알파벳의 급증하는 이익 배경: 눈부신 분기 실적의 80억 달러 '*'
알파벳은 목요일 1분기 실적을 발표하며 월가의 예상을 깨고 순이익이 46% 급증하여 시간 외 거래에서 주가가 상승했습니다. 그러나 헤드라인을 장식하는 수치 뒤에는 AI 기반 혁신, 기록적인 자본 지출, 그리고 최종 수익을 크게 부풀린 80억 달러의 미실현 이익에 대한 더 미묘한 이야기가 있습니다.
구글의 모회사인 알파벳은 3월 31일로 끝나는 분기에 902억 달러의 매출을 기록했으며, 이는 전년 대비 12% 증가한 수치이며, 환율 변동을 조정하면 14% 증가한 것입니다. 알파벳 규모의 회사로서는 인상적인 수치이지만 투자자들을 사로잡은 이야기는 재무제표 더 깊은 곳에서 발견되었습니다.
알파벳에서 근무하는 직원은 "이번 분기는 AI 및 클라우드 컴퓨팅 분야에서 우리의 핵심 사업의 강점과 과감한 리더십을 보여줍니다."라고 말했습니다. "우리는 수년간의 투자의 이점을 보고 있으며, Google Cloud는 이제 수익성에 의미 있게 기여하고 있으며 AI 시대를 위한 인프라를 적극적으로 구축하고 있습니다."
클라우드 수익성 전환점
아마도 목요일 보고서에서 가장 중요한 이정표는 Google Cloud의 극적인 수익성 개선일 것입니다. 이 부서는 123억 달러의 매출을 보고하여 전년 대비 28% 성장했지만, 더 중요한 것은 영업 이익이 21억 8천만 달러로 두 배 이상 증가하여 마진이 9.4%에서 17.8%로 확대되었습니다.
이러한 수익성 돌파구는 알파벳이 수십억 달러를 클라우드 인프라 구축에 쏟아붓는 동안 시장 점유율에서 경쟁사인 Amazon Web Services와 Microsoft Azure에 뒤쳐져 있다는 투자자들의 오랜 우려를 해소합니다.
월스트리트의 주요 회사의 기술 투자 전략가는 "우리가 목격하고 있는 것은 Google Cloud의 고전적인 전환점입니다."라고 설명했습니다. "이 부문은 규모가 상당한 운영 레버리지를 창출하기 시작하는 중요한 임계점을 넘었습니다. 이는 알파벳의 가치 평가 방정식을 근본적으로 변화시킵니다."
클라우드 사업 부문의 성공은 특히 Gemini 2.5 모델과 같은 Google의 AI 인프라 및 생성형 AI 솔루션의 기업 도입 증가에 의해 주도되는 것으로 보이며, 경영진은 고객 배포 전반에서 강력한 성능을 보인다고 강조했습니다.
80억 달러 질문
알파벳의 운영 성과는 거의 모든 지표에서 인상적이었지만, 재무 분석가들은 최종 수익을 부풀린 중요한 일회성 요인인 비시장성 지분 증권에 대한 80억 달러의 미실현 이익을 빠르게 식별했습니다.
분기 동안 가치가 급등한 것으로 보이는 이름 없는 비상장 회사에 대한 투자를 나타내는 이 예상외의 이익은 알파벳의 보고된 주당 순이익 2.81달러에 약 0.62달러를 추가했습니다. 이 이익이 없었다면 EPS 성장률은 보고된 49%가 아닌 14%에 더 가까웠을 것입니다.
기술 투자 전문 포트폴리오 매니저는 "여기서 중요한 것은 수익의 질입니다."라고 언급했습니다. "영업 이익은 20% 증가했는데, 이는 훌륭하고 비즈니스의 근본적인 건전성을 나타냅니다. 그러나 투자자들은 그 80억 달러의 시가 평가 이익을 반복 가능하거나 핵심 비즈니스 강점을 나타내는 것으로 오해해서는 안 됩니다."
알파벳 경영진은 실적 발표에서 이러한 구분을 인정했지만 투자 이익을 제외하더라도 회사가 사업 전반에 걸쳐 실질적인 운영 개선을 제공했다고 강조했습니다.
