중국의 새로운 자극책, 어려운 싸움에 직면: 중앙집권이 경제 회복을 방해하다

시장 반응 및 자극 조치

중국의 주식 시장은 국가 개입에 대한 희망으로 16년 만에 가장 큰 주간 상승폭을 기록했습니다. 정부는 시장 신뢰와 경제 활동을 높이기 위한 세 가지 접근 방식을 도입했습니다. 이러한 조치는 다음과 같습니다:

금리 인하 및 완화 조치: 이러한 조치는 대출을 더 저렴하고 매력적으로 만들어 소비자와 기업 지출을 촉진하려는 것입니다.
주식 매입을 위한 대출: 기업과 투자자를 대상으로 하여, 이 조치는 기업의 주식 매입을 늘리고 주가를 지탱하려고 합니다.
"재정" 조치의 약속: 구체적인 내용은 아직 불분명하지만, 정부는 향후 성장을 지원하기 위한 재정 조치의 가능성을 알렸습니다.

이러한 조치의 약속은 특히 9월 정치국 회의에서 중국 정부가 경제 회복에 집중하고 있다는 맥락에서 투자자들로부터 긍정적인 반응을 얻었습니다. 2008년 자극책과 비교되기도 하는데, 이는 중국이 세계 금융 위기를 극복하도록 도왔지만 높은 부채와 경제 불균형의 유산을 남겼습니다.

일부 경제학자들은 이 자극책이 팬데믹 이후 가장 중요한 것이라고 보지만, 다른 이들은 글로벌 시장에 미치는 영향이 제한적일 수 있다고 경고합니다. 2008년의 자극책과 달리, 이번 조치는 규모가 작고 목표가 더 명확할 것으로 예상됩니다. 대규모 자극책이 중국을 디플레이션 수출국에서 글로벌 인플레이션에 기여하는 나라로 바꿀 수 있으며, 이는 세계 경제에 더 넓은 파장을 미칠 수 있습니다.

자극책에 대한 지지

회의론에도 불구하고, 많은 분석가들은 중국 인민은행(PBoC)의 조치가 단기적인 혜택을 제공할 수 있다고 믿고 있습니다. 중앙은행의 금리 인하와 주택담보대출 금리 및 준비금을 낮춘 조치는 특히 주식 시장에 필요한 유동성을 제공했습니다. 일부 전문가들은 이러한 조치가 중국이 2024년 5% GDP 성장 목표를 달성하고 2025년까지도 어느 정도의 혜택을 줄 수 있다고 보고 있습니다. 이러한 조치는 최근 몇 달 동안 경제를 괴롭힌 디플레이션 위험을 상쇄하는 데 중요한 것으로 간주됩니다.

왜 중국의 자극책이 장기 성장에 어려움을 겪을 수 있는가

일부 긍정적인 시장 반응에도 불구하고, 중국의 자극책의 효과를 제한하는 구조적이고 경제적인 도전 과제가 많습니다. 분석가들은 몇 가지 주요 장애물을 강조합니다:

약한 소비자 신뢰와 신용 수요: 금리가 낮아졌음에도 불구하고 소비자 수요는 여전히 약합니다. 이미 어려움을 겪고 있는 주택 시장의 영향을 받은 중국 가계는 낮아진 주택담보대출 금리에도 불구하고 대출이나 소비를 주저하고 있습니다. 이러한 신뢰 부족은 경제 회복을 계속 끌어내리고 있습니다.
부동산 부문 위기: 부동산은 중국 가계 재산의 상당 부분을 차지하고 있고, 여전히 위기에 처해 있습니다. 부동산 개발자들은 재정적 불안정에 직면해 있으며, 팔리지 않은 집들이 시장에 넘쳐나고 있습니다. 이러한 문제는 소비자 신뢰를 파괴하여 자극책이 이 중요 분야에서 성장을 다시 불러일으키기 어렵게 만듭니다.
한정된 재정 자극: 통화 완화 조치는 시행되고 있지만, 자극책은 소비자를 위한 직접적인 재정 지원이 부족합니다. 분석가들은 사회 복지 확대나 직접적인 현금 이전과 같은 조치 없이 국내 수요를 늘리기는 어려울 것이라고 주장합니다. 단순히 통화 정책에만 집중하는 것이 보다 넓은 구조적 문제를 해결하는 데는 부족할 수 있습니다.
부채 과중 및 지방 정부의 어려움: 많은 지방 정부가 이미 부채에 짓눌려 있어 성장 지향적인 프로젝트에 투자할 능력이 제한되어 있습니다. 지방 정부 수입의 주요 원천인 토지 판매 수익이 감소하면서 이 문제가 더욱 심화되었습니다. 이러한 부채 과중은 재정적 유연성을 제한하여 자극책의 잠재적 영향을 저해합니다.
자본 유출 및 금리 위험: 금리 인하는 자본 유출의 위험을 증가시키는데, 이는 투자자들이 더 높은 수익률을 추구하기 때문입니다. 중국의 금리와 미국 및 유럽의 금리 간의 격차가 커지면 위안화에 압박이 가해져 금융 시장이 불안정해지고 회복 노력을 복잡하게 만들 수 있습니다.

