습니다. |
| 총 인프라 요구량 (향후 10년) | 7천억 파운드 이상 | 향후 10년 (IPA, Deloitte에서 인용) | 모든 영국 인프라 부문에서 필요한 투자에 대한 인프라 및 프로젝트 당국의 추정치입니다. |
한 고위 투자 자문가는 "정확하게 실행된다면 이것은 선순환입니다."라고 관찰했습니다. "연금 위험을 줄이고, 자본을 성장으로 유도하고, 회원 성과를 개선합니다. 이 모든 것을 한 번에 할 수 있습니다. 하지만 악마는 디테일에 있습니다."
투자 신호: 이해 관계자는 무엇을 주시해야 할까요?
연금 수탁자의 경우
클라라는 전체 매각의 선불 프리미엄 비용 없이 위험 이전으로 가는 단순화된 경로를 제공합니다. 그러나 수탁자는 단기적인 유동성 부족과 장기적인 지급 능력 향상 간의 절충안을 평가해야 합니다.
스폰서의 경우
클라라에게 연금 위험을 이전하면 기업 유연성이 향상되어 재투자 또는 M&A 활동을 위한 자본을 확보할 수 있습니다. 그러나 회원 성과가 미흡할 경우 평판 위험이 남아 있습니다.
자산 관리자의 경우
클라라의 움직임은 영국 중심의 사모 시장 전략에 대한 수요를 가속화할 수 있습니다. 직접 대출, 성장 주식 또는 인프라 전략을 제공하는 펀드 관리자는 클라라의 위험 및 수익률 기준을 충족하는 경우 새로운 기관 파트너를 찾을 수 있습니다.
규제 기관의 경우
임박한 법안이 결정적일 것입니다. 지원적인 프레임워크는 더 많은 슈퍼펀드 참가자를 육성할 수 있는 반면, 과도한 제한은 추진력을 멈출 수 있습니다. 투명성과 신탁 의무 일치가 주요 전장이 될 것입니다.
취약한 시장을 위한 대담한 움직임
금리 인상, 지정학적 변동 및 연금 위험 인식의 시대에 클라라 연금은 뚜렷한 과정을 계획하고 있습니다. 강력한 자본 지원과 국내 사모 시장에 대한 집중을 결합함으로써 21세기 연금 관리가 어떻게 보일 수 있는지에 대한 템플릿을 제공합니다.
이는 완벽한 실행, 규제 조정 및 시장 회복력을 요구하는 고위험, 고수익 제안입니다. 그러나 성공한다면 클라라의 모델은 기존 부채의 위험을 줄이는 것 이상으로 영국 성장, 안정성 및 혁신을 위한 새로운 엔진을 열 수 있습니다.
한 고위 컨설턴트가 말했듯이 "클라라가 이를 성공적으로 수행한다면 연금을 바꾸는 것뿐만 아니라 영국이 장기 자본에 대해 생각하는 방식을 바꿀 것입니다."