AI 군비 경쟁: 자본 지출 폭발
목요일 보고서에서 또 다른 놀라운 수치는 알파벳의 기록적인 자본 지출로, 분기에 172억 달러에 달해 전년 대비 43% 증가했습니다. 주로 AI 데이터 센터와 Nvidia의 H100 GPU 클러스터와 같은 특수 하드웨어에 집중된 이러한 공격적인 지출은 인공 지능 기능에서 우위를 확보하기 위한 기술 대기업 간의 치열한 경쟁을 강조합니다.
반도체 및 기술 인프라 회사를 담당하는 분석가는 "우리는 AI 인프라 슈퍼 사이클이라고 부르는 한가운데에 있습니다."라고 말했습니다. "알파벳, 마이크로소프트, 메타 및 아마존은 모두 점점 더 정교한 AI 모델을 훈련하고 실행하는 데 필요한 컴퓨팅 기반에 매년 수십억 달러를 투자하고 있습니다."
자본 지출이 급증했음에도 불구하고 알파벳은 분기에 189억 달러의 잉여 현금 흐름을 창출하여 광고 사업의 엄청난 현금 창출 능력을 입증했습니다. 이러한 강력한 현금 포지션을 통해 회사는 분기별 배당금을 주당 0.21달러로 5% 인상하고 700억 달러의 추가 자사주 매입 승인을 발표할 수 있었습니다.
알파벳 시가 총액의 약 7%에 해당하는 대규모 자사주 매입 프로그램은 AI 투자가 주주 수익을 저해하지 않을 것이라는 경영진의 확신을 나타냅니다.
핵심 사업: 회복력 입증
클라우드 및 AI 이니셔티브가 투자자들의 관심을 사로잡았지만, 알파벳의 핵심 광고 사업은 계속해서 놀라운 회복력을 입증했습니다. Google 검색 수익은 10% 증가한 507억 달러를 기록했으며 YouTube 광고 수익도 10% 증가했습니다.
특히 분석가들에게 깊은 인상을 준 것은 상당한 AI 투자에도 불구하고 영업 마진을 작년 동기 대비 2% 포인트 증가한 34%로 확대할 수 있었다는 점입니다. 이러한 마진 확대는 특히 전년 대비 4% 감소한 판매 및 마케팅 비용의 절제된 비용 관리에서 비롯되었습니다.
기술 산업의 베테랑 관찰자는 "Google 서비스 전반에서 우리가 보고 있는 효율성 개선은 운영 우수성에 대한 경영진의 약속을 보여줍니다."라고 언급했습니다. "그들은 차세대 기술에 대한 공격적인 투자와 성숙한 비즈니스에서 수익을 극대화하는 것 사이에서 균형을 맞추고 있습니다."
회사는 검색 결과의 AI 개요를 포함한 AI 기반 기능이 생성형 AI가 검색 경험에 더욱 통합됨에 따라 유지하기 어려울 수 있다고 투자자들이 우려했던 미묘한 균형인 광고 클릭을 잠식하지 않고 사용자 참여도를 높이고 있다고 강조했습니다.
구독: 성장하는 수익 안정화 장치
알파벳의 비즈니스 전환에서 과소 평가된 한 가지 측면은 성장하는 구독 비즈니스입니다. 회사는 YouTube, Google One 및 최근 출시된 Gemini Advanced AI 서비스에서 2억 7천만 건 이상의 유료 구독을 넘어섰다고 보고했습니다.
재무 결과에서 별도로 분석되지는 않았지만 분석가들은 이러한 구독이 이제 연간 약 250억 달러의 반복 수익을 나타내어 잠재적인 광고 경기 변동에 대한 점점 더 중요한 완충 장치를 제공하는 것으로 추정합니다.
소비자 기술 분석가는 "구독 전략은 훌륭하게 실행되었습니다."라고 말했습니다. "사용자와의 여러 접점을 만들고 플랫폼 고착성을 높이며 높은 마진의 예측 가능한 수익 흐름으로 수익을 다변화합니다. 특히 YouTube Premium은 수년간의 점진적인 도입 끝에 성장세를 찾았습니다."