중국 경제가 직면한 구조적 도전

즉각적인 우려 외에도, 중국의 자극책 효과를 위협하는 몇 가지 장기 구조적 도전이 존재합니다:

인구 감소: 중국의 인구가 고령화되고 있고, 생산가능 인구가 줄어들면서 소비 수요와 장기 성장 전망이 감소하고 있습니다. 이 인구 변화는 통화 완화 조치가 시행되고 있음에도 불구하고 경제에 어려움을 주는 요인이 됩니다.
글로벌 무역 둔화: 지정학적 긴장과 세계 수요의 약화로 인해 중국의 수출 성장이 제한되고 있으며, 이는 경제의 주요 원동력입니다. 현재의 자극책은 주로 국내 조치에 집중되어 있어 이러한 외부 압력들은 대부분 간과되고 있습니다.
지속적인 중앙집중화: 시진핑 주석 하에 중국은 국유 기업(SOE)과 고급 기술 및 재생 가능 에너지와 같은 주요 산업에 우선적 가치를 두었습니다. 비평가들은 이러한 중앙집중적 초점이 혁신과 경쟁을 저해하고 경제의 적응성을 제한한다고 주장합니다. 시장 개혁의 부족은 지속 가능한 성장을 방해하는 것으로 여겨집니다.
디플레이션 압력: 중국은 여러 부문에서 디플레이션 문제에 직면해 있으며, 이는 기업이 가격을 인상하고 소비자가 지출을 늘리는 데 어려움을 줍니다. 이러한 디플레이션 환경은 소비자 신뢰 회복과 경제 활동을 재개하는 노력을 복잡하게 만듭니다.

성공을 보장하기 위한 추가 조치

중국의 자극책 성공을 보장하기 위해서는 단기적인 자극과 장기적인 구조 개혁이 필수적입니다. 다른 국가들의 경험에서 얻은 교훈을 바탕으로, 몇 가지 주요 행동이 소비 국내 소비를 자극하고 경제 성장을 이끌 수 있는 것으로 입증되었습니다:

가계에 대한 직접 재정 지원: 현금 이전이나 보조금을 제공하면 가계 소비를 즉시 증가시킬 수 있습니다. 이는 2008년 금융 위기와 COVID-19 팬데믹 동안 미국이 시행한 자극책과 유사합니다. 이러한 직접 이전은 저축률을 줄이고 수요를 증가시켜 경제 활동을 촉진할 수 있습니다.
사회 복지 및 안전망 강화: 실업 보험, 건강 관리 및 퇴직 혜택과 같은 사회 복지 시스템을 강화하면 송금 저축을 줄이고 가계 소비를 증가시킬 수 있습니다. 스웨덴과 독일 등은 시민들에게 재정적 안정을 제공하여 국내 소비를 안정화하는 데 이러한 전략을 효과적으로 사용하였습니다.
중하위 계층을 위한 세금 인하: 저소득층을 대상으로 한 세금 인하는 소비를 증가시키는 데 더 효과적입니다. 미국의 소득세 크레딧(EITC) 개혁은 저소득 가정의 소비 증가를 통해 성장을 촉진한 좋은 예입니다.
국내 투자 및 혁신 촉진: 공공-민간 파트너십을 통해 민간 부문의 투자를 장려하면 혁신을 이끌고 고부가가치 일자리를 창출하여 소비를 촉진할 수 있습니다. 한국은 정부 보조금과 파트너십을 통해 경제를 다각화하고 국내 성장을 지원해왔습니다.
소비자 중심 정책과 함께 하는 통화 완화: 금리 인하는 대출을 촉진할 수 있지만, 소비자 지출을 직접 겨냥하는 정책과 결합될 때 그 효과가 높아집니다. 한국은 경제 둔화 기간 동안 소비자 신용 지원을 통해 이러한 효과를 실현하였습니다.
불평등 감소를 위한 구조 개혁: 소득 불평등을 줄이기 위한 진보적 세금 및 저렴한 주택 프로그램은 더 공평한 경제 참여를 보장할 수 있습니다. 독일과 북유럽 국가들은 더 공정한 소득 분배를 통해 GDP 대비 소비 수준이 높습니다.
공공 인프라 투자: 공공 교통 및 녹색 에너지와 같은 소비자 중심 인프라에 대한 투자는 일자리를 창출하고 삶의 질을 개선하여 간접적으로 소비를 자극할 수 있습니다. 역사적인 예로는 미국의 뉴딜과 유럽의 마샬 계획이 있습니다.
중소기업(SME) 지원: 중소기업은 국내 소비에 매우 중요합니다. 저금리 대출, 보조금 또는 세금 인센티브를 통해 지원하면 기업가 정신과 일자리 창출을 촉진할 수 있습니다. 이는 독일의 글로벌 금융 위기 대처 사례에서 볼 수 있듯이, 효과적입니다.
소비자 신용 촉진: 신용 접근성을 확대하면 소비 지출을 증가시킬 수 있습니다. 한국은 2000년대 초 신용카드 인센티브를 통해 소비 증가를 이끌었으나, 가계부채 과잉이 우려되므로 신중한 균형이 필요합니다.

왜 추가 조치가 중국에서 어려운가: 중앙집중화의 도전

더 공격적인 조치가 필요한에도 불구하고, 중국은 정치 구조와 권력 중앙집중화로 인해 많은 전통적인 자극 정책을 채택할 가능성이 낮습니다. 이러한 우려의 몇 가지 요인은 다음과 같습니다:

** 정치적 이념 및 통제**: 시진핑 하의 중국은 시장 기반 개혁보다 국가 주도의 조치를 통한 “공동 번영”을 강조해 왔습니다. 직접 현금 지급과 같은 정책은 가계에 더 많은 경제적 권력을 부여하게 되며, 이는 정부의 중앙 통제 유지 및 질서 있는 장기 성장에 대한 초점과 충돌합니다.
공급 측 개혁 선호: 중국은 즉각적인 수요를 자극하는 정책보다 하이테크 산업 및 재생 가능 에너지에 대한 투자를 우선시하고 있습니다. 정부는 이러한 분야에서 증가한 생산이 결국 소비를 이끌 것으로 믿고 있지만, 많은 경제학자들은 약한 소비자 수요가 이러한 노력을 저해할 수 있다고 의문을 제기합니다.
부채 및 금융 안정성 우려: 베이징은 지방 정부 부채 악화와 부동산 시장의 투기성 버블 가능성에 대한 우려로 인해 대규모 재정 자극에 대해 신중하고 있습니다. 지도부는 공격적인 재정 확대보다 점진적이고 신중한 조정을 선호합니다. 이는 금융 안정성을 위협할 수 있습니다.
한정된 사회 안전망: 중국의 사회 복지 시스템은 여전히 미비하여 실업 보험과 저소득 노동자에 대한 안전망이 아쉽습니다. 농촌 이주 노동자들에게는 사회적 혜택에 대한 접근이 제한되어 있어 더 넓은 개혁이 필요하지만, 이러한 문제에 대한 진척은 더디고 있습니다.

이러한 도전은 중국이 소비자 중심의 직접적인 조치를 시행하기 어렵게 만들어, 현재 자극 노력의 전반적인 영향을 제한할 수 있습니다.

결론: 중국 경제의 긴 여정

중국의 최근 자극책은 시장에 단기적인 혜택을 제공했지만, 장기적인 성공은 여전히 의문입니다. 약한 소비자 수요, 어려움을 겪는 부동산 부문, 인구 감소 같은 구조적 문제는 여전히 큰 도전으로 남아 있습니다. 게다가 정부의 중앙집중적 접근은 더 직접적인 소비자 지향 조치를 시행하는 능력을 제한합니다. 전략의 전환 없이, 중국의 경제 회복은 제약을 받을 수 있으며, 향후 몇 년간 검소한 성장 목표를 달성하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.