영국의 암호화폐 도박: 글로벌 디지털 금융을 재편하는 역외 스테이블코인 전략
디지털 자산 지배를 위한 영국의 과감한 시도, 독특한 규제 예외 조항에 달려 있어
런던 — 레이첼 리브스 재무장관은 오늘날 업계 내부자들이 유럽연합(EU)의 MiCA 규정 이후 가장 중대한 디지털 자산 규제 프레임워크라고 부르는 것을 발표했습니다. 하지만 유럽 대륙의 상대국과는 달리, 영국의 접근 방식은 단순한 규제 감독이라기보다는 의도적인 산업 전략을 나타내는 현저한 비대칭성을 담고 있습니다.
화요일 아침에 발표된 법안 초안은 영국에서 운영되는 암호화폐 사업에 대한 포괄적인 규칙을 수립하는 동시에 해외 스테이블코인 발행자에 대한 주목할 만한 면제 조항을 만들었습니다. 이 조치는 즉시 글로벌 금융 시장에 파장을 일으켰고 월가에서 싱가포르에 이르기까지 금융 기관에서 긴급 전략 회의를 촉발했습니다.
리브스 장관은 발표에서 "이 프레임워크는 영국 투자자를 보호하면서 영국을 혁신하기에 가장 좋은 곳으로 만드는 것을 목표로 한다"고 선언하며, 이 규정을 정부의 "변화를 위한 계획" 경제 의제의 핵심으로 규정했습니다.
그러나 표준적인 정치적 수사 아래에는 광범위한 영향을 미치는 계산된 책략이 있습니다. 외국 스테이블코인 발행자를 현지 승인 요건에서 면제함으로써 영국은 사실상 최소한의 마찰로 2,260억 달러 규모의 스테이블코인 시장에 문을 열고 런던을 글로벌 디지털 달러 흐름의 잠재적인 신경 센터로 자리매김하고 있습니다.
프레임워크의 핵심에 있는 의도적인 비대칭성
재무부의 규칙 초안은 거래 플랫폼 운영, 본인 또는 대리인으로서의 거래, 거래 주선, 자산 보호, 스테이킹, 그리고 결정적으로 영국에서 스테이블코인 발행 등 7가지 주요 암호화폐 활동을 금융행위감독청(FCA)의 감독하에 둡니다.
대부분의 활동은 일관된 관할권 접근 방식을 따릅니다. 영국 소비자를 대상으로 하는 모든 회사는 위치에 관계없이 FCA 승인이 필요합니다. 그러나 스테이블코인의 경우 정부는 상당한 예외를 두었습니다.
런던의 주요 로펌에서 베테랑 금융 규제 파트너인 제임스는 초안 텍스트를 검토하자마자 그 불일치를 즉시 관찰했습니다. 해링턴은 "규정은 스테이블코인 발행자가 '영국 내 사업장에서 적격 스테이블코인을 발행하는 활동을 수행하는' 경우에만 FCA 승인이 필요하다고 명시하고 있다"고 지적했습니다. "이는 영국이 다른 모든 암호화폐 활동을 취급하는 방식과는 근본적으로 다르다."
이러한 독특한 처리는 USDT 발행사인 테더, USDC의 서클 또는 PayPal의 PYUSD가 영국 내에 사업체를 설립하거나 FCA 승인을 받지 않고도 영국 고객에게 서비스를 제공할 수 있음을 의미합니다. 이는 유럽 투자자에게 스테이블코인을 판매하는 모든 법인이 현지 규제 승인을 받아야 하는 EU의 MiCA 프레임워크와는 극명한 대조를 이룹니다.
암호화 및 보안 교수인 사라는 "이는 간과가 아니라 달러 유동성을 경찰의 규정 준수 비용을 지불하지 않고 수입하려는 의도적인 전략"이라고 설명했습니다. "매달 온체인 스테이블코인 이체가 2월에만 4조 1천억 달러에 달했다는 점을 고려하면 재무부가 목표로 하는 기회의 규모를 이해하기 시작할 수 있습니다."