규제 폭풍 구름
강력한 분기별 실적에도 불구하고 알파벳은 계속해서 상당한 규제 문제에 직면해 있습니다. 회사는 현재 미국 반독점 소송의 구제 단계에 있으며 번들링 관행 변경에서 보다 과감한 구조적 분리에 이르기까지 잠재적인 결과가 있습니다.
대부분의 재무 모델은 심각한 규제 결과에 상대적으로 낮은 확률을 할당하지만 일부 업계 관찰자들은 특히 기술 규제에 대한 초당적 추진력을 감안할 때 시장이 이러한 위험을 과소 평가하고 있다고 생각합니다.
기술 회사 전문 규제 정책 분석가는 "규제 부담은 알파벳의 가치 평가 배수에 할인을 부과하여 단기간에 사라질 가능성이 없습니다."라고 언급했습니다. "기록적인 이익, 막대한 현금 보유고 및 AI 리더십의 조합은 실제로 반독점 우려를 완화하는 대신 심화시킵니다."
투자 전망
실적 발표 후 알파벳 주가는 시간 외 거래에서 약 6% 상승하여(이후 3%로 하락) 투자자들이 실적 및 자본 반환 발표에 긍정적으로 반응했음을 반영했습니다.
월스트리트 분석가들은 이제 Google Cloud의 수익성 궤적과 자본 지출 수준의 지속 가능성에 특히 주의를 기울여 모델을 재조정하고 있습니다. 여러 투자 은행은 클라우드 수익성 전환점을 해당 사업 부문에 더 높은 배수를 적용하기 위한 정당성으로 인용하면서 목표 주가를 인상할 계획을 밝혔습니다.
수석 주식 분석가는 "클라우드 마진이 계속 확대된다면 알파벳의 상당한 재평가를 잠재적으로 고려하고 있습니다."라고 설명했습니다. "이 부문은 2026년 말까지 영업 마진이 25%에 도달하여 현재 주가에 반영된 것보다 상당히 높은 가치 평가 배수를 정당화할 수 있습니다."
장기 투자자에게 주요 질문은 알파벳이 AI 중심의 미래로 성공적으로 전환하면서 광고 해자를 유지할 수 있는지 여부에 달려 있습니다. 컴퓨팅 인프라와 AI 연구에 대한 회사의 막대한 투자는 업계 전환에서 강력한 위치를 차지하지만 이러한 기술이 예상되는 수익을 제공하지 못하면 실행 위험에 노출됩니다.
한 포트폴리오 매니저가 요약한 것처럼: "일회성 이익을 제거하더라도 여전히 두 자릿수 매출 성장을 보이고 마진을 확대하며 AI 전환을 성공적으로 탐색하고 상당한 자본을 주주에게 반환하는 회사가 있습니다. 가치 평가는 성장 및 품질 지표에 비해 합리적인 수준을 유지하지만 투자자는 투자 요구 사항과 규제 위험 모두에 대해 현실적인 기대를 유지해야 합니다."
숫자로 보는 알파벳 2025년 1분기
- 매출: 902억 달러 (전년 대비 +12%, 환율 변동 제외 +14%)
- 영업 이익: 306억 달러 (YoY +20%), 마진 34% (+2% 포인트)
- 순이익: 345억 달러 (YoY +46%), 80억 달러 미실현 투자 이익 포함
- 주당 순이익: 2.81달러 (YoY +49%)
- Google Cloud 매출: 123억 달러 (YoY +28%)
- Google Cloud 영업 이익: 21억 8천만 달러 (YoY 9.4% 대비 17.8% 마진)
- 자본 지출: 172억 달러 (YoY +43%)
- 잉여 현금 흐름: 189억 달러
- 자사주 매입 승인: 추가 700억 달러
- 분기별 배당금: 주당 0.21달러로 5% 인상
- 유료 구독: 서비스 전반에 걸쳐 2억 7천만 건 이상
- 직원: 185,719명 (YoY +2.7%)