대서양 횡단 정렬이 구체화되다
규제 발표는 디지털 자산 감독에 대한 영국-미국 간 협력 강화 소식과 동시에 이루어졌습니다. 재무부의 별도 성명에 따르면 양국은 금융 규제 실무 그룹을 사용하여 "디지털 자산의 책임 있는 성장을 지원"하기 위한 공동 정책을 개발할 것입니다.
이러한 시기는 결코 우연이 아닌 것으로 보입니다. 국제 협상의 민감성으로 인해 익명을 조건으로 말한 재무부 내 여러 소식통은 스테이블코인 면제가 부분적으로 미국 규제 태도의 완화에 맞춰 설계되었다고 밝혔습니다.
한 고위 재무부 관계자는 "암호화폐를 해외로 몰아내는 것을 피하기 위해 의회의 압력이 가중되면서 베센트 미국 재무장관은 '혁신 친화적인 경계'를 만드는 것에 대해 리브스 장관의 언어를 반복하기 시작했다"고 털어놓았습니다.
시장 관찰자들은 이러한 병행 개발이 유럽 접근 방식과 직접적으로 대조되는 발행자에 대한 제한적인 승인 요건보다는 공개 및 행위를 강조하는 사실상의 앵글로-아메리카 규제 표준의 출현을 시사한다고 믿습니다.
영국의 주요 투자 은행의 암호화폐 전략 책임자인 마커스 스완슨은 "재무부는 런던이 달러 지원 스테이블코인을 위한 선호되는 유럽 관문이 될 수 있다는 대담한 베팅을 하고 있습니다"라고 말했습니다. "이는 블록체인을 수용하는 것만큼이나 브뤼셀과 경쟁하는 것에 관한 것입니다."
영국의 새로운 디지털 환경의 승자와 패자
규제 프레임워크의 영향은 시장의 다양한 부문에 걸쳐 극적으로 다를 것이며, 단기적으로 뚜렷한 승자와 패자를 만들 것입니다.
테더, 서클, 페이팔과 같은 역외 스테이블코인 거대 기업과 싱가포르 및 걸프 국가의 신흥 발행자에게 영국은 갑자기 훨씬 더 매력적으로 변했습니다. 이제 이들 회사는 규제된 발행 법인을 만들지 않고도 값비싼 EU 라이선스 노력에서 규정 준수 예산을 런던에 마케팅 사무소를 설립하는 데 다시 사용할 수 있습니다.
런던의 핀테크 스타트업 이사인 에밀리는 "주요 스테이블코인 발행자들이 영국 운영을 설정하는 데 관심을 보이는 것을 이미 보고 있다"고 밝혔습니다. "그들은 본질적으로 프랑크푸르트나 파리에서 직면하는 규제 부담 없이 유럽 최대 금융 센터에 대한 특권을 얻고 있습니다."
기존의 암호화폐 거래소와 브로커는 더 복잡한 환경에 직면해 있습니다. 이들 사업체는 여전히 영국에서 운영하려면 FCA의 완전한 승인을 받아야 하며, 이는 악명 높은 어려운 프로세스입니다. 업계 데이터에 따르면 FCA는 역사적으로 300개 이상의 암호화폐 등록 신청 중 48개만 승인했습니다.
암호화폐 규정 준수 컨설팅 회사의 CEO인 아담은 "많은 글로벌 거래소는 FCA의 철저한 요구 사항을 제출하는 대신 영국 소매 고객을 단순히 지리적으로 차단할 것입니다"라고 예측했습니다. "우리는 몇 년 전 바이낸스 사가를 반복해서 보고 있으며, 주요 플레이어는 단순히 준수하는 대신 종료합니다."
아마도 가장 취약한 부문은 영국 기반 스테이블코인 스타트업일 것입니다. 이 스타트업은 이제 생존적 딜레마에 직면해 있습니다. 국내에서 등록하고 5백만 파운드를 초과하는 상당한 규정 준수 비용으로 100% 법정 화폐 준비금을 유지하거나 국제 경쟁자가 누리는 동일한 면세 혜택을 받기 위해 해외에 법인을 설립해야 합니다.
디지털 결제 스타트업의 설립자인 빅토리아는 "영국에서 발행된 스테이블코인에 대한 규정 준수 비용은 가장 자금이 풍부한 벤처 기업을 제외하고는 금지적입니다"라고 한탄했습니다. "우리는 이제 싱가포르를 대안 거주지로 적극적으로 모색하고 있으며, 이는 원래 사업 계획의 일부가 아니었습니다."
은행 거물, 기회를 엿보다
암호화폐 네이티브가 새로운 프레임워크와 씨름하는 동안 기존 금융 기관은 예상되는 스테이블코인 활동 유입을 활용하기 위해 조용히 입지를 다지고 있습니다.
이러한 이니셔티브에 정통한 3명에 따르면 여러 대형 영국 은행은 역외 스테이블코인을 보관하고 파운드 스털링에 대한 즉각적인 상환 서비스를 제공하기 위해 내부 프로젝트를 가속화했습니다. 이러한 노력은 JPMorgan의 JPM Coin 접근 방식을 반영하지만 자체 스테이블코인을 발행하는 대신 타사 스테이블코인에 대한 결제 레일을 만드는 데 중점을 둡니다.
4대 컨설팅 회사의 금융 서비스 파트너는 "주요 결제 은행은 이를 위협과 기회로 보고 있습니다"라고 설명했습니다. "스테이블코인과 스털링 간의 진입로와 출구로를 구축하지 않으면 상당한 거래량이 시스템을 완전히 우회하는 것을 지켜볼 위험이 있습니다."
Barclays, HSBC 및 NatWest는 모두 최근 몇 달 동안 전담 디지털 자산 팀을 설립했으며 업계 채용 데이터에 따르면 직원 수가 전년 대비 30-60% 증가했습니다. 이들 중 어느 누구도 스테이블코인 전략에 대해 구체적으로 언급하지는 않았지만 이러한 기관 중 두 곳의 고위 임원은 배경 대화에서 면제 조항이 디지털 자산 로드맵에 대한 긴급한 수정을 촉발했다고 인정했습니다.
스털링 역설과 통화 주권
단기적인 시장 영향 외에도 재무부의 접근 방식은 영국 통화 정책에 대한 심오한 장기적 역설을 만듭니다. 달러 지원 스테이블코인의 유입을 장려함으로써 영국은 국내 디지털 상거래의 달러화 가속화 위험을 감수합니다.
작년에 은퇴하기 전에 중앙 은행의 디지털 통화에 대한 초기 작업을 이끌었던 전 잉글랜드 은행 부총재는 "글로벌 스테이블코인 활동의 허브가 되고 싶어하는 것과 디지털 시대에 자국 통화의 관련성을 유지하는 것 사이에는 본질적인 긴장이 있다"고 말했습니다.
이러한 긴장은 잉글랜드 은행이 통화 주권을 보호하기 위해 완전히 예약된, 민간에서 발행된 파운드 스테이블코인을 지원하거나 도매 중앙 은행 디지털 통화 프로젝트를 발전시키기 위한 노력을 가속화할 수 있다는 추측을 불러일으켰습니다.
재무 경제학 교수인 알리스테어는 "BoE는 중요한 전략적 선택에 직면해 있다"고 말했습니다. "2027년까지 그들은 토큰화된 경제에서 스털링이 계속 관련성을 유지하도록 하기 위해 적어도 하나의 민간 발행, 완전히 예약된 GBP 스테이블코인에 라이선스를 부여할 것으로 예상합니다."
브뤼셀과의 규제 마찰 불가피
영국의 독특한 접근 방식은 런던이 MiCA 규정 준수 없이 스테이블코인이 유럽 시장에 진입할 수 있는 뒷문이 되는 것을 지켜볼 수 없는 EU 규제 당국과의 마찰을 유발할 것으로 보입니다.
법률 전문가들은 유럽 은행 당국이 런던을 대륙의 유통 허브로 활용하려는 발행자에 대해 여권 규칙을 강화하거나 국경 간 마케팅 제한을 가할 것으로 예상합니다.
EU 규제 전문가는 "브뤼셀은 이를 순수한 규제 차익 거래로 간주할 것입니다"라고 예측했습니다. "그들은 영국 채널을 통해 상당한 양의 비 MiCA 준수 스테이블코인이 EU 소비자에게 도달할 수 있도록 하는 모든 허점을 닫을 것입니다."
이러한 잠재적인 장애물에도 불구하고 정교한 시장 참여자들은 이미 규제 차이를 활용하기 위한 전략을 매핑하고 있습니다. 여러 암호화폐 거래 데스크는 런던에서 스테이블코인을 발행하고 더 빠른 결제 옵션을 원하는 유럽 펀드에 장외 형태로 배포하기 위한 구조를 개발하고 있다고 확인했습니다.
유럽 주요 거래소의 암호화폐 파생 상품 거래자는 "규제 당국 간에 끊임없는 고양이와 쥐 게임이 있을 것입니다"라고 말했습니다. "이러한 관할권 차이를 만들 때마다 자본은 저항이 가장 적은 경로를 통해 흐르는 방법을 찾습니다."
장기 게임: 전략적 시나리오
단기적인 시장 조정 외에도 영국의 접근 방식은 향후 몇 년 동안 디지털 금융 환경을 재편할 수 있는 여러 혁신적인 가능성에 문을 엽니다.
금융 기술 분석가들은 상당한 파괴적 잠재력을 가진 4가지 시나리오를 지적합니다. 주요 기술 회사가 역외에서 발행된 USDC로 결제되는 스털링 지원 지갑을 출시하는 것, 런던 청산소가 기관 스테이블코인 잔액에 대한 순 결제 시스템을 개발하는 것, MiCA의 제한을 피하기 위해 EU 암호화폐 회사가 영국으로 이주하는 것, 외국에서 발행된 스테이블코인이 영국 소비자에게 영향을 미치는 높은 수준의 디페깅 사건을 겪는 경우 잠재적인 정치적 반발.
가장 즉각적인 수혜자는 규정 준수 스테이블코인 운영을 가능하게 하는 인프라 제공업체로 보입니다. 블록체인 분석 및 거래 모니터링을 전문으로 하는 규제 기술 회사는 스테이블코인 발행자와 디지털 자산 흐름 증가에 대비하는 기존 금융 기관 모두로부터 수요가 급증하고 있다고 보고합니다.
주요 블록체인 분석 회사의 운영 책임자인 사만다는 "발행자 면제에도 불구하고 영국 소비자에게 서비스를 제공하는 외국 스테이블코인은 강력한 보고 기능이 필요합니다"라고 설명했습니다. "초안 프레임워크가 게시된 이후 수신 문의가 40-50% 증가한 것을 보고 있습니다."
런던의 미래에 대한 계산된 도박
핵심적으로 재무부의 접근 방식은 글로벌 금융에서 런던의 미래에 대한 계산된 도박을 나타냅니다. 즉, 처음부터 완전히 독립적인 대안을 구축하려는 시도보다는 도시를 디지털 달러 인프라를 위한 최고의 서구 허브로 자리매김하려는 것입니다.
베테랑 금융 시장 전략가는 "영국은 암호화폐 달러 배관을 제조하는 대신 수입하기로 결정했습니다"라고 요약했습니다. "그것은 단기적으로 런던을 통해 유동성을 주입하지만 영국은 장기적으로 어려운 통화 정책 딜레마에 직면하게 합니다."
투자자와 시장 참여자에게 이 전략은 명확한 플레이북을 만듭니다. 단기적으로 스테이블코인 흐름 증가와 인프라 구축을 활용하면서 이러한 비대칭적 접근 방식의 의미가 더욱 분명해짐에 따라 나타날 수 있는 정치적 및 규제적 위험에 계속 주의를 기울이십시오.
법안 초안에 대한 협의 기간이 5월 23일까지 계속되고 최종 규칙이 7월 15일까지 예상됨에 따라 글로벌 금융은 영국의 대담한 규제 도박이 런던의 입지를 디지털 자산 허브로 확고히 할지 아니면 금융 아키텍처에 예상치 못한 취약점을 만들지 면밀히 주시하고 있습니다.
확실한 것은 급변하는 디지털 금융 환경에서 영국이 개시 움직임을 보였다는 것입니다. 이 움직임은 유럽 이웃 국가들이 선호하는 보다 신중하고 보호적인 접근 방식보다 유동성, 혁신 및 국제적 정렬을 우선시합니다. 이러한 선택의 장기적인 결과는 영국의 해안을 훨씬 넘어 울려 퍼질 것입니